欧洲央行评论 – 出色的不确定性，但仍然处于一个好地方

• 欧洲央行决定在今天的会议上保持政策利率不变。
• 尽管欧洲央行仍然评估了增长风险的平衡，但拉加尔德在经济评估中提出了积极的基调。贸易谈判和数据可能会决定是否结束切割周期。
• 我们仍然在9月会议上的最后25bp削减中铅笔，尽管由于最近的数据改进和积极的贸易新闻，风险倾向于搁置。

欧洲央行决定在今天的会议上普遍期望将政策利率保持不变，并且与6月的会议相比没有提供任何重要消息。总体而言，经济数据与期望保持一致，而基本的通货膨胀率继续软化，工资增长降低。今天的声明指出，由于美国欧盟贸易争端，不确定性仍然“异常”，这使得中央银行目前不需要提供任何新信号。欧洲央行仍将增长的风险视为倾向于不利的一面，但拉加尔德重复说，货币政策仍然是“一个好地方”。根据拉加德总统的说法，今天持有利率的决定是一致的。

拉加德在她的经济评估中发出了乐观的基调。 特别是，她强调，今年第一季度的增长惊喜不仅是由于爱尔兰对美国出口的前沿，而且国内需求（消费和投资）的增长超过了预期。因此，增长的发展比预期的要好一些。她说，当被问及欧盟关税率15％的贸易谣言时，6月的基准预测仍然存在。我们还强调，今天的服务PMI超出预期为51.2，这是另一个积极的惊喜。过去几个月中看到的服务部门的削弱一直是欧洲央行在9月削减的关键论点，但这种改善削弱了这一论点。

正如预期的那样，拉加尔德弃权就欧元的最近加强提供了任何政策信号。 欧洲央行不是针对汇率的，但显然对通货膨胀和经济前景很重要。但是，与GC成员De Guindos的先前评论不同，Lagarde并未明确欧元升值将开始使当前通货膨胀的基线预测变得复杂。当被问及通货膨胀的风险不大时，拉加尔德提到了表达了这种担忧的“三到四个”州长。 但是，大多数GC并不担心2026年的通货膨胀率平均为1.6％。

我们继续预测9月的最终裁员 尽管我们承认，当今的欧元区服务PMI和美国欧盟贸易谈判的发展都增加了另一种持有的可能性。但是，从现在到9月会议之间的数据中可能会发生很多事情。我们认为，软化工资增长和基本通货膨胀的结合仍然可能引发最终的“削减保险”，尤其是如果贸易不确定性是在8月1日以上持续存在的话，这不能排除。

拉加尔德（Lagarde）在今天的会议上进行的经济评估略有鹰派的经济评估引发了对欧元利率的上升压力，而前局上升了5BP。 现在，市场仅在9月份的折现率降低率，年底为19bp。在新闻发布会期间，欧元/美元也上涨0.5％，至1.178。