风险最高的房地产债券正在击败英伟达的回报

（彭博社）——债务世界先前的阴暗角落已成为全球金融市场上最大的盈利交易，产生了十多年来很少有交易者看到的回报。

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混合型债务是房地产公司债务中风险最高的部分，今年的回报率超过 75%。对于表现最好的 10 只证券（也称为次级债券），同期回报率约为 170%，比 AI 热潮宠儿 Nvidia 公司的股票高出 20 个百分点。

当世界各地的房东在 Covid-19 大流行后利率上升和工作习惯改变的重压下举步维艰时，很少有人能预料到这种迅速的转变。现在，随着主要央行削减借贷成本，将经济置于对抗通胀之上，房地产债务正成为早期赢家。

总部位于伦敦的 Redhedge Asset Management 首席执行官安德里亚·塞米纳拉 (Andrea Seminara) 表示：“我在职业生涯中不记得有过类似的事情。”他在 2008 年全球金融危机最严重的时期开始从事金融工作。“收益的规模是前所未有的。” ，除非我们只关注纯粹的困境。”

重置成本

2022年央行开始加息后，房东次级债券暴跌近50%。借贷成本上升意味着更换它们的成本飙升，让投资者担心还款会无限期推迟。

公司有时还可以在不触发违约的情况下跳过票据上的优惠券，从而使其不太受投资者欢迎。

总部位于汉堡的 Fountain Square Asset Management 创始人安德烈亚斯·迈耶 (Andreas Meyer) 表示：“这些债券因技术因素而受到惩罚。” “街上有血迹。”

对于塞米纳拉来说，在如此低迷的水平上购买实际上是一种赌注，即公司将能够偿还即将到期的债务，并且通胀下降将使央行能够降息。事实证明两者都是正确的。

这些公司面临着所谓的到期墙，随着资本流入信贷市场，该墙今年以历史性的方式崩溃，允许房东发行新债务为旧债券再融资。与此同时，美联储本月与欧洲央行和英格兰银行一起降低了政策利率，并保留了进一步大幅降息的可能性。

故事还在继续

Meyer 的事件驱动型基金是其中受益者之一，其混合债券的收益高达 80%。他仍然涉足该行业。

现在的主要风险是交易中所剩无几。美国银行的策略师Barnaby Martin和Ioannis Angelakis在上周的一份报告中指出，房地产信贷的“估值显然已接近饱和”。

尽管如此，买家和卖家对商业房地产市场正在触底反弹越来越有信心。随着利率痛苦开始缓解，许多人希望开始投入资金。

“我们经历了一场风暴。没有人经历过像过去两年那样激进的货币政策，”麦迪逊国际地产创始人罗恩·迪克曼在接受采访时表示。 “几次降息并不能创造市场，但乐观情绪依然存在。”

一周回顾

• 中国公布了一系列旨在提振疲弱的经济增长的刺激措施。它公布了迄今为止规模最大的一揽子计划，以提振陷入困境的房地产市场，降低高达 5.3 万亿美元抵押贷款的借贷成本，并将购买第二套住房的首付要求降至历史最低水平。

  • 中国还考虑向其最大的国有银行注入高达1万亿元人民币（1,420亿美元）的资本，以增强其支持陷入困境的经济的能力。

  • 尽管缺少一些细节，但刺激措施宣布的不同寻常的速度和强度表明，北京方面有一种紧迫感，要求经济增长步入5%左右的目标，从而提振了市场情绪。

  • 另外，该国开始发行三年来首支欧元计价债券。

• 美联储上周决定将基准利率降低半个百分点后，美国公司和亚洲发行人冲击了债务市场。

• 并购交易的复苏正在推动美国高等级债券市场的发行速度达到 2020 年以来最快，有望实现 1.5 万亿美元的销售额。

• 随着今年最受期待的销售之一进入最后阶段，银行和其他贷款机构正在准备超过 100 亿欧元（111 亿美元）的债务来支持对赛诺菲 SA 消费者健康部门的收购。

• Blue Owl Capital Inc. 牵头进行了 32 亿美元的私人债务融资，支持 Blackstone Inc. 和 Vista Equity Partners 收购软件公司 Smartsheet Inc.，其他 20 家贷款机构也参与其中。

• 花旗集团 (Citigroup Inc.) 和阿波罗全球管理公司 (Apollo Global Management Inc.) 正在快速增长的私人信贷市场上展开合作，并同意在未来五年内共同开展价值 250 亿美元的交易。

• Apollo Global Management Inc.的结构性信贷业务Atlas SP Partners获得了经纪自营商许可证，并准备开始二级交易。

• 碧桂园控股有限公司已获得债券持有人的批准，将其九元人民币债券的付款推迟六个月，从而使该开发商有更多时间制定境内债务重组计划。

• 法国农业信贷银行(Credit Agricole SA)正寻求通过发行十年后就必须偿还的债券筹集资金，随着投资者希望利用美联储降息的机会，该公司增加了近期推出的一系列长期工具。

• Altice France 已与 Apollo Global Management 等基金就筹集新债务以偿还即将到期的债务进行了谈判，此举可能会损害现有债权人的利益。

• 以美国银行 (Bank of America Corp.) 为首的一批银行提高了杠杆贷款的条款，以帮助 Platinum Equity 为收购 GSM Outdoors 提供资金，因为该交易难以吸引投资者的需求。

• Dish Network Corp. 即将与其部分可转换债券持有人达成协议，这将为该公司提供新的融资并帮助其延长债务期限。

• 由于收入下降，美国猫头鹰餐厅 (Hooters of America) 正在与贷方和顾问合作，导致这家连锁餐厅关闭了几家门店。

移动中

• 前 Blackstone Inc. 高级董事总经理 Brian Sauvigne 重新加入蒙特利尔银行的金融赞助集团。

• 加拿大皇家银行资本市场聘请了曾供职于摩根士丹利的萨姆·菲弗 (Sam Pfeiffer) 担任美国投资级系统信贷交易主管。

• M&G Investments 聘请 Joe Sullivan-Bissett 担任其 1,370 亿英镑固定收益部门的投资总监，向固定收益专家团队负责人 David Parsons 汇报。

• 阿尔伯塔投资管理公司任命该基金国际投资主管 David Scudellari 负责监督私人资产和战略合作伙伴关系，并任命 Justin Lord 担任公开市场高级执行董事总经理。与此同时，首席投资官 Marlene Puffer 即将离职。

——在埃莉诺·邓肯和丹·威尔钦斯的协助下。

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