每周的底线：7月的价格压力公司，股票市场毫不舒服

加拿大亮点

• 经过上周的沮丧就业报告，市场观察家在下周二等待通货膨胀的最新信息。
• 本周的数据表明，住房市场的冻结开始解冻。
• 在接下来的几个月中，推动力（关税和贸易）和拉力（过量供应）是重点，有望在7月的通货膨胀报告中稳定地了解可能发生的事情。

我们亮点

• 7月的通货膨胀压力增加，自2月以来，CORE CPI首次上升了3％以上。同时，PPI的上升表明，公司向更高的关税转移转变。
• 尽管价格压力增长，零售销售在7月仍记录了健康的增长。
• 标准普尔500指数在本周上升1％后，年龄达到两位数，这将标志着如果年底未持续下去，这将是连续第三次的年度双数字回报。

加拿大 – 劳动与通货膨胀之间的一周

随着后视图中的就业报告，并在下周二将对通货膨胀的更新是加拿大经济数据安静的一周。在新闻方面，中国更新了对加拿大低菜籽的关税，加拿大银行的审议摘要对等待方式的方法翻了一番，我们从住房市场得到了一些好消息。由于本周边境以南的消费者和生产商的价格通货膨胀引起了人们的关注，因此值得一提的是，在下周的CPI报告中，我们想要的是什么。

首先，首先是房地产市场的更新。在2024年底对希望的一线希望之后，关税威胁以及今年冬天早些时候的经济不确定性范围广泛。本周的数据表明，今年的冻结可能只是开始解冻。 7月的销售再次增加，安大略省的实力表明，人们可能开始吸收一些充足的市场供应。也就是说，一个信号表明房屋市场可能发现的底层与再次上升的信号不同。逐渐恢复仍然是我们的基本案例，对住房成本和通货膨胀产生了相关的影响。

特别是，我们想要的一个关键组成部分是租金通货膨胀。 CMHC的年年租金报告引用了持续的租户贩卖租金控制单位的持续搅动，然后以当前的市场价格重新定位，这有助于支撑每月每月的租金。这有助于部分解释CPI庇护所组件中仍然升高的读数（图1）。也就是说，随着市场上的供应量的增长，降价租金应继续对该度量标准施加影响，并且由于较少的租金要重置，因此在未来几个月内帮助它继续进行调节。除租金外，我们还将寻找七月份的周期敏感服务（不包括庇护所）通货膨胀的迹象。

这些因素最终导致了最重要的问题：“我们将从受到关税的商品中看到什么？”加拿大政府对美国的广泛进口征收了关税，去年秋天的生产商价格上涨（图2）表明，企业可能寻求收集的一定程度的压缩。因此，我们将寻找证据表明，公司正在传递更高的价格，而不是吸收。

当然，有复杂的因素。 BOC的货币政策报告指出，加拿大美元过去的折旧是当前价格上涨的另一个因素，但考虑到最近的集会相对于美元，我们的前景和我们的前景，一种更牢固的货币应该在某种程度上反对更快的通货膨胀。更复杂的事情是，随着其关税竞争对手被迫通过更高的成本，企业可以选择提高价格。在未来几个月中，推动力（关税和贸易）和拉力（过量供应）是BOC的重点。对于我们这些观看的人来说，七月的通货膨胀率有望可以扎实地了解即将发生的事情。

美国 – 7月的价格压力公司，股票市场毫不舒服

自全面的互惠关税政策生效以来，已经有一个星期了。这些关税将在几个月内不会影响经济数据，但是在上半年盛行的关税继续出现在本周发布的7月通货膨胀式阅读中。其中包括CPI和PPI，这两者都显示出价格上涨的迹象，预计在接下来的几个月中，随着新的一系列关税现在有效。股票市场基本上没有避免，股票市场继续探讨高峰，当时标准普尔500指数上涨了1.0％，并获得了两位数的回报率，该标准普尔率上升了1.0％（图1）。

我们周二收到的第一笔通货膨胀报告显示，自2月以来，核心CPI的年度变化在7月加速了，核心CPI的年百分比上升到3％以上。这是由更强大的核心商品价格驱动的，这与更高的关税通行有关，而核心服务通货膨胀也更高（图2）。我们在周四收到的生产商价格并衡量了美国企业收取的价格，在7月份，每月更改的命中率也较高，这一价格也开始升高。这很可能表明，企业正在转移，以将与关税相关的更高成本转移给消费者，这在很大程度上吸收了今年上半年的成本。前进，随着上周互惠关税的有效美国关税率将近10个百分点，预计到今年下半年，通货膨胀压力将保持上升。

美联储已经与这些事态发展敏锐相关，自年初以来，中央银行仍被搁置。尽管一些联邦储备官员提倡降低利率，但FOMC的平衡仍在对围绕通货膨胀和经济前景的不确定性的不确定性表示谨慎。我们本周听到的官员，包括施密德地区总统（堪萨斯城）和Goolsbee（芝加哥），他们今年正在投票给FOMC的成员，并指出仍要谨慎行事。市场定价本周波动，但目前在9月降低税率90％。在本周通货膨胀报告中，一年一度的杰克逊霍尔研讨会将在下周的通货膨胀报告中进行密切关注，以了解一个月内下一个美联储决定的官员倾向的任何迹象。

从更积极的角度来看，零售支出在7月似乎保持健康，每月增长0.5％。但是，七月还举办了亚马逊的多日黄金日活动，往往会促进销售活动。非详尽的阅读可能表明，与第二季度记录的劳动力市场的下降修订开始，消费开始放缓。这是美联储官员继续谨慎谨慎的部分原因，并指出在贸易政策各种变化的雾中，将需要时间正确评估美国经济状况。

下周，我们将收到7月的FOMC会议记录以及PCE通货膨胀的7月阅读，这将有助于提出对9月美联储会议的期望。随着贸易政策的不确定性逐渐减弱，市场的注意力将转移到美联储。