概括
总结：乐观的 2024 年 言归正传，2024 年对股市来说是非常乐观的一年。但开始和中期的情况比结束时要好，因为人们对通胀和利率将明显走低的信心开始减弱。还有多种积极因素，其中一些在年底有所加剧。 2024 年，各种尺寸和款式的市场参与度比 2023 年更加均匀，2023 年对于股票来说同样是丰收的一年。美国最大的公司（标准普尔 500 指数）的企业盈利摆脱了 2023 年结束后的多个季度的负面趋势，并在 2024 年底呈现加速增长。2024 年底的通胀率低于 2023 年底，但随着时间的推移，实现美联储 2% 目标的速度逐渐放缓。 2024 年大部分时间里，利率随着通货膨胀而下降，但由于多种因素，长期利率在年底上升。其中因素之一是唐纳德·特朗普的连任，因为他承诺的政策机遇与挑战并存。整个2024年，我们用元音来讨论整体市场前景。三个“E”（就业、收入和经济）对“Is”（通货膨胀，仍然太高，令人不舒服，利率水平高到足以减少大件商品的支出）起到了积极的抵消作用例如汽车和房屋）。到 2024 年底，我们发现这五个关键概念继续推动市场。 2024 年股市 尽管 12 月出现一些疲软，尽管今年最后一个交易日出现暴跌，但 2024 年美国股指均表现非常乐观。截至 2024 年 12 月 27 日收盘，标准普尔 500 指数上涨 25.2 点按资本增值计算，增长 26.9%（假设股息再投资）；按总回报计算，增长 26.9%。纳斯达克指数按资本增值计算上涨 31.4%，按总回报计算上涨 32.2%。道指分别上涨 16.2% 和 14.1%，股息占蓝筹指数假设总回报率的 2% 以上。尽管道琼斯指数在 2024 年落后于其他主要指数，但其 15 位数左右的涨幅仍然好于大盘（标准普尔 500 指数）在“平均”年份的表现。三大指数的表现与 2023 年形成鲜明对比，当时纳斯达克综合指数的涨幅几乎是标准普尔 500 指数的两倍，而道指则严重落后。标准普尔 500 指数和纳斯达克指数之间更加均衡的表现也反映在 2024 年的行业地图中。在标准普尔 500 指数中，使用标准普尔行业，美国 11 个行业中有 5 个行业的总回报率增长了至少 20%。 2024 年。使用 iShares 板块 ETF，五个板块在资本增值的基础上也上涨了 20% 以上。从标准普尔板块来看，表现最好的是通信服务和信息技术板块，均上涨超过 40%。非必需消费品从年中的疲软状态中惊人复苏，上涨了 34%。金融板块上涨 32%。 2024 年最后一个增长 20% 以上的行业是公用事业行业，增长 24%。另一个依赖收入的行业——房地产行业，今年经历了起起落落。房地产投资信托基金在年中有所下降，但在第三季度出现了较高的青少年百分比增长，并且年底与期初水平基本持平。 2023年，标普500指数也上涨了20%以上。但只有三个板块表现强劲，其他八个板块的平均涨幅不足4%。虽然 2024 年的三位领先者正在重复 2023 年的成功，但金融行业在 2023 年的市场表现只有一半，而公用事业行业则下降了 8%。我们认为，这一行业广度是 2024 年美国股市最重要的特征——我们认为这对 2025 年来说是一个非常积极的指标。 经济、盈利和就业 2023 年 12 月，我们提供了基本情景、牛市2024 年的情况和熊市情景。2024 年的情况主要符合我们的基本情景，即通货膨胀率降至 3% 以下；美联储开始降息，尽管是在秋季而不是我们预测的年中降息；避免了经济衰退；总统竞选有效地宣布了胜利者。但市场表现远好于我们 8%-12% 涨幅的基本预测。 2024 年标准普尔 500 指数的涨幅是我们在基本情景中预测的两倍多。美国 GDP 2023 年增长 2.9%，2024 年增长 2.5%，年初第一季度增长 1.6%。但经济在 2024 年第二季度（3.0%）和 2045 年第三季度（3.1%）均增长了至少 3%。根据亚特兰大联储的 GDPNow Tracker，美国经济有望在 2024 年第四季度再次实现 3.1% 的增长。 GDP增长是累积的，而不是四个季度变化的简单平均。在此基础上，美国经济有望在 2024 年实现 2% 的高增长。阿格斯经济研究总监 Chris Graja（CFA）预计 2024 年美国 GDP 增长率为 2.6%。对于 2025 年，他正在建模低- GDP 增长 2%，下半年表现强劲。我们预计美国经济将在 2025 年避免衰退。这种增长和经济整体健康的一个关键来源是有弹性的就业消费者。 11 月份非农就业人数增加 227,000 人，好于市场普遍预期，反映出 10 月份飓风带来的反弹以及波音机械师罢工的解决。截至 2024 年 11 月的 12 个月平均值为 184,000 人，低于 2023 年的数据，但好于我们对 2024 年的预期。11 月的失业率为 4.2%。但跳槽的日子似乎已经结束，就业形势已进入“低火、低聘”阶段。尽管差距正在缩小，但职位空缺仍然多于失业人数。现在，高薪工作越来越难找到。美联储预计2025年失业率为4.4%，长期失业率为4.2%。 4.0%-4.5%的失业率接近充分就业，这是与物价稳定相符的最低失业率。 2024 年 12 月中旬，我们上调了对标普 500 指数成分股 2025 年和 2026 年持续经营收益的预测。对于 2025 年，我们将盈利预测从 265 美元上调至 276 美元。我们修订后的 2025 年预测模型全年每股收益增长约 12%。我们对 2025 年盈利的乐观情绪增加，反映出 24 年第三季度表现不佳的三个行业预期将有更好的表现：能源、材料和工业。材料和工业最快可能在 2024 年第 4 季度（材料）和 25 年第 1 季度（工业）转向积极比较。能源可能需要更长的时间，到 2025 年第二季度才会产生积极的比较。对于 2026 年，我们将标准普尔 500 指数成分股持续经营收益的预测上调至 307 美元。我们修正后的预测模型全年每股收益增长约 11%。 2026 年的增长前景略为温和，是因为比较更具挑战性。我们预计人工智能转型将继续推动通信服务、信息技术和非必需消费品的增长。我们预计防御性行业的增长将放缓，但能源行业的增长将加速。虽然整体经济增长稳健，但目前可能过于依赖充分就业的消费者。工业和商业经济仍然受到高融资成本和几个前行业领导者（例如英特尔和博宁）持续挣扎的影响。从积极的角度来看，长期陷入困境的房地产行业正在显示出复苏的迹象。美国 11 月待售房屋销量同比增长 12.1%，为 2021 年以来的最大增幅。除了抵押贷款利率居高不下之外，住房复苏可能反映了大流行后时期因通胀和利率上升而被压抑的需求玫瑰。通货膨胀和利率 通货膨胀指标正朝着美联储既定的 2% 目标发展，但就连美联储也注意到斗争势头正在放缓。整体价格并没有下降，而是
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