Investing.com — 花旗研究分析师在周一的一份报告中将 MTU Aero Engines（ETR：）的评级从“中性”下调至“卖出”。
此次降级是基于花旗对 MTU 未来业绩的详细财务分析和预测，结果显示，与航空航天业的同行相比，MTU 的增长轨迹较慢。
此次降级反映了人们对利润增长率正常化、现金转换指标较弱以及考虑长期前景时相对昂贵的估值的担忧。
花旗分析师预测，MTU Aero Engines 在 2024 年至 2029 年期间的平均利润增长率将达到 8% 左右。
这一数字低于 MTU 的许多航空航天竞争对手，例如劳斯莱斯 (LON:)、赛峰集团 (EPA:) 和空中客车 (EPA:)，这些公司仍在经历新冠疫情后的复苏，增长率更高。
MTU被公认为首批从疫情中复苏的航空航天公司之一，但这种快速的复苏已导致其增长潜力正常化。
分析师表示：“虽然我们预计 2024 年将继续强劲复苏（与 2023 年相比，销售额增长 16%，利润增长 20%），但我们预计 2024 年的增长将更加正常（ASK 增长 3-4%，加上定价增长 3-4%）。”
导致评级下调的一个关键问题是 MTU 的现金转换率较低，花旗估计中期内该比率仅能达到 82%。
这明显低于劳斯莱斯（OTC：）（120%）等同行的现金转换率， 赛峰集团 （100%）和空中客车（93%）。
尽管花旗假设 MTU 的现金转换率在长期内可以提高到 90%，但这一指标仍然落后于行业领先者，限制了 MTU 的估值吸引力。
花旗的 DCF（折现现金流）分析显示，MTU 2024 年的估值为 EV/EBIT 倍数 15.4 倍，与其航空航天同行一致。
然而，由于增长和现金转换率较低，MTU 的预计公允价值被认为不太有利，因此目标价为 250 欧元。
从 2024 年以后的前景来看，MTU 的定价与同行相比具有溢价。花旗还指出了可能影响 MTU 估值的几个因素，包括对商业备件增长的敏感性、其 OEM 和 MRO 部门的利润率以及外汇汇率。
例如，如果利率升至 1.20，MTU 的公允价值可能会进一步降低 22 欧元。相反，备件增长和利润率的提高可能会将该股的公允价值推高至 300 欧元，尽管这种情况不太可能发生。
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