上周我花了一些时间学习 伯克希尔·哈撒韦公司的季度 13F 文件，这是一份监管报告，显示机构投资者正在买卖哪些股票。就伯克希尔而言，我很好奇，它的领导人沃伦·巴菲特在过去几个月里都在做什么。
在第二季度，巴菲特的一些引人注目的举措包括削减其在 苹果 近一半甚至完全退出人工智能 (AI) 软件公司 雪花。
然而，他的另一项投资让我乍一看感到困惑。这位“奥马哈先知”的公司购买了 9620 万股卫星广播服务股票 天狼星 XM (纳斯达克股票代码：SIRI)，持仓量上涨262%。
说 Sirius XM 一段时间以来表现不佳，其实是轻描淡写。过去三年，该公司股价下跌超过 50%，表现远远落后于 标准普尔 500的35%涨幅。
尽管我对这里的推理有点困惑，但我开始认为巴菲特可能刚刚找到了他的下一个倍增机会。
让我们深入研究 Sirius XM 的业务，并将其与巴菲特的投资理念联系起来。在全面了解了整个情况之后，您可能会更加认同巴菲特购买 Sirius XM 股票的做法，并受到启发，购买股票加入自己的投资组合。
1. 现金流为王
Sirius XM 并非传统意义上的广播公司。尽管该公司的部分收入来自广告，但 Sirius XM 的大部分销售额来自订阅。基于订阅的收入模式往往能带来高额利润，而这些利润会直接影响公司利润。
下表列出了 Sirius XM 过去一年的多项关键绩效指标和财务指标。
|
类别 |
2023 年第二季度 |
2023 年第三季度 |
2023 年第四季度 |
24 年第一季度 |
2024 年第二季度 |
|---|---|---|---|---|---|
|
收入 |
22亿美元 |
23亿美元 |
23亿美元 |
22亿美元 |
22亿美元 |
|
营业收入 |
4.79亿美元 |
5.64亿美元 |
4.9亿美元 |
4.37亿美元 |
5.05亿美元 |
|
毛利率 |
53% |
54% |
54% |
53% |
54% |
|
调整后的 EBITDA 利润率 |
31％ |
33% |
31％ |
30％ |
32% |
|
自由现金流 |
3.23亿美元 |
2.91亿美元 |
4.45亿美元 |
1.32亿美元 |
3.43亿美元 |
|
终止订阅者 |
3400 万 |
3400 万 |
3400 万 |
3300 万 |
3300 万 |
|
每用户平均收入 |
15.66 美元 |
15.69 美元 |
15.63美元 |
15.36 美元 |
15.24美元 |
数据来源：Sirius XM 投资者关系。
乍一看，上述表现并不理想。Sirius XM 的用户群正在经历明显的流失，这直接影响了收入增长——或者说没有增长。
然而，该公司的每用户平均收入 (ARPU) 并没有变化 也 在此期间，Sirius 的营收大幅增长。通过不牺牲订阅费，Sirius 得以维持甚至略微提高其毛利率和息税折旧摊销前利润 (EBITDA)。随后，该公司的自由现金流继续增长——这让 Sirius 得以对新兴机会进行一些新的投资（下文将详细介绍）。
巴菲特投资准则的一个特点是寻找那些收入来源可预测、能够带来利润的企业。天狼星就是这种动态的一个明显例子。尽管收入没有大幅增长，但天狼星仍然拥有庞大的用户群，并能从中持续获利。归根结底，尽管在收入增长方面存在一些瑕疵，但天狼星仍然拥有相当强劲的单位经济效益。
2. 垄断与护城河
巴菲特投资理念的另一个基石是寻找具有护城河的公司。投资者可能会认为 Sirius XM 本质上是一种垄断，因为该公司在其核心市场北美的卫星广播领域没有任何直接竞争对手。
这让 Sirius 拥有了巨大的定价权，因为用户没有太多的选择。尽管收入增长不大，但这种动态帮助 Sirius 保持了 ARPU 水平和强劲的利润率。
3. 可以吸引更多客户的新策略
尽管 Sirius 没有直接竞争对手，但该公司确实面临一些阻力。例如，音频流媒体服务 Spotify， 亚马逊和 Apple 都间接与 Sirius 竞争。虽然这些服务各自都提供独特的优势并吸引不同的人群，但 Sirius 一直在大力投资新战略，我认为该战略旨在与规模更大的音频同行竞争。
过去几年，Sirius 收购了由名人和有影响力人士主持的播客，以扩大其内容并吸引新的潜在客户。Sirius XM 平台上的一些新内容包括 Jason Bateman、Sean Hayes 和 Will Arnett 的“Smartless”播客，以及深夜喜剧演员 Conan O'Brien 创立的媒体公司 Team Coco。
4. 逆向投资的最佳方式
巴菲特购买 Sirius XM 股票的最后一个原因是他是一名反向投资者。反向投资者可能会看到很多价值，而其他人看到的是一把倒下的刀。除了该公司一段时间以来一直在努力吸引新用户之外，我认为投资者出售 Sirius 股票可能还有其他原因。
Sirius 正在进行反向股票分割。反向股票分割经常引发负面情绪，因为它们通常被用作一种金融工程变通方法，以提高股价并避免从交易所退市。但就 Sirius 而言，退市远非现实。
此次反向股票分割实际上与该公司即将进行的与 Liberty SiriusXM 集团。此次交易定于 9 月 9 日完成，交易完成后，Sirius XM 股票将进行 1:10 的反向股票分割。我怀疑大多数投资者是否真正了解即将进行的合并的机制，但错误地认为 Sirius 是从弱势地位进行反向股票分割的。
与 Liberty SiriusXM Group 的合并已经筹备了一段时间；该合并最初于 2023 年 12 月宣布。在宣布这笔交易后不久，Sirius XM 的市盈率 (P/E) 直线下降，这并不奇怪。此外，其预期市盈率仅为 10.1，而标准普尔 500 指数为 22.4，我敢打赌投资者对该公司的增长前景并不太热衷。
看来投资者真的对 Sirius XM 感到失望，不认为该公司是一个获利机会。但考虑到其估值过低、现金流稳定以及对新增长机会的投资，我实际上可以理解巴菲特的坚定信念。
那些正在寻找整体财务状况良好的公司中潜在低估机会的投资者可能会希望效仿巴菲特的做法，考虑在下个月反向拆分之前买入 Sirius XM 的股票。
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《我认为沃伦·巴菲特刚刚将这只被遗忘的股票分割股票的持仓量增加了 262% 的 4 个理由》最初由 The Motley Fool 发布
关键词：沃伦·巴菲特,Sirius XM,机构投资者,伯克希尔·哈撒韦公司