Nvidia 第二季度 300 亿美元收入中有 46% 来自 4 个神秘客户

英伟达 (纳斯达克股票代码：NVDA) 是全球领先的数据中心高端图形处理器 (GPU) 供应商——该硬件为人工智能 (AI) 系统的开发和使用提供必要的计算能力。这家芯片制造商无法满足对其顶级 GPU 的巨大需求，这推动了其整个业务的增长。

Nvidia 刚刚公布了其 2025 财年第二季度（截至 7 月 28 日）的业绩，在 GPU 销售的带动下，该公司的收入再次实现了三位数的百分比增长，超出了所有人的预期。然而，一个令人担忧的趋势正在暗流涌动：该公司第二季度近一半的收入来自四家客户，这似乎比上一季度有了很大的增长。

这表明，英伟达越来越依赖少数几家全球最大的科技巨头来推动其增长，而一旦人们对人工智能的情绪开始转变，该公司就会变得脆弱。

Nvidia 的 AI 芯片是硅谷最热门的产品

云计算巨头如 微软 (纳斯达克股票代码：MSFT)， 亚马逊 (纳斯达克股票代码：AMZN)， 和 字母 (纳斯达克股票代码：GOOG)(纳斯达克股票代码：GOOGL) 运营众多配备服务器的集中式数据中心，将这些机器上的计算和存储容量租赁给数百万企业，这些企业使用它来存储数据、托管网站、开发软件等。

现在，这些数据中心运营商正在用强大的 GPU 增强其基础设施，并将计算能力出租给人工智能开发者——Nvidia 首席执行官黄仁勋表示，这种做法可以让云提供商在四年内每花费 1 美元购买 Nvidia 芯片，就能获得 5 美元的即时托管收入。然而，这些科技巨头也在利用他们的计算能力开发自己的人工智能产品和服务进行销售。

不提供云服务的科技公司也在大力投资人工智能数据中心。 特斯拉 (纳斯达克股票代码：TSLA) 正在使用它们来开发其自动驾驶软件，Nvidia 表示，汽车行业因此成为 GPU 销售增长的主要驱动力。 元平台 (纳斯达克股票代码：META) 正在使用 Nvidia 的芯片来扩展其 Llama 开源大型语言模型 (LLM)，这将为 Facebook 和 Instagram 提供多项新的 AI 功能。

Nvidia 的 H100 GPU 去年为 AI 行业树立了标杆，但在第二季度，该公司开始增加新款 H200 的出货量，这款产品执行 AI 推理的速度几乎是其前代产品的两倍。然而，所有人的目光都集中在 Nvidia 的新 Blackwell 架构上，它将提供更强大的性能。

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例如，基于 Blackwell 的新型 GB200 NVL72 系统执行 AI 推理的速度将比同等的 H100 系统快 30 倍。GB200 GPU 的售价预计在 30,000 至 40,000 美元之间，与 H100 的原价相近，因此它们将带来令人难以置信的成本效率提升。

GB200 将于 2025 财年第四季度（11 月开始）开始大批量出货，Nvidia 预计它将在此期间创造数十亿美元的收入。

客户集中度令人担忧

Nvidia 在第二财季的营收为 300 亿美元，较上年同期增长 122%，远高于管理层预测的 280 亿美元。数据中心部门的销售额增长了 154%，占总销售额的 263 亿美元。

然而，根据该公司第二季度的 10-Q 文件，四位未透露姓名的客户占其 300 亿美元收入的 46%。

数据来源：Nvidia。

集中收入的份额似乎比三个月前大幅增加。在其第一财季，神秘客户 A 和 B 合计占总收入的 24%。Nvidia 只挑选出至少占收入 10% 的客户，因此第一季度可能还有其他芯片的重要买家，但在此期间他们的比例低于 10% 的门槛。

投资者应密切关注这一趋势，因为例如，客户 A 仅在第二季度就向 Nvidia 花费了 42 亿美元，而整个 2025 财年的前两个季度，花费高达 78 亿美元。世界上只有少数几家公司能够在芯片和基础设施上维持这种支出。

换句话说，如果英伟达的两大客户削减开支，也可能导致其收入大幅下降。自 2023 年初以来，英伟达股价已飙升逾 600%，市值从 3600 亿美元飙升至约 2.6 万亿美元。如果投资者对英伟达进一步实现销售增长的能力产生怀疑，这些收益可能会慢慢蒸发。

Nvidia 的神秘客户是谁？

好消息是：Nvidia 的前四大客户可能是微软、亚马逊、Alphabet、Meta Platforms、特斯拉，甚至是 ChatGPT 的创造者 OpenAI，而且他们每家都财大气粗。根据他们的公开文件，我们知道这些公司中的大多数都在数据中心上投入了令人难以置信的资金。

• 微软在 2024 财年（截至 6 月 30 日）的资本支出为 557 亿美元，其中大部分用于数据中心基础设施和芯片。该公司表示，计划在 2025 财年投入更多资金。

• 仅 2024 年上半年，亚马逊的资本支出就达到 305 亿美元，并且计划在下半年投入更多资金来支持其在人工智能领域的增长。

• Meta Platforms 预计其 2024 年的资本支出将在 370 亿美元至 400 亿美元之间，并预测 2025 年该数字将“大幅增长”，以支持其 AI 项目。Meta 的 Llama 3.1 LLM 在 16,000 个 H100 GPU 上进行了训练，但该公司计划在今年年底前将其产能扩大到 600,000 个 H100 等价物。

• Alphabet 在 2024 年上半年的资本支出为 250 亿美元，预计下半年的资本支出也将大致相同。

• 特斯拉预计 2024 年将花费总计 100 亿美元的资本支出，致力于上线 50,000 个 GPU 集群，以推进其自动驾驶软件的开发。

考虑到这些公司打算维持相同的基础设施支出（或者，就微软、亚马逊和 Meta 而言，增加支出），Nvidia 的收入渠道至少在明年看起来仍将保持强劲。

然而，竞争已经开始。竞争对手芯片制造商 超微半导体公司 预计今年其数据中心 GPU 销量将大幅增长。此外，微软、亚马逊和 Alphabet 目前正在设计自己的 AI 芯片，虽然他们可能需要数年时间才能达到同样的性能水平，但他们的努力对 Nvidia 的长期前景构成了风险。

持有 Nvidia 股票的投资者无需立即恐慌，但他们应密切关注该公司未来几个季度的收入集中度。如果收入集中度继续上升，该公司未来某个时候可能会面临更高的大幅下滑风险。

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亚马逊子公司 Whole Foods Market 前首席执行官 John Mackey 是 The Motley Fool 董事会成员。Alphabet 高管 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事会成员。Facebook 前市场开发总监兼发言人、Meta Platforms 首席执行官马克·扎克伯格的妹妹 Randi Zuckerberg 是 The Motley Fool 董事会成员。Anthony Di Pizio 未持有上述任何股票。Motley Fool 持有超威半导体、Alphabet、亚马逊、Meta Platforms、微软、Nvidia 和特斯拉的股票，并推荐这些股票。Motley Fool 推荐以下期权：微软 2026 年 1 月 395 美元看涨期权和微软 2026 年 1 月 405 美元看涨期权的空头头寸。Motley Fool 有披露政策。

Nvidia 第二季度 300 亿美元收入中有 46% 来自 4 名神秘客户，最初由 The Motley Fool 发布