欧洲央行审查 – 尽管2027年的目标低于目标的通货膨胀，但自信

• 欧洲央行决定在当今的会议上以2.00％的速度保持政策利率，这是市场和分析师的完全预期。
• 由于2027年的通货膨胀预测降低到1.9％（从2.0％y/y）和核心通货膨胀率降低到1.8％（从1.9％起），员工预测的曲折却有艰难的转折。
• 拉加尔德（Lagarde）淡化了通货膨胀的修订，并表示，自2023年9月以来，增长前景是第一次达到平衡，导致整体鹰派市场反应。
• 我们期望2025年或2026年欧洲央行的任何政策税率变化。

正如普遍预期的那样，欧洲央行决定在今天的会议上保持政策利率不变，将存款利率保持在2.00％。 会议中最重要的信息是新的员工预测，将2027年的核心通货膨胀预测降低至1.8％y/y（从1.9％），标题为1.9％y/y（从2.0％）。 2027年的预测应被视为“中期通货膨胀”，因为它主要受到货币政策的影响，而不是诸如全球商品价格波动之类的临时因素。在最初对新预测的市场反应后，拉加尔德在新闻发布会上提出了鹰派的语调，从而完全消除了先前的举动。她对通货膨胀预测的下降进行了淡化的修订，指出这主要是由于欧元较强，而偏离2％的偏差很小。此外，GC现在认为增长前景的风险是在强调自2023年9月以来的下行风险上的下行风险后保持平衡。 在我们看来，这增加了欧洲央行被搁置的鹰派论点，因为他们对展望更有信心。 最终削减的风险仍然存在，因为数据对数据的不利之处可能会感到惊讶，尤其是在国内需求不按预期发展的情况下，尽管这不是我们的基本案例。

否则，员工的预测显示出增长预测，该预测被修订了2025年至1.2％y/y（从0.9％起） 由于上半年的增长超过了预期的增长，而预期的预期在2027年没有变化。核心通货膨胀在2025年和2026年没有变化，并且2025年的标题略高于2.1％（从2.0％）（从2.0％起），因为先前的通货膨胀率高于预期。因此，由于先前的数据，预计2025年的上升修订版，而2027年的下降通货膨胀修订令人惊讶。最后，欧洲央行重复了先前的指导 “遵循数据依赖和会议的方法来确定适当的货币政策立场“。

我们呼吁欧洲央行不会在2025年或2026年进行任何政策率更改。 由于工资的粘性增长，增长的增长比预期的核心通货膨胀率要高于2％的目标，并且2026年的财政放松前景不希望欧洲央行在接下来的六个月内取得最终削减，这与市场预期相反。同时，我们认为2026年的徒步旅行还为时过早，这是因为通货膨胀率最有可能低于目标，而德国经济有足够的空间可以增加产量而不会加油。