对于股票投资组合经理来说，最大的权衡或许是在专业化和降低风险之间。他们研究并纳入投资组合的股票越少，他们对相关公司的了解就越深入，通过专注于高信念头寸获得超额回报的机会就越大。另一方面，他们持有的股票越少，投资组合的波动性就越大，出现巨额亏损的可能性就越大。
那么，什么才是正确的平衡？随着股票被添加到投资组合中，所有股票投资组合类型的波动性是否会同样下降？还是会因风格而异？在什么时候实现峰值分散化？
为了找出答案，我们比较了八种不同投资组合风格的多元化收益：小盘股与大盘股、价值股与增长股、股息股与非股息股、美国国内股与国际股。
我们根据纳斯达克和纽约证券交易所股票的顶级和最低表现四分位数构建了投资组合，这些股票与我们的各种风格因素相对应。我们从每种风格中给定数量的等权重股票中构建了一个随机投资组合，并使用 2005 年至 2020 年 15 年间的月回报率计算了其波动性。
然后，在选择另一个相同规模的随机投资组合后，我们执行了相同的程序 100 次，并计算所有这些迭代的平均波动率。
对于每一种风格群体，我们根据每个投资组合所包含的股票数量计算出其平均波动率。
大盘股和小盘股投资组合有什么区别？大盘股 10 只股票投资组合的平均波动率为 20%。而由 40 只股票组成的更多样化的大盘股投资组合仅将波动率降低至 17%。因此，增加 30 只股票只会将波动率降低 3 个百分点。
峰值多样化：小型股投资组合与大型股投资组合
另一方面，在小盘股投资组合中添加股票则带来了更大的收益。平均小盘股 10 只股票投资组合的平均波动率略高于 32%，而平均小盘股 40 只股票投资组合的平均波动率为 25%。因此，多 30 只股票给小盘股投资组合带来的多元化收益是给大盘股投资组合带来的两倍多。
股息和非股息投资组合也出现了类似情况。如果平均非股息投资组合的股票数量从 10 只增加到 40 只，波动性平均下降 5 个百分点，从 26% 降至 21%。将股息投资组合的股票数量从 10 只增加到 40 只后，波动性从 19% 降至 16%。
峰值多样化：股息与非股息投资组合
然而，增长与价值显示出不同的关系：随着股票数量的增加，波动性并没有太大变化，并且两个群体的风险降低是一致的。
峰值多样化：价值与增长投资组合
最后，对于由在纳斯达克和纽约证券交易所上市的美国国内和国际股票组成的投资组合，与增加国际投资组合中的股票数量相比，在美国投资组合中增加更多股票会略微降低波动性。
峰值多样化：美国国内与国际投资组合
总而言之，这些结果表明，有效的分散化取决于投资组合风格。对于大盘股投资组合，分散化超过 15 只股票左右的收益不大。对于小盘股投资组合，分散化高峰需要 26 只股票左右。非股息投资组合也是如此，而成长型和价值型投资组合需要大致相等的股票数量才能最大程度地降低波动性。
那么关键点是什么？当谈到股票投资组合的峰值多样化时，一刀切的策略并不适合所有人。这是股票经理在平衡专业化与降低风险的利弊时应该牢记的一点。
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图片来源：©Getty Images/抽象空中艺术
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