悬崖注：劳动力市场确定政策调整的步伐

本周的主要见解。

在澳大利亚，澳洲储备金货币政策委员会（MPB）一致决定将现金利率降低25bps，这一举动对市场参与者来说并不奇怪。自2月以来，本周的决定削减了累积的75bps降低税率，强调了MPB的意图逐渐降低政策限制性，因为潜在的通货膨胀在目标范围的中点可持续地解决。 MPB继续强调“不确定性水平”，这意味着传入的数据对于放松中立政策的速度至关重要。

在周中的视频更新中，首席经济学家露西·埃利斯（Luci Ellis）讨论了八月的决定和皇家骑警的最新预测。除了降级到RBA的生产力假设（逐渐降低增长率而没有对通货膨胀产生影响）之外，关键的预测通常没有改变。预计在接下来的两年中，潜在的通货膨胀率将保持在2.6％的年龄，然后在12月27日下降到2.5％，而失业率为4.3％。这些预测是在类似于我们自己的现金利率路径上的基础，因此我们仍然舒适地要求以季度的季度到2026年5月的季度，再享受75bps的宽松至2.85％。

随着通货膨胀的主要控制，劳动力市场的发展有望在RBA的反应功能中获得更大的体重。本周的劳动力数据证实，逐渐减弱的趋势正在重新出现，而7月的大约平均就业增长为 +24.5万，几乎无法抵消两个月的基本零净创造工作。失业率也开始提高到4％的分数。它最近的增长是由于青年失业率的增加而驱动的 – 劳动力市场队列对商业周期的变化更加敏感 – 未来几个月可能会在全部失业率上更广泛地提升。

第二季度工资价格指数中，风险的转移平衡也很明显。 0.8％（3.4％）的收益符合共识和RBA的预测，并表明劳动力市场不再是通货膨胀的物质上行风险的来源。尽管条件有所改善（7月的+5），在NAB业务调查中，就业趋势的软化趋势也很明显。私人企业可能会限制对额外劳动力的兴趣，直到可持续且基于广泛的增长趋势显而易见。

在海上，主要事件是特朗普总统决定将90天的关税休战延长在美国和中国之间，又延长了一个学期。这是在自动化之后的急剧上升升级之后，在此期间，美国的关税飙升至145％，然后在最初的停战期间被缩放到30％，中国对此的回应降低到10％。谈判继续达成持久的协议，稀有地球矿物质和中国获得技术的焦点。

FOMC官员的评论继续专注于通货膨胀风险，并提供了最新的价格数据。 7月份的标题消费者价格上涨了0.2％，与上半年的平均速度以及对此版本的预期相一致。但是，基本的压力牢固，CORE CPI在当月提升了0.3％，这是自1月以来每月最强的收益。在详细信息中，服务通货膨胀率加速到0.4％MTH，这是航空公司票价上涨4.0％的急剧增长，以及更牢固的娱乐，教育和医疗服务的印刷品。核心商品通货膨胀率为0.2％，但是6个月的年度速度从2024年12月的0％到6月/7月的平均1.2％的收集表明，明确的关税费用正在逐渐通过。一夜之间，生产商的价格细节还强调了容量限制和关税的结合，核心商品价格上涨0.4％，服务1.1％。

相比之下，中国的消费者通货膨胀脉冲是不存在的，年度CPI在一年中不变，因为生产商的价格下跌了3.6％。过剩的工业能力和软消费者需求是这种价格弱点的原因，直到供应有意义地收紧，这种趋势可能会保持根深蒂固。本周，中国当局继续为消费者提供渐进的支持，该资助的消费者信贷计划有能力支持广泛的购买。但是，正如信贷和存款趋势清楚的那样，消费者对财务状况仍然非常谨慎，因此沉默寡言，以增加可酌情购买。如果对家庭中的前景信心并不能增强，那么我们2026年对GDP增长的4.6％的预测可能会面临下行风险。可以在今天晚些时候在Westpac IQ上发布的Westpac Economics Market Market Outlook中找到有关中国期望的更多详细信息。

最后，本周英国的数据具有建设性。英国GDP击败了预期，在第1季度的0.7％导致0.7％后，在第二季度上涨了0.3％。尽管第二季度的结果主要是由于公共需求的支持，但家庭消费仅增长0.1％，投资下降了1.1％。最新的劳动力市场数据还显示了进步的暂定迹象。失业率在6月的4.7％持有，与上个月不变，因为就业增长加速到9个月高点 +238K。这些结果共同表明，新进入者的强劲流入劳动力，以应对强劲的劳动需求。在这种情况下，工资增长可能会保持稳健的速度，在截至6月的三个月中，工资增长率为4.8％，而5月份为4.9％。