想要在股票投资中瞄准宏观经济风险的投资者可以采用一种能够更持续地接触宏观经济因素的新策略来增强这些投资组合的稳健性。
这是米哈伊尔·埃萨基亚和费利克斯·戈尔茨获得格雷厄姆和多德杰出奖的研究成果的关键要点。在获得 2023 年格雷厄姆和多德顶级奖的《股票投资组合中的宏观经济风险目标：公司层面的衡量标准》一文中，埃萨基亚和戈尔茨展示了投资者如何比跨行业或股票风格因子分配的策略更准确地瞄准股票投资组合的经济风险敞口。
我与 Scientific Beta 的高级量化研究分析师、EDHEC 商学院的博士候选人 Esakia 进行了交谈，以了解 CFA 协会研究和政策中心的研究成果，并撰写了研究实践摘要。以下是我们谈话的经过轻微编辑和浓缩的记录。
CFA 协会研究与政策中心： 是什么动机您进行这项研究并撰写论文？
米哈伊尔·埃萨基亚: 投资者通常会使用行业和风格因子投资组合来管理宏观经济风险，而文献中实际上并没有明确尝试改进此类指标。我们没有看到此类股票产品的原因之一是，很难制作出样本外的投资组合，从而获得您想要的风险敞口。
您的研究有何新颖之处？
我想说，我们这方面的贡献是专注于衡量股票与宏观经济风险之间的联系，这可以让你以适当的方式维持或预测样本外的敏感性。这项研究表明，与跨行业或股票风格因素分配的策略相比，投资者可以更准确地瞄准股票投资组合的经济风险敞口。
与流行做法不同，我们提出了一种透明且可复制的系统方法。我们还超越了分析行业差异，而是利用了企业层面的风险敞口异质性。我认为，就实践中如何管理宏观风险而言，这是新颖的。
这项研究的关键创新是什么？
衡量这些风险的方法包括选择正确的宏观变量，以及从股票层面构建投资组合，而不是在现有投资组合中进行分配，这些都使我们的方法非常独特。我们的方法是系统性的，旨在收获长期股票溢价，并保护投资组合免受经济状况突然变化的影响。
这项研究的主要发现是什么？
可以构建具有样本外风险敞口的股票投资组合，以便更精确地确定宏观经济风险敞口水平。
您的方法效果如何？
专用宏观策略的长期表现与大盘投资组合非常相似。八种宏观敞口策略的独立收益及其夏普比率与研究样本中的市场投资组合没有显著差异。在包含常见风格因子的多因子模型中，它们也没有出现负 alpha 值。
实践者可以通过哪些方式应用这些研究结果？
投资者可以将构建方法用于各种应用，包括倾斜多头投资组合以瞄准所需的宏观经济敏感性。他们可以构建股票投资组合，通过可靠地衡量不同股票对宏观经济风险的暴露程度来对冲不良的宏观经济风险。
这篇论文的研究结果适用于哪些人？哪些人应该感兴趣？为什么？
我们的方法允许设计股票投资组合，以应对投资者对经济状况的预期变化，例如短期利率、期限利差、信用利差和投资组合的盈亏平衡通胀。这种方法应该可以帮助投资组合可能承受大量此类宏观经济风险的投资者更好地管理这些风险。
有关这项研究的更多信息，请参阅完整文章“股票投资组合中的宏观经济风险目标：公司层面的衡量标准”， 金融分析师杂志。
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图片来源：©Getty Images / Kunakorn Rassadornyindee
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