在首席执行官埃隆·马斯克告诉股东特斯拉雄心勃勃的人工智能议程可能很快包括制造自己的芯片后，特斯拉（TSLA）再次成为人们关注的焦点。在公司年会上，马斯克表示，特斯拉正在设计第五代“AI5”处理器，可能需要建造“一座巨型芯片工厂”来满足需求。
他甚至主动与芯片制造商英特尔（INTC）讨论该项目的合作事宜。马斯克吹嘘特斯拉设计的芯片将非常节能且便宜，大约是英伟达 (NVDA) 功耗的三分之一，成本约为 10%，并打趣说他现在已经有了“大脑上的芯片”。
这一消息表明，马斯克正在加倍努力推动特斯拉从单纯销售汽车向成为人工智能和机器人巨头的转变。投资者现在在问：这是否证明了特斯拉的高估值是合理的，还是该股的股价太高而不利于其自身的利益？
特斯拉是电动汽车、电池储能和可再生能源产品领域的全球领导者。它生产流行的电动汽车（Model S、3、X 和 Y，以及新型 Cybertruck）和太阳能/电池系统，同时大力发展自动驾驶软件和人形机器人。在首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的领导下，特斯拉已成长为全球市值最大的汽车制造商，目前市值约为 1.5 万亿美元。
由于电动汽车竞争加剧、中国销售放缓、投资者对马斯克薪酬的担忧以及对人工智能和 FSD 承诺的谨慎情绪，特斯拉股价在 2025 年保持平稳，回吐了 10 月份的涨幅。
特斯拉投资者最大的挫败仍然是其估值。接近 400 美元的水平，该股看起来仍然昂贵。特斯拉的预期市盈率约为 270 倍至 370 倍，预期销售额约为 15 倍。这远远高于丰田等传统汽车制造商，后者接近 0.9 倍。即使与主要科技公司相比，特斯拉的市盈率仍然是市场上最高的。
马斯克提出了特斯拉正在设计自己的人工智能芯片（所谓的 AI5 处理器）的愿景，以满足未来自动驾驶和机器人的需求。他警告说，即使是像台积电 (TSM) 或三星 (SMSN.L.EB) 这样的顶级代工工厂也无法交付足够的产量，并表示特斯拉“可能必须建造一座巨大的芯片工厂”，他将其称为“terafab”，以便每月启动 100,000 片晶圆。他甚至提出与英特尔的代工业务合作：“也许我们会与英特尔一起做一些事情……可能值得讨论”以加速该计划。目标是制造超高效、廉价的芯片。
我认为这个计划的影响可能是巨大的或代价高昂的。如果特斯拉建立自己的工厂，它可以锁定专用产能并专门针对特斯拉的软件堆栈定制流程。但建设新的半导体工厂既昂贵又危险。这可能需要花费 100 亿至 200 亿美元以及多年的工作。短期内，特斯拉仍依赖现有供应商：目前与台积电和三星合作生产早期芯片。马斯克表示，AI5 芯片可能会在 2026 年小批量生产，并于 2027 年实现大规模生产。
特斯拉公布第三季度营收创纪录增长，但利润受到挤压。第三季度总收入为 280.9 亿美元，同比增长 12%。
然而，盈利却受到成本上升的影响。 GAAP 净利润约为 1.37 美元，同比下降 37%，稀释后 GAAP 每股收益仅比街头预测低 0.37 美元。受较高的研发（人工智能/机器人项目）、股票薪酬和新关税的拖累，营业收入降至约 $1.62B，利润率仅为 5.8%。
自由现金流是一个亮点：特斯拉第三季度产生了约 39.9 亿美元的自由现金流，创下该公司的纪录。本季度末现金及等价物约为 416 亿美元，为特斯拉提供了充足的干粉。
马斯克在电话会议中指出：“即使汽车交付量不断增长，我们也必须投资于自动化、人工智能和未来的生产线。”众所周知，马斯克在谈论这些项目时会打趣道，“我对芯片非常狂热……我的大脑里有芯片”。特斯拉没有给出第四季度或 2025 年全年的详细数字指导。首席财务官 Vaibhav Taneja 表示，新技术的推广正在给今年的成本带来压力。
华尔街分析师目前预计 2025 年全年收入约为 97B 美元，每股收益将接近 1.15 美元，而 2024 年为 2.04 美元，反映出利润率压力。此外，管理层确实暗示，Cybercab、Semi 和 Megapack 3 等扩张计划将于 2026 年进行，但短期势头将取决于没有电动汽车税收抵免的消费者需求。
华尔街对特斯拉的前景似乎存在分歧。摩根士丹利重申“增持”评级，目标价为 410 美元。该团队强调了特斯拉第三季度的交付量，并认为如果人工智能和机器人计划取得成功，特斯拉的长期上涨空间将是巨大的，尽管他们承认该股目前的市盈率比其公允价值模型高出 272 倍。
高盛最近将其目标评级调至 395 美元，给予“中性”评级。高盛的特斯拉分析师警告说，该股在很大程度上取决于马斯克在人形机器人和自动化方面的执行情况。他指出，如果特斯拉在这些市场中占据巨大份额，那么就有很大的上行潜力，但如果竞争或执行力下滑，可能会存在下行风险。
在看涨方面，Wedbush 的 Dan Ives 仍然乐观，给予“买入”评级和 600 美元的目标，认为特斯拉在机器人出租车和人工智能方面的长期价值创造仍然被低估。德意志银行还重申了“买入”评级，目标价为 440 美元，表明对马斯克更广阔愿景的信心。
大约 40 名分析师的共识接近“持有”，平均目标价为 300 美元左右，这表明该股可能会从当前水平回调 4%。简而言之，一些人预计，如果特斯拉在人工智能和机器人领域的押注获得回报，股价将进一步上涨，而另一些人则警告称，由于估值已经过高，任何下跌都可能对该股造成沉重打击。
特斯拉正在打一场漫长的比赛。芯片制造商的暗示和对人工智能的关注为未来的重大回报敞开了大门，但投资者必须判断今天的股价是否已经抱有太多希望。短期来看，特斯拉仍以汽车和电池公司为主，利润率一直承压。如果你对机器人出租车和埃隆的宏伟愿景感到兴奋，你可能会继续乘坐，但如果你想要可靠的近期数据和便宜的估值，特斯拉现在可能会觉得风险太高。
截至发布之日，Nauman Khan 并未（直接或间接）持有本文提及的任何证券。本文中的所有信息和数据仅供参考。本文最初发表于 Barchart.com
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