当大多数投资者关注的时候 奥驰亚 （纽约证券交易所代码：MO） 他们看到的是8%的巨额股息收益率，背后的股息多年来一直在增加。大多数股息投资者都会觉得这种故事很有吸引力。但这里存在很大的风险，因为该公司的核心业务长期处于下滑状态。必须了解这种风险，但您可能忽略了另一个微妙的变化。
奥驰亚的业务正在下滑
奥驰亚股东不应该对公司最重要的业务是卷烟生产感到惊讶。 2024 年上半年，该公司创造了约 118 亿美元的收入。其吸烟产品部门的收入约为 104 亿美元，占公司总收入的 88%。显然，可吸烟产品是奥驰亚的驱动力。
公平地说，该公司销售各种可抽吸产品，包括雪茄。但从销量来看，卷烟占该部门销量的 97% 以上。因此，香烟是奥驰亚的大事。但是，正如所指出的，大多数投资者都知道这一事实。
这里重要的故事并不是最大的业务。这是最大的企业正在发生的衰退。 2024 年前六个月，卷烟销量下降了 11.5%。这太糟糕了，对于任何其他消费必需品公司来说，这可能会被视为令人震惊——投资者会逃之夭夭。只有这一下降才符合课程的标准。
2023 年，卷烟销量下降 9.9%。 2022 年，销量下降 9.7%。 2021年下降7.5%。你明白了，这是一个垂死的行业。
一个不容忽视的“小”问题
一家业务正在下滑的公司如何能够维持股息，更不用说增加股息了？答案是，由于香烟的性质，吸烟者往往非常忠诚。因此，奥驰亚一直在定期提高价格，以抵消销量下降的影响。到目前为止，效果很好，但你只能在摇钱树干涸之前竭尽全力地挤奶。对于奥驰亚来说，这所面临的风险比许多人想象的还要大。
在奥驰亚销售的香烟中，只有约 4% 左右属于折扣类别。这意味着奥驰亚的业务基本上依赖于优质烟。在高端品类中，“其他高端”品牌约占总销量的 4.5%。该公司剩余 91% 的卷烟销量均来自一个品牌：万宝路。
万宝路是美国卷烟行业的巨头，拥有42%的巨大市场份额。这可以被视为一种优势。但退后一步，思考一下大局。奥驰亚基本上是垂死竞技中的一匹只会耍花招的小马。在吸烟替代品的价格竞争加剧之际，它的小马是最昂贵的小马之一。奥驰亚本身指出，“非法电子烟产品的增长”是一个大问题，这很大程度上是因为它们的成本较低。
解决问题并不容易
随着卷烟业务的下滑，奥驰亚对于对万宝路的依赖只能做这么多。事实上，成为行业中最大的参与者可能比拥有第二级品牌更可取。它正在努力将业务范围扩大到香烟以外的领域。这是正确的做法，但考虑到该公司卷烟业务的规模，找到替代品并不容易。在经历了几次失败的尝试（包括对 Juul 和一家大麻公司的投资）后，奥驰亚目前专注于扩大其最近对 NJOY 电子烟的收购。
进展顺利，NJOY 经历了快速增长，因为它已被纳入奥驰亚令人印象深刻的分销系统。打个比方，2024年第二季度，NJOY的出货量较第一季度增长14.7%，NJOY设备出货量增长80%。问题在于，NJOY 规模很小，属于奥驰亚的“所有其他产品”收入类别，该公司在 2024 年上半年的收入仅为 2200 万美元，而该公司的收入接近 118 亿美元。所以 NJOY 几乎没有舍入误差。万宝路是奥驰亚未来的关键，并且很可能在未来几年仍然是关键。
如果奥驰亚达到临界点，它可能会很快变得糟糕
在消费者强烈反对之前，消费必需品公司只能将价格提高到一定程度。购买香烟最简单的方法就是购买更便宜的香烟，但奥驰亚实际上不卖这种香烟。然后还有其他值得担心的选择，例如该公司的电子烟亮点。尽管万宝路一直稳坐一席之地，但2021年其市场份额为43.1%。这比当前水平高出 1.1 个百分点。
如果万宝路陷入困境，奥驰亚可能会倒下。这是一个“小”事实，许多投资者在考虑巨额股息收益率时可能没有考虑到这一点。基本上，这里的集中风险比许多人意识到的要大。
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鲁本·格雷格·布鲁尔 (Reuben Gregg Brewer) 没有持有上述任何股票的头寸。 Motley Fool 没有持有上述任何股票的头寸。 Motley Fool 有披露政策。
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