投资者越来越相信美国经济将实现“软着陆”，即利率上升导致通胀下降，而不会对经济增长造成重大打击。
从表面上看，所有迹象似乎都指向这一结果。通货膨胀有所缓解。经济仍在扩张。消费者信心有所上升。零售销售状况良好。企业利润保持强劲。股市继续徘徊在历史高位，美联储有望在 9 月 18 日的下次会议上立即降息。
但一位策略师在雅虎财经的“股票翻译”播客中警告称，表面之下存在裂痕。
罗斯资本合伙公司首席经济学家兼宏观策略师迈克尔·达达表示：“我们面临的冰面比很多人预想的要薄一些。”
达达指出，失业率上升和盈利预期提高，这两者都导致了 8 月初和 9 月初股市暴跌。
“经济放缓期看似软着陆，但随后却开始衰退，这种情况并非史无前例，”他说。“现在这种情况有点出乎意料，因为许多人已经被这种想法所蒙骗，认为软着陆将成为商业周期的永久状态。进入夏季，股市估值就反映了这一点。”
“但商业周期已经出现了一些裂缝，”他警告称，并指出对经济、企业和股市的预期仍然处于“超高”水平。
至此，标准普尔 500 指数周二下跌 2%，受科技股拖累，此前英伟达 (NVDA) 的收益未能满足投资者的胃口。随后几天，股市震荡，市场在抛售后难以站稳脚跟。
“现在发生的事情对我来说其实很有道理，”达达在谈到股价回落时说道。“我们看到，那些收入或收益屡屡超过预期而一路飙升的公司在最近这段时间表现并不好。”
达达表示，最近的下跌表明，当前的市场——投资者持续追逐热门股票和人工智能等热门领域——可能是一场“危险”的游戏。
“这说明预期已经上升了很多。不可能无限期地超越预期。最终他们会赶上来，”他说。“我们现在有点疯狂。如果事情开始出错，无论是收益达不到预期还是商业周期不景气，你都会看到股市以潜在的实质性方式翻滚。”
“波涛汹涌”
但这不仅仅是收入问题。就业市场也呈现出特殊情况。
上个月，7 月份就业报告令市场感到恐慌，失业率意外升至 4.3%，创近三年来最高水平。失业率上升还触发了备受关注的衰退指标——萨姆规则。
该规则自 20 世纪 70 年代初以来 100% 准确地预测了经济衰退，它衡量了全国失业率的三个月平均值与前 12 个月最低值之间的比率。当失业率从该水平上升 0.5% 时，就会触发该规则。
交易员们立即感到恐慌，因为经济放缓的程度超出了预期。但随后争论随之而来：失业率为何突然上升？
经济学家和策略师开始列出可能的情况，包括一种理论，即高于趋势的移民数量正在推高劳动力参与率，因此随着更多工人进入就业市场，失业压力会加大。这缓解了投资者的担忧，股市在 8 月底反弹，三大指数均上涨。
但达尔达表示，失业率上升仍然“有点令人担忧”。他并不完全认同最近的乐观评论，即只要经济继续增长，失业率上升其实并不重要。
他解释道：“4.3% 的失业率仍是一个令人难以置信的低水平，从历史背景来看，这看起来相当不错。如果说有什么问题的话，那就是我们的失业率已经从 3.4% 的周期性低谷上升到 4.3%。”
“这些变化和水平告诉我们，经济如果仍在增长，那么增长速度就会低于趋势或低于潜在增长率，”他说。“这与真正的衰退之间只有一线之隔。”
周五，投资者将收到另一份有关失业率的最新信息，即 8 月份就业报告。达尔达表示，这份报告可能会导致未来几周和几个月的市场波动加剧。
“我确实认为，我们现在可能处于一个波动性将持续上升的环境，”他推测道。“出现更大幅度回调和/或修正的风险相当高。”
最终，他的观点是谨慎的：“考虑到过去两年的市场背景、估值水平以及我们所处的商业周期，我认为我们将会陷入一段动荡时期。”
亚历山大运河 是雅虎财经的高级记者。关注她的 X @allie_canal， LinkedIn， 并通过 alexandra.canal@yahoofinance.com 给她发送电子邮件。
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