自大约三十年前互联网诞生以来,投资者几乎总能找到一些热门趋势或创新来吸引他们的注意力。然而,这些其他的下一个大趋势都无法与互联网对美国企业的影响相媲美。
但经过漫长的等待,人工智能(AI)革命的潜力让专业投资者和日常投资者惊叹不已。
尽管估值各不相同,但正如人们对改变游戏规则的技术所预期的那样,普华永道的分析师认为人工智能将增加 15.7 万亿美元(是的在本世纪初,全球经济将通过各种消费方面的好处和生产力增长而受益于“t”。
没有哪家公司比 英伟达 (纳斯达克股票代码:NVDA)。
Nvidia 的崛起与我们以往所见大不相同
到了 2023 年,英伟达市值已达 3600 亿美元,即将成为美国最重要的科技股之一。但截至 2024 年 8 月 28 日收盘,其市值已达 3.09 万亿美元。今年 6 月,在完成历史性的 10 拆 1 股票分割后不久,英伟达一度成为市值最高的上市公司。
无需深挖就能明白为什么 Nvidia 在不到 18 个月的时间内市值一度超过 3 万亿美元。很快,该公司的 H100 图形处理单元 (GPU) 就成为 AI 加速数据中心的首选芯片。它实际上是驱动生成式 AI 解决方案的大脑,促进大型语言模型 (LLM) 的训练,并推动 AI 驱动的软件和系统的瞬间决策。
Nvidia 硬件的需求已经完全超过了供应。生产必备的 AI-GPU 让 Nvidia 获得了惊人的定价权。然而 超微公司 (纳斯达克股票代码:AMD) 其 MI300X AI-GPU 的售价在 10,000 至 15,000 美元之间,而 Nvidia 的 H100 的售价通常在 30,000 至 40,000 美元之间。
Nvidia 的 CUDA 软件平台也在其成功中发挥了关键作用。CUDA 是开发人员用来构建 LLM 以及从其 GPU 中尽可能多地获得计算能力的工具包。CUDA 一直是一个不可或缺的工具,它帮助 Nvidia 的客户忠于其产品和服务生态系统。
此次看似教科书式的扩张的最终结果是,该公司报告的销售额和利润连续六个季度完全超出华尔街分析师的共识。
然而,尽管取得了这样的成功,但一个不为人知的性能指标似乎几乎证实了 Nvidia 的辉煌时期已经过去了。
这一运营指标两年来首次连续下降意味着麻烦
正如我本周早些时候所说,如果 Nvidia 的财年第二季度(截至 7 月 28 日)收入和每股收益 (EPS) 超出华尔街的普遍预期,我一点也不会感到意外——事实上它确实做到了。分析师保守估计并为公司设定一个足够低的门槛并不罕见。
但收入和净收入等主要数字仅反映出故事的一部分。
对于 Nvidia 来说,毛利率是能够更全面地说明其发展方向的业绩指标。就我个人而言,我更喜欢使用调整后的毛利率,该指标剔除了收购相关费用和股票薪酬;但无论是毛利率还是调整后的毛利率都适用于本讨论。
在第一财季(截至 4 月 28 日),Nvidia 的调整后毛利率扩大至几乎不可思议的 78.35%。在五个季度的时间里,这一数字上升了近 14 个百分点,这反映出该公司的 AI-GPU 价格如此之高。
不过,Nvidia 在其第一季度报告中还预计第二财季调整后的毛利率为 75.5%(+/- 50 个基点)。如果达到这一范围,这将是两年来调整后毛利率首次连续季度下降。
8 月 28 日星期三收盘后,Nvidia 公布了备受期待的第二财季运营业绩,调整后毛利率下降 320 个基点至 75.15%。虽然这在公司三个月前的预测范围内,但仍处于预期的低端。
此外,Nvidia 的第三财季展望预计毛利率可能进一步收缩,调整后的毛利率预测为 75%(+/- 50 个基点)。
尽管其调整后的毛利率仍然上升 大幅 从18个月前的情况来看,毫无疑问形势正在发生变化——而且不是朝着好的方向。
竞争压力和历史对 Nvidia 不利
尽管 Nvidia 的 H100 芯片销量正在增加,而且首席执行官黄仁勋指出,其下一代 Blackwell GPU 架构的需求依然强劲,但其调整后毛利率扩张的大部分原因是 AI-GPU 的稀缺性和其超强的定价能力。
第一个问题是,随着时间的推移,AI-GPU 的稀缺性将逐渐减弱。AMD 一直在增加其 MI300X 的产量,而且它没有 Nvidia 所面临的来自领先芯片制造商的供应限制 台积电 (纽约证券交易所股票代码:TSM)随着外部竞争对手进入该领域并增加产量,Nvidia 的定价权将逐渐削弱。
供应商也极有可能想要分得更大的一杯羹。台湾半导体公司正在大力扩大其晶圆基板芯片 (CoWoS) 产能,这对于封装 AI 加速数据中心所需的高带宽内存至关重要。增加其 CoWoS 产能可能会导致 Nvidia 提高生产成本。
这家领先的 AI 巨头需要担心的不仅仅是外部竞争。Nvidia 净销售额最大的四家客户(均为“七巨头”)正在开发内部 AI-GPU,用于其高计算数据中心。H100 和 Blackwell GPU 保持了其计算能力优势,但不足以阻止这些顶级客户使用其内部芯片,并剥夺 Nvidia 宝贵的数据中心“房地产”。
另一个不利于 Nvidia 的重大问题是历史。过去 30 年里,从来没有哪项下一件大事、创新或趋势能够避免早期泡沫。所有技术都需要时间来成熟,人工智能似乎也不例外。
尽管 Nvidia 已经从其顶级客户那里获得了大量订单,但绝大多数投资 AI 的企业都缺乏明确的游戏计划。 元平台按照净销售额计算,英特尔是 Nvidia 的前四大客户之一,但该公司近期无意将其 AI 投资转化为实际货币。
明显缺乏方向,再加上该公司调整后的毛利率预测,有效地证实了 Nvidia 的股价已达到顶峰。
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兰迪·扎克伯格 (Randi Zuckerberg) 曾担任 Facebook 市场开发总监和发言人,是 Meta Platforms 首席执行官马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 的妹妹,也是 The Motley Fool 董事会成员。肖恩·威廉姆斯 (Sean Williams) 在 Meta Platforms 担任职务。The Motley Fool 持有 Advanced Micro Devices、Meta Platforms、Nvidia 和台湾半导体制造公司的股票,并推荐这些股票。The Motley Fool 有披露政策。
Nvidia 的股价已达到顶峰,而一项不为人知的业绩指标证明了这一点,最初由 The Motley Fool 发布
关键词:毛利率,Nvidia