随着美国经济在新冠疫情引发的衰退后重新开放，债券收益率最终回升，投资者应如何转移固定收益投资组合，以利用即将到来的经济复苏？
大多数人认为，随着美国走出衰退，没有比美国更好的债务配置地点了。但事实上，我们的分析表明，国际和新兴市场可能从美国不断扩大的消费需求中获益最多。
事实上，在美国经济复苏期间，新兴市场债务（包括企业债务和主权债务）的表现每年都比美国债务高出 8 个百分点以上，远远超过经济衰退或“正常时期”的表现。
这是我们对 1990 年以来所有以美元计价的共同基金跨多种资产类别的月回报率进行研究后得出的结论。
根据美国国家经济研究局对商业周期的分类，我们在过去 30 多年中挑选出四次经济衰退：1990 年 7 月至 1991 年 3 月、2001 年 3 月至 2001 年 11 月、2007 年 12 月至 2009 年 6 月以及 2020 年 2 月至今。然后，我们分析了每组固定收益共同基金在这些经济衰退期间、经济衰退后的两年以及“正常时期”的平均表现。
谁的债务表现最好？
| 新兴市场 | 新兴市场主权国家 | 国际的 | 国际主权 | |
| 美国经济复苏 | 18.78％ | 15.45％ | 11.54％ | 14.47％ |
| 正常时期 | 10.08％ | 5.96％ | 3.65％ | 3.68％ |
| 美国经济衰退 | 9.45％ | 3.15％ | 3.91％ | 3.59％ |
| 美国长期 | 美国中级 | 美国短期 | 美国市政债券 | 美国公司 | |
| 美国经济复苏 | 10.74％ | 10.46％ | 6.19％ | 10.50％ | 11% |
| 正常时期 | 7.23% | 4.48％ | 3.09％ | 4.61％ | 6.17％ |
| 美国经济衰退 | 6.88% | 7.01％ | 6.13% | 7.97％ | 7.78％ |
我们发现，新兴市场债务在美国经济衰退后的头两年表现优于其他任何时期。与美国经济衰退期间相比，美国经济复苏期间新兴市场债务基金的平均年化表现高出 9.33 个百分点，分别为 18.78% 和 9.45%。
新兴市场债务基金不仅在美国经济反弹时表现最佳，而且在此期间，它们的表现也优于所有专注于美国的固定收益基金。这甚至包括风险较高且对利率最敏感的基金。例如，在美国经济扩张期间，风险最高的美国长期债券基金的表现比新兴市场同类基金低 8.04 个百分点（年化比率为 18.78% 至 10.74%）。
这些动态适用于专门投资新兴市场主权债务的共同基金。在经济衰退期间，这些共同基金的平均年回报率为 3.15%。在我们调查的所有债务类型中（美国、国际和新兴市场），这是经济衰退期间最低的平均回报率。
然而，在美国经济复苏时期，同样的共同基金平均年回报率为 15.45%——高于这些扩张期间的任何其他资产类别。
在经历了艰难的 2020 年后，美国经济终于有望起飞，押注美国资产，尤其是以美国为中心的债务，或许是理所当然的事情。毕竟，随着国内经济好转，他们怎么可能不从中受益呢？
但精明的资金经理可能有不同的观点，并将他们的固定收益前景关注得更远，关注新兴市场和国际市场。
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图片来源：©Getty Images/Jamie Grill
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