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美光科技 （MU）控制着全球 DRAM 市场 23% 的份额和 NAND 闪存市场的 12% 的份额。
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瑞银集团 到 2026 年，全球 HBM 需求预测提高至 280 亿千兆位。
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美光科技的预期市盈率为 10 倍，而半导体行业平均市盈率为 25 倍。
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美光科技 （纳斯达克股票代码：MU）股价本月早些时候飙升至 260 美元的历史新高，乘着人工智能驱动的半导体行业乐观浪潮。但与大多数芯片和科技股一样，这家存储芯片制造商自那以来一直走低，因人工智能炒作担忧而陷入更广泛的市场不安之中。
上周，抛售加剧，美光科技单日暴跌 10%，部分原因是 英伟达的（纳斯达克股票代码：NVDA）的收益报告，尽管超出了预期，但强调了成本上升和数据中心增长放缓。投资者惊慌失措，因担心产能过剩而抛售美光等内存公司。然而这种下降毫无意义。原因如下。
美光凭借其在 DRAM 和 NAND 闪存领域的主导地位而脱颖而出。 DRAM 对于服务器、个人电脑和智能手机中的临时数据存储至关重要，占美光收入的一半以上。该公司控制着全球 DRAM 市场约 23% 的份额，仅落后于 三星 和 SK海力士。
用于固态硬盘 (SSD) 和移动设备长期存储的 NAND 闪存销售额又增加了 40%，其中美光科技占据 12% 的份额。这些细分市场受益于周期性好转，但人工智能正在将周期转变为结构性繁荣。
美光科技的独特之处在于其以高带宽内存 (HBM) 为核心，这是对人工智能加速器至关重要的超高速 DRAM 变体。 HBM 可实现训练大型语言模型所需的海量数据吞吐量。
美光于 2024 年开始发货 HBM3E 样品，并于今年加大产量，将其定位为与 SK 海力士并列的主要供应商。在人工智能时代，Nvidia的GPU和 超微半导体公司 （纳斯达克股票代码：AMD）Instinct 芯片需要每个机架 TB 级的高速内存，美光的 HBM 专业知识可锁定长期增长。
分析师预计 HBM 市场将从 2023 年的 40 亿美元激增至 2030 年的近 1000 亿美元，其中美光科技通过其先进的 1-gamma 节点技术提高了密度和效率，占据了越来越大的份额。
这种主导地位不仅仅是防御性的——它还是一个增长引擎。美光第四财季业绩显示，在人工智能服务器需求和强劲的数据中心销售的推动下，收入同比增长 46%，达到 113 亿美元，目前数据中心销售占总收入的 56%。尽管个人电脑和智能手机等消费市场复苏缓慢，人工智能超大规模企业仍喜欢 微软 和 亚马逊 正在为云基础设施储备美光的内存。
先进节点的供应限制（包括有限的 HBM 生产能力）使利润率免受商品化风险的影响。美光的资本支出投资（2025 财年为 138 亿美元）的目标是到 2026 年将 HBM 产量扩大到 DRAM 销售额的 20%，确保其在不过度扩张的情况下驾驭人工智能浪潮。
今天早上，由于没有具体公司消息，MU 股价上涨近 6%，但新的 瑞银集团 报告点燃了火花。该投资公司上调了其全球 HBM 需求预测，目前预计今年的最终消费量为 173 亿吉比特（比之前的预测增长 1%），到 2026 年将达到 280 亿吉比特（又增长 1.6%）。
这一修正源于 Nvidia 和 AMD 的强劲采购，包括对 Nvidia 下一代 Rubin GPU（2026 年 300 万台）和 AMD MI450 系列的单位预测较高，与诸如此类的交易相关 开放人工智能的超级计算机建成。到 2026 年底，台积电的产能扩张和节点利用率的紧张将进一步导致供应紧张。
虽然瑞银集团重点关注 SK 海力士和三星作为直接收购对象，并指出 SK 海力士在 Nvidia 的 HBM4 供应中占有 70% 的份额，并且综合平均售价 (ASP) 增长 13%，但对美光科技的解读是明确而积极的。
作为第三大 HBM 厂商，美光科技也受益于同样的需求激增，尤其是其位于美国的晶圆厂有资格获得 CHIPS 法案补贴。据共识估计，到 2027 年，这可能会使美光的 HBM 年收入运行率大幅提高 80 亿美元，从而推高整体收益。
第四季度的毛利率已经达到 45%，并且随着 HBM 的溢价是标准 DRAM 的 5 到 10 倍，毛利率还将继续扩大。对于 MU 的未来而言，这意味着加速自由现金流（2025 年为 37 亿美元），为股息、回购和更多人工智能研发提供资金。这次抛售忽视了这些基本面，造成了与现实的脱节。
美光科技股票最近的暴跌是教科书式的过度反应，让精明的投资者在购买经过验证的人工智能赢家时获得了罕见的折扣。即使在今天 6% 的反弹之后，美光科技仍然是一个有吸引力的买入点。
与半导体行业 25 倍的预期市盈率相比，美光科技的预期市盈率仅为 10 倍，其前景非常便宜。华尔街预测，到 2030 年，每股收益复合年增长率将超过 40%，PEG 比率低于 1，这是增长被低估的标志。
在 Nvidia 或 AMD 等价格较高的行业中，MU 为人工智能领域提供了最佳的风险回报。
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关键词：美光科技,HBM,Nvidia,DRAM市场,SK海力士