它是 英伟达的 (纳斯达克股票代码：NVDA) 这个世界，投资者只是生活在其中。至少，这就是 2023 年和 2024 年的感觉。这家芯片制造商和领先的人工智能 (AI) 计算基础设施提供商目前的市值超过 3 万亿美元，成为全球第三大公司。过去五年来，它涨幅接近 3,000%，现在是有史以来表现最好的股票之一，让长期股东变得异常富有。
我预测这波疯狂上涨行情即将结束。不，这与该公司即将于 8 月 28 日发布的财报无关。但这确实与日益扩大的竞争环境有关，这可能会影响 Nvidia 的长期定价能力。以下是我认为 Nvidia 股价暴涨将在未来几年内结束的原因。
云计算垂直整合
过去五年，Nvidia 的营业收入增长了 2000% 以上，达到 480 亿美元。这一增长是因为 Nvidia 芯片是接管技术领域的新 AI 工具的首要计算载体。作为这些顶级芯片的唯一规模供应商，并且在技术上领先于竞争对手，例如 英特尔由于以高价出售这些稀缺资源，Nvidia 的收入和利润率大幅增长。
其最大的三个客户是 亚马逊， 字母 （谷歌） 微软。这三家大型云计算提供商是新 AI 算法和软件的基础设施支柱。三家公司合计每年在 Nvidia 芯片上的支出可能超过 100 亿美元，甚至可能是 200 亿美元。现在，看起来 Nvidia 已经惹怒了云计算的蜂巢。
这些云提供商宣布将投入巨资制造自己的 AI 芯片，但华尔街对此反应迟钝。例如，亚马逊现在正在制造自己的芯片 Inferentia 和 Trainium，直接与 Nvidia 竞争。这些产品目前在计算能力方面落后于 Nvidia，但由于在 Nvidia 芯片上投入了如此多的资金，亚马逊投入数十亿美元进行研发以尝试改进这些产品是有道理的。
谷歌拥有自己的张量处理单元 (TPU)，微软也宣布将投资内部芯片开发。它们可能需要数年时间才能扩大规模，但供应只会增加，给 Nvidia 带来更多竞争，而不是更少。更糟糕的是，竞争来自 Nvidia 自己的客户。
竞争消除了定价权
过去两年，Nvidia 股价上涨的关键在于营业利润率的提高。Nvidia 的营业利润率从接近 15% 的低点上升至过去 12 个月的 60% 左右。这实际上对 Nvidia 盈利增长的贡献大于收入。过去三年，收入增长了 228%，而营业利润率则比低点高出近 4 倍。
Nvidia 之所以能够获得惊人的利润率，是因为它在 AI 计算机芯片领域面临的竞争很小。这带来了定价权，从而加速了收入增长并扩大了利润率——这对股票来说是一组极好的催化剂。然而，如果竞争加剧，这种情况可能会逆转，三大云提供商之间正在发生这种情况。如果他们继续用自己的品牌取代越来越多的 Nvidia 芯片，Nvidia 的收入和盈利增长将受到影响。
需要明确的是，这场竞争的时间表并不是 2024 年。亚马逊、微软和谷歌可能需要数年时间才能对 Nvidia 的 AI 芯片业务造成冲击。但由于 Nvidia 对其实施了涨价，这些公司有很大的动力这样做。这三家大型云提供商都有足够的现金来扩大这些部门的规模。他们正在努力实现这一目标。
NVDA PE 比率数据来自 YCharts。
Nvidia 股票的风险
Nvidia 的股票目前势头强劲。这是因为收益和收入正在以惊人的速度增长。竞争对手（无论是亚马逊还是其他公司）提供的 AI 芯片不断增加，可能会给 Nvidia 的财务状况带来双重打击。
竞争加剧意味着云提供商和其他 AI 芯片购买者可以购买的芯片供应量增加。简单的供需定律表明，如果供应增加但需求保持不变，价格就会下降。这将导致收入放缓和利润率下降，这两者都会对 Nvidia 的盈利能力产生负面影响。
如今，英伟达的市盈率为 73，接近 标准普尔 500 指数平均值。这是基于利润率高达 60% 的往绩收益。如果定价能力下降，将影响收入 和 利润率。从数字上看，这意味着即使 Nvidia 在未来几年销售更多的计算机芯片，利润实际上也可能大幅下降。
收益下滑的股票市盈率不会达到 73。而且别忘了，如果利润率下降到“仅”40%，那么与目前 3 万亿美元的市值相比，这一市盈率将攀升至 100 多倍。这使得 Nvidia 股票具有极高的风险，这也是我预测其疯狂的股票走势即将结束的原因。它仍然是一家优质企业，但不值得现在以 3 万亿美元的市值进行交易。
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Alphabet 高管 Suzanne Frey 是 Motley Fool 董事会成员。亚马逊子公司 Whole Foods Market 前首席执行官 John Mackey 是 Motley Fool 董事会成员。Brett Schafer 持有 Alphabet 和亚马逊的股票。Motley Fool 持有 Alphabet、亚马逊、微软和 Nvidia 的股票，并推荐这些股票。Motley Fool 推荐以下期权：持有 2026 年 1 月微软 395 美元看涨期权，以及持有 2026 年 1 月微软 405 美元看涨期权。Motley Fool 有披露政策。
预测：这将最终结束 Nvidia 的巨额股票收益，最初由 The Motley Fool 发布
关键词：Nvidia,盈利增长,利润率,营业利润率,定价能力,怪物股