“变化是生活的法则。那些只关注过去或现在的人肯定会错过未来。”——约翰·肯尼迪
从我们从事投资管理的第一天起，我们就被警告不要宣称“这次不同”。虽然市场历史不会重演，但它确实押韵：我们当前面临的挑战可能在规模上是新的，但在种类上却不同。通货膨胀、供应链困境、资产泡沫、长期牛市、全球化和民族主义之间的摇摆、政治风险 — 所有这些都代表着我们作为投资者必须航行的波涛汹涌的大海。
因此，这是一个特殊的时刻，我们认识到几个显著的巨变将在未来几年影响个人、社会、经济和地球。作为投资者，我们必须区分股票投资的标志性短暂波涛汹涌和真正罕见的转型发展，前者将成为我们生活中的永久固定部分。
范式转变
我们已经发现了三种这样的现象，三种这次确实不同的变化。总的来说，它们代表了一种范式转变，将改变资本市场以及资产管理行业如何实现阿尔法收益。它们是：
- 环境、社会和治理 (ESG) 的影响以及以利益相关者的心态进行投资
- 多样性、公平性和包容性（DEI）作为阿尔法生成器
- 数据和技术的进步
为什么是现在？可以肯定的是，COVID-19 疫情是一个转折点。它暴露了全球市场和我们这个相互联系的世界的脆弱性。这场疫情以前所未有的规模推动了变革和适应，并证明了当需要时，进化的速度几乎没有限制。
但是，为什么我们确信这三项发展将融入我们行业的结构中，而那些不适应它们的人将处于明显的劣势呢？
因为还有另一种悄无声息、缓慢移动的力量推动着这种范式转变。前所未有的人口变化正在放大这些新的观点和行为。千禧一代和 X 世代比婴儿潮一代和沉默一代的上一代更依赖数据和技术，他们对 DEI、ESG 和利益相关者资本主义的看法更为进步。在人类历史上最大规模的财富再分配中，他们的影响力将会增强。预计未来 20 年，美国将有 68 万亿美元易手，掀起一场“财富资产海啸”，重塑金融服务业。
因此，虽然当前一代投资者已经为这些变化打开了大门，但下一代投资者却将大门敞开。
这种转变将如何影响资产管理行业和阿尔法收益的产生？让我们分别看看这三个组成部分。
1. ESG 与利益相关者资本主义的兴起
回溯到 10 年前，很少有主流投资者像我们今天这样谈论 ESG 的影响。ESG 标准曾经以基于排除的策略为主，现在则更加严格地应用，使用公司运营信息来降低风险并寻求额外的上行业绩。ESG 信息具有经济性且可能具有重要意义这一观点现在几乎没有争议。这本身就代表了股票市场投资从业者的一次深刻的哲学飞跃。
这一模式转变的关键在于日益偏向利益相关者资本主义。投资者现在认识到，公司的责任不仅限于股东。他们必须将关注点扩大到所有利益相关者：员工、供应商和客户，以及整个环境和社会。
公司并非孤立运作。必须以诚实和道德的方式对待支撑其发展的经济引擎。如果要长期创造价值，就必须保护它。虽然股东至上的理念在历史上一直占据主导地位，但资产所有者已经开始认识到，一家与更广泛的利益相关者利益不一致的公司可能会面临经济逆风。因此，受托责任的定义非常不稳定。
如何发展经济体系以包容所有利益相关者并尊重我们经营所在有限且脆弱的生态系统至关重要。未来商业和投资领域的赢家将是那些能够将公司从现状转向所需状态的人。
利益相关者资本主义要求 ESG 投资必须不断发展。真正的利益相关者资本主义要求资产管理者不仅要将他们的投资实践与公司层面的特征联系起来，还要与实体经济的变化联系起来。这对投资者来说是一个艰巨的前景。它需要一种影响力思维。这意味着超越 ESG 评级，更多地关注公司如何与其生态系统互动以及可能产生的影响。
2. 多样性、公平性和包容性
虽然 DEI 确实是利益相关者资本主义更广阔世界的一部分，但我们特别指出它是因为它对社会的重要性以及对更广泛的公司业绩的积极影响。
新冠疫情暴露出的不平等现象以及社会正义运动的支持浪潮将多样性和包容性问题推到了风口浪尖。近年来，人们对平等和公平的敏感度不断提高，对更具包容性的社会的需求也达到了高潮。与此同时，越来越多的研究表明，多样性与提高盈利能力、提高员工保留率和降低投资风险有关。
然而，在金融服务领域，变革却过于缓慢。尽管人们认识到多样性可以带来更好的业绩，但决策角色仍然缺乏多样性。
但多样性和包容性的概念远不止是纯粹的商业考虑。它们为我们的经济结构注入了韧性，并为人民、社会和地球带来了更好的结果。
随着这种模式的转变，资产管理公司需要像技术颠覆者和创新者一样思考，而不是固守陈旧过时的信念和做法的单一组织。为了更好地预测对 DEI 观点的迅速变化所带来的深远影响，公司必须在其队伍中增强多样性。在资产管理方面尤其如此。
资本市场参与者必须推动有意义的成果，服务社会，并通过平衡所有利益相关者的需求来发展持久的企业。要做到这一点，欢迎历史上代表性不足的群体不仅是一种好处，而且是必要的。
3. 技术和数据
技术创新以惊人的速度渗透到经济领域，以至于大多数行业现在实际上都是技术行业。社交媒体的兴起和“数字人”——我们的在线身份——的出现改变了我们的生活。技术获取和技术熟练程度是个人、公司乃至国家经济成功的重要决定因素。
数据本身也在发生变化。我们现在可以访问比以往更多的数据和更多的技术。但数据流通的速度才是真正具有变革性的东西。再加上数据创建的去中心化性质，数据准确性（或信息准确性）就成为一个关键考虑因素。
数据和技术正在改变投资。资产管理行业提供了一个案例研究：自然语言处理和人工智能 (AI) 等新工具通常可以帮助组织每天生成的大量非结构化数据。随着新闻的快速传播和社交媒体的兴起，公司无处可藏。由于进入门槛较低和高额许可费的诱惑，新的数据源越来越频繁地出现。
虽然这些工具并非没有潜在的缺陷，但拥抱尖端技术和另类数据的投资者将在投资固有的竞争环境中占据优势。在一个基点至关重要的世界里，获取数据以及——最重要的是——在数据中找到可操作信息的能力至关重要。
这次的这三项变革确实不同。它们足够新颖、发展足够迅速、也足够不稳定，以至于它们的潜在发展路径比股票市场投资中已知的挑战更加不确定。那些期待回到 ESG、DEI、AI 之前现状的人，不会为接下来发生的事情做好准备。那些被官僚主义拖累的人也不会：他们可能有接受变革的愿望，但没有实际能力。
新的利益相关者范式
这三项变化以及推动并扩大其影响力的人口结构变化的共同点在于，我们以前从未见过它们。但好消息是，无论这些巨大而剧烈的变化多么具有破坏性，都会迫使我们创新，寻找新的解决方案并思考新的机会。在这种范式转变（我们称之为新的利益相关者范式）中取得成功的投资公司将是那些了解新成员的期望和要求并足够灵活地转变成为自己命运的设计师的公司。那些因不了解或无法应对的变化而陷入困境的公司将无法生存。
我们需要理解并接受这些根本性转变。追赶是不够的，只会给投资者带来糟糕的结果。我们必须引领潮流。要在利益相关者范式的新时代蓬勃发展，需要采用不同的方法和不同类型的投资公司。
我们需要致力于一种投资实践，承认股票市场投资的艰难困苦，但欢迎在向利益相关者导向、更具包容性的经济以及更快节奏、分散的数据和技术环境转变的过程中发生的渐进式甚至革命性的变化。
我们相信，新的利益相关者范式将在 ESG 问题和 DEI 工作中带来更好的结果，数据和技术进步将加速这一进程并确保问责制。
我们乐观地认为投资有着光明的未来，但只有真正差异化的公司才能取得成功。
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图片来源：©Getty Images/Thomas Jackson
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