E-Mini 纳斯达克指数和标准普尔 500 指数接近五年牛市周期的最后一波，而黄金和 VIX 指数开始转向 — 表明全球市场可能从自满转向谨慎。
转弯前的平静
随着 E-Mini 纳斯达克指数和标准普尔 500 指数屡创新高，全球股市依然欣欣向荣。然而，在表面之下，市场间结构正在出现微妙的变化——黄金期货显示出反转的早期迹象，VIX 波动率指数在经历了数月的平静后已悄然建立了基础。
这种组合——股指接近技术面疲惫，而防御性资产和波动性开始走强——与过去 2018 年、2020 年和 2021 年的转变相呼应，当时市场情绪迅速从信心转向谨慎。
纳斯达克和标准普尔 500 指数：五年周期的最后一波
E-迷你纳斯达克指数正在进入 26,324 点至 27,207 点之间的关键阻力区，似乎完成了自 2020 年开始的五年期艾略特波浪结构的最后一站。RSI 徘徊在 70 附近，势头趋平，表明反弹可能会持续很长时间。
随着黄金和波动率指数开始背离，E-迷你纳斯达克指数逼近主要阻力区。
同样，E-Mini S&P 500 正在测试 7,471-7,230 区域——这是一个主要供应区域，与前一波的斐波那契扩展相一致。两个指数在这个更广泛的结构中经历了两次重大调整，每次调整后都出现反弹，维持了牛市趋势。这次类似的结果意味着可能出现 15-35% 的回调，标准普尔指数目标为 6,244 点，纳斯达克指数目标为 22,409-21,536 点。
随着黄金和 VIX 开始背离，E-Mini S&P 500 接近主要阻力区。
宏观条件与这种疲惫相一致。收益率仍保持在 4.5% 附近的高位，利润增长正在减速，随着财政发行规模的扩大，流动性继续收紧。这些后期周期因素，加上历史上拉伸的估值，表明当前的反弹可能标志着大流行后牛市的最后阶段。
黄金期货：背离中的反转底部
在股市测试其上限的同时，黄金期货（2025 年 11 月）正在形成潜在的反转结构。在从 9 月份的 3,528 点反弹至 4,377 点的高点后，价格大幅回调，形成了进入 3,871-3,921 需求区的潜在三驱动模式。
该区域至关重要——它与之前的突破水平和成交量曲线上的关键值区域保持一致。 RSI近期从30水平反弹，动能柱状图转向上方，预示着早期的买盘兴趣。
决定性突破 4,000 点将确认金价的下一个看涨趋势持续，目标为 4,263-4,377 点，甚至可能更高。这种逆转的发生与黄金和股票之间日益扩大的分歧同时发生，这种情况在牛市后期经常出现，当时投资者开始转向硬资产，以对冲流动性压力和通胀持续性。
从历史上看，黄金对股市的领先地位预示着宏观拐点——在2000年、2008年和2022年很明显——资本从增长转向安全。
黄金创造了一个潜在的三驱动模式至 3,871-3,921；突破 4,000 点可能会确认牛市周期的下一个阶段。
VIX：恐惧的悄然重建
CBOE 波动率指数 (VIX) 坚守在 15.66 上方，继 10 月份从 28-40 回落后形成了稳定的基础。支撑位 13.96 标志着长达一年的盘整的下限，表明波动性可能已触底。
突破并持续突破21将标志着波动性扩张阶段的开始，潜在目标为28.40、32.86，甚至54-61，历史上与市场大幅调整相关。
这种行为——股市创出新高，而波动性却拒绝创出新低——代表了典型的跨市场警告。这表明，尽管零售情绪依然乐观，但机构对冲正在暗中崛起。在 2018 年、2020 年和 2022 年波动率飙升之前，也出现过类似的情况，随后股市大幅下跌。
波动率指数稳定在13.96至15.66之间；突破 21 点可能证实市场情绪转向避险情绪。
宏观调整：当技术面满足基本面时
从宏观角度来看，信号一致：
- 粘性通胀继续挑战美联储2%的目标。
- 实际收益率仍接近数十年高点，限制了估值扩张。
- 债务发行增加带来的财政压力正在收紧流动性。
- 随着投入和劳动力成本上升，企业利润正在缩小。
- 地缘政治不确定性持续存在，导致全球市场的风险溢价上升。
这些动态，加上股市的技术枯竭、潜在的黄金逆转和波动性基础，形成了周期后期转型的连贯叙述。从历史上看，这种调整不是发生崩盘，而是发生在重新平衡——跨资产类别的风险的广泛重新定价。
总结：需要注意的分歧
相对于纳斯达克指数和标准普尔 500 指数的创纪录水平，黄金和 VIX 指数同时上涨，传达了一个明确的信息：市场节奏正在发生变化。虽然乐观情绪占据头条新闻，但结构和情绪讲述了一个更微妙的故事——动力减弱、对冲活动增加和早期资本轮换。
股市 15-30% 的受控调整并不标志着牛市时代的结束，而是向下一阶段的过渡——这一阶段的定义是选择性、纪律性和波动性的重新觉醒。
对于那些同时研究结构和宏观的人来说，现在是值得关注的时刻。正如历史所表明的那样，背离很少是随机的——它通常是市场在下一章开始之前的第一个耳语。
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