有关加密货币估值的更多信息，请阅读 加密资产估值：投资专业人士指南 作者为特许金融分析师协会研究与政策中心的 Urav Soni 和 Rhodri Preece, CFA。
“我谨代表专业投资界，恳请各位加密货币专家 一些 如何进行购买的有说服力、连贯的概念 和 加密货币投资组合中的卖出决策。” — Franklin J. Parker，CFA，“加密货币的未解问题：价格是多少？”
介绍
在深入研究比特币估值任务之前，我们必须首先承认这不是一项普通的任务。与股票和债券等传统资产不同，比特币缺乏传统估值方法所需的典型特征。它不会产生现金流、支付股息或以其他方式提供收益，因此可能更像商品，商品既具有周期性，又难以估值。尽管如此，仍有许多合理的框架可用于观察货币和金融的这种演变。
因此，为了回答特许金融分析师 Franklin J. Parker 提出的问题，这里介绍了四种比特币估值方法，它们重点介绍了探索加密货币价值的不同方式，并对这项新兴但强大的技术提供了见解。
1. 与其他方案进行比较
衡量比特币价值的一种方法是确定它与哪些资产类别或证券竞争，并比较它们的潜在价值。
那么，扩展我们的商品比喻，比特币（所谓的数字黄金）相对于实际黄金而言处于什么位置？两者都是固定供应、无交易对手的资产，具有稀有且理想的货币特征，被投资者用作资本保值的长期避风港。如今，黄金的市值约为 11.5 万亿美元。
如果比特币达到类似的市值，那么每枚比特币的价格将超过 500,000 美元。
比特币估值：替代方案比较
资料来源：Glassnode、世界黄金协会、Trading Economics、Savills、Visual Capitalist 和 Sound Money
当然，比特币在技术上比黄金更有优势。它是数字化的、去中心化的，而且不受政府影响。那么，如果它的市值达到 11.5 万亿美元，它为什么会止步于此呢？黄金是它唯一的竞争对手吗？比特币难道不能代替其他金融抵押品和保值资产，比如全球债券甚至住宅物业吗？
可以肯定的是，这些问题的明确答案尚难以捉摸，但尝试找到它们可以增强我们对比特币、比特币估值以及加密现象的更普遍的理解。
2.以生产成本为基础
我们经常听说挖掘比特币所需的电力和设备。这些相关费用提供了另一种确定加密货币价值的方法。虽然这些成本的估计值变化很大且不可避免地不准确，但剑桥大学的研究人员已经汇编了一些最可靠的数据。
比特币生产成本
资料来源：Capriole Investments。使用 Data Wrapper 创建
当然，比特币是一种价值存储资产和替代货币技术。但很少有用户根据后者的质量来定价比特币。这就是为什么比特币的生产成本与黄金的生产成本起着类似的作用：它们为价格设定了底线，这有助于确定标的资产是否被低估。从历史上看，比特币的价格往往在其生产成本附近触底，例如 2016 年下半年、2019 年上半年、2020 年 3 月和 2022 年下半年。
生产成本有助于确定比特币是否被低估，是其估值的关键输入因素。但由于它们很难量化与比特币货币溢价相关的价格上涨潜力，因此它们也是一个有限的输入因素。
3. 看看美元
那么，我们如何评估比特币的货币溢价？作为一种替代货币技术，比特币必须在现行货币体系的背景下进行评估：美元。实际利率、货币供应量增长和财政政策等因素都会影响比特币的估值。
实际利率上升和货币供应量增长受限是稳健的货币和财政政策的指标。它们有助于衡量当局是否在保护美元的价值。这些因素应该会给比特币价格带来阻力。如果政策制定者关注现有的货币制度，投资者就不太可能寻找替代方案。
对于比特币估值，美元政策审慎至关重要
资料来源：Glassnode、Google Finance 和 Sound Money
当然，货币政策制定者经常采取贬值美元的挥霍措施。过去 15 年的量化宽松 (QE) 和其他货币刺激措施创造了低实际利率和负实际利率，以及货币供应量的快速增长。这些是比特币的理想条件，并助长了加密货币的繁荣。
在宏观条件收紧的情况下，比特币的价值较低。在宏观条件宽松的情况下，比特币的价值较高。
4. 衡量比特币持有者的信念
采取更行为化的方法，我们还可以评估长期和短期比特币持有者的潜在信念，以寻找比特币价值的线索。长期持有者的份额在熊市期间往往会增加，而在牛市期间则会减少。
长期比特币持有者比例表明比特币估值过低/过高
资料来源：Glassnode 和 Sound Money
这表明，当短期投机者持有较多比特币时，比特币会被高估，而当长期持有者占主导地位时，比特币会被低估。
那些习惯了折现现金流、市盈率和其他传统指标的人可能会发现比特币的估值方法非常规。但无论是否非常规，它们都提供了一种前进的方式。产出和结果可能会有所不同，但当涉及到新兴和潜在的变革性技术时，这并不奇怪。
比特币的众多批评者很可能是对的。比特币和加密货币总体上都可能以失败告终，其内在价值实际上为零。但加密货币支持者在预测比特币将成为全球储备资产时，也可能有所收获。
很少有资产能引发如此不同的意见。随着金融业深入研究加密货币估值问题，我们应该记住，印刷机、蒸汽机、互联网和其他革命性技术一直很难估值，特别是在早期阶段。但这些创新最终以人们最初无法想象的方式改变了世界。加密货币可能会做同样的事情。也可能不会。我们只能拭目以待。
有关此主题的更多信息，请查看 加密资产估值：投资专业人士指南 作者为特许金融分析师协会研究与政策中心的 Urav Soni 和 Rhodri Preece, CFA。
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图片来源：©Getty Images / Vertigo3d
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