Investing.com — 2024 年 8 月，金价创下历史新高，突破 2,500 美元。尽管如此，瑞银分析师认为黄金市场并未被高估。
分析师考虑了宏观经济因素、投资者定位和市场动态，得出结论：价格还有进一步上涨的潜力。
近期金价上涨主要受有利的宏观经济环境推动。瑞银分析师指出，有多个因素共同支撑了黄金价格的上涨。
分析师表示：“美联储鸽派的预期——瑞银经济学家目前预测今年将降息三次，每次 25 个基点——实际利率下降以及美元走软都对金价产生了积极影响。”
预计此类货币宽松政策将通过降低实际利率和削弱美元来支撑金价，而这两者传统上都会支撑金价上涨。
除了货币政策之外，地缘政治风险和即将到来的美国大选也加剧了不确定性，进一步增强了黄金作为避险资产的吸引力。此外，美元近期的疲软（这通常与黄金走势相反）也为黄金价格上涨提供了额外的推动力。
尽管近期金价飙升的具体催化剂尚不清楚，但瑞银强调，更广泛的宏观经济背景非常有利于金价上涨。
尽管金价上涨，但瑞银坚称市场定位似乎并未过度扩张。这一观点得到了多项指标的支持，这些指标描绘出市场远未过度拥挤的景象。
例如，尽管纽约商品交易所的净多头仓位大幅增加，但仍低于历史高位。这表明，在不造成过度杠杆市场风险的情况下，仍有相当大的空间可以增加黄金配置。
黄金交易所交易基金 (ETF) 的持续流入也进一步支持了这一观点。瑞银分析师强调，这些资金流入反映了人们对黄金投资的持续浓厚兴趣。
他们预计这些趋势将持续下去，特别是当美联储开始降息，从而降低持有黄金头寸的成本时。
这些因素表明，投资者在黄金上的杠杆并不过度，因此市场有能力吸收进一步的投资，而不会出现大幅回调的风险。
瑞银分析师还观察到，传统上影响金价的历史宏观经济关系正在重新建立。一个关键观察结果是，黄金与美国实际利率的负相关性趋于稳定。
这一负贝塔系数对于黄金持续走强来说是一个积极信号，因为这意味着黄金将继续受益于较低的利率环境。
此外，黄金作为避险资产和与风险市场相关的资产的双重角色也日益明显。尽管由于美联储预期的变化，黄金与风险资产同步波动，但其避险吸引力限制了其在市场紧张时期的下跌空间。
当前经济形势下的这种独特定位进一步支持了瑞银的观点，即黄金价格的上涨是有充分理由的。
在实物需求方面，瑞银指出了一些疲软迹象，尤其是在中国和印度等主要市场。分析师表示：“7 月份中国和印度的进口总额同比下降 58%，但鉴于今年开局强劲，今年迄今进口量仍增长了 5%。”
然而，从年初至今来看，由于年初开局强劲，黄金交易量仍略有上升。瑞银预计，尽管全球黄金价格上涨，但季节性因素（尤其是印度在 Dussehra 和 Diwali 等重大节日前夕的因素）将支持实物需求反弹。
官方部门继续购买黄金，尽管速度有所放缓。印度、波兰和乌兹别克斯坦等国均增加了黄金储备，而中国则已维持了数月的持仓。
瑞银认为，许多新兴市场央行将继续成为黄金的净买家，因为它们的黄金持有量占总储备的比例与其他央行相比仍然较低。
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