近几个月来，由于一家卖空公司的会计欺诈指控，超微电脑(SMCI)的股票一直处于争议的中心，导致其股价暴跌。尽管期待已久的案件判决对超微有利，导致该股反弹，但仍存在与其增长故事相关的担忧，促使我暂时保持中立立场。
尽管该股的估值仍然有吸引力，即使在最近的反弹之后，本文将概述为什么在中短期内仍然需要谨慎。
为了解释为什么我对超微计算机（SMCI）股票的持有评级，该公司最近因著名卖空公司兴登堡研究公司（Hindenburg Research）发布的一份报告而受到审查，该公司还持有超微计算机公司的空头头寸。 SMCI。在报告中，兴登堡指责超微公司存在会计操纵等问题。关键指控集中在超微涉嫌将其产品出售给已经以某种方式与该公司有联系的企业。
这引发了人们对超微报告的销售额和收益的真实性的怀疑，表明需求可能不是有机的。因此，有人质疑是否需要更仔细地检查公司的资产负债表。这些指控之所以受到关注，部分原因是超微过去也曾面临过类似的问题。 2020 年 8 月，该公司因广泛的会计违规行为与 SEC 达成和解，赔偿 1750 万美元。
值得注意的是，卷入该丑闻的一些高管后来被重新聘用，这引发了人们对公司内部控制和治理的担忧。由于最新的指控，SMCI 股东在兴登堡报告发布后遭受了重大损失。尽管今年早些时候表现强劲（报告发布前股价上涨了 75%），但 Super Micro 的股价在两周内暴跌了 60% 以上。
尽管对欺诈指控的怀疑已经开始消散，股价从 11 月 15 日的低点反弹超过 80%，但最终判决于 12 月 2 日公布，为超微电脑投资者带来了积极的结果。监督调查的特别委员会没有发现管理层或董事会存在不当行为的证据。
但值得注意的是，该特别委员会是超微董事会的一部分，这意味着它并不是一个完全独立的机构。因此，无需重述公司报告的财务数据。消息一出，SMCI 股价飙升，涨幅超过 31%。该委员会的关键声明是：“特别委员会审查的证据并未对超微高级管理层或审计委员会的诚信产生任何实质性担忧。”
然而，值得注意的是，“实质性”一词的使用意味着在特定过程中存在一些发现，即使它们被认为并不重要。对此，超微已承诺落实调查委员会的建议，包括任命新的首席财务官、首席合规官和总法律顾问。
由于我对超微计算机股票的中性展望主要是由于欺诈指控的不确定性，而这些指控现在已基本被证明是错误的，因此从理论上讲，通往更乐观前景的道路似乎很明确。在生成式人工智能兴起的推动下，超微计算机在蓬勃发展的利基市场中处于有利地位。该公司是高性能服务器的领先供应商，非常注重能源效率——这是不断增长的人工智能和数据中心市场的关键需求。
此外，超微的增长也令人印象深刻，过去三年的收入同比增长 110%，复合年增长率为 61%。公司盈利能力也实现稳健增长，营业收入同比增长66.29%。使该股更具吸引力的是估值，尤其是在最近的回调之后。
尽管 SMCI 股价已经反弹，目前的交易价格高于最近几周的水平，但该股的市盈率仍然相对较低，特别是考虑到该公司强劲的增长轨迹。 Super Micro Computer 目前的远期市盈率为 14.8 倍。考虑到未来三到五年预计每股收益复合年增长率为 37.5%，该股的 PEG 率为 0.4 倍，表明该股可能被低估，或者至少该股已经消除了风险。
尽管前面提到了看涨观点，但仍然存在一些担忧需要考虑。首先，虽然该股可以说被低估，但超微计算机第一季度的初步业绩表明第二季度的收入指导为 58 亿美元，比市场预期低 15%。这种失误可能预示着公司供需动态或库存过度分配的潜在问题。
这个时机特别值得注意，因为 Super Micro 正在准备推出 Nvidia (NVDA) 的新型 Blackwell GPU，否则这可能有助于带来更强劲的财务业绩。如果该公司最终库存过剩，可能会被迫以较低的价格出售，这可能会进一步压低利润率。
自 2024 财年以来，毛利率一直呈下降趋势，过去四个季度从 17.5% 降至 13.3%，这一事实加剧了这一风险。
TipRanks 目前对 SMCI 的共识是中性，给予持有评级。这是基于两名看涨分析师、五名中立分析师和两名看跌分析师的数据。此外，平均目标价为38.57美元，较最新股价有4.1%的下跌潜力。
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费用清除后，理论上，超微的股票可以根据其全部增长潜力和强劲的基本面“自由”进行估值。然而，未来仍可能出现大幅波动。该公司将需要应对其最高管理层的变化，并可能会遇到利润下降和潜在库存调整带来的阻力，特别是考虑到其软指导和不太乐观的前景。
因此，尽管该股无可否认地便宜，但我宁愿暂时保持观望，等待尘埃落定，然后再对 SMCI 的投资论点做出更乐观的决定。
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