Investing.com — 摩根士丹利分析师在周一的一份报告中将雀巢的评级展望从“持股观望”下调至“减持”，并将其目标价从 91 瑞士法郎下调至 84 瑞士法郎。
此次降级反映出雀巢对公司近期前景更为谨慎的看法，并表明该公司在寻求平衡营销和研发方面的再投资与商品成本上升带来的财务压力时面临着诸多挑战。
摩根士丹利下调雀巢评级的主要原因之一是该公司向再投资战略的转变。
过去几年中，这家消费品巨头的利润率增长很大程度上得益于大幅削减成本，尤其是广告和固定开支。
虽然这种方法有助于提高利润，但却是以牺牲市场份额和品牌实力为代价的。
随着竞争加剧，市场份额停滞不前，雀巢别无选择，只能在广告、促销和研发方面重新投入巨资，以重新站稳脚跟。
分析师表示：“根据我们的估计，如果面向消费者的营销支出（而不是代理费和制作成本）占广告和营销总额的 80% 左右（而不是在损益表中单独记账的贸易支出），恢复到历史水平（2016 年），这将意味着运营成本增加 170 个基点。”
运营成本如此大幅度增加给盈利能力带来压力，而大宗商品价格上涨又使盈利能力雪上加霜。
预计主要投入品（尤其是咖啡和巧克力）的成本将在 2025 年增加，这将使雀巢更难维持目前的毛利率。
与前几年不同，当时雀巢可以依靠运营效率来抵消成本增加，但现在，实现此类节约的机会越来越少。
此次降级也反映出人们对雀巢有机销售增长的担忧，目前预计其有机销售增长将低于最初的预期。
摩根士丹利预计 24 财年的 OSG 将达到 2.9%，略低于公司“至少 3%”的预期。
对 FY25 的预测也从 4.1% 下调至 3.8%，不过分析师预计 FY26 会有所回升，OSG 会达到 4.5%。
尽管存在反弹潜力，但短期前景仍充满挑战，雀巢在增长和盈利方面可能都落后于同行。
摩根士丹利的担忧还延伸到该公司的估值。按当前市场价格计算，雀巢的股价比更广泛的消费必需品板块高出 9%，2025 财年的市盈率为 18.8 倍。
这一溢价是基于出色的增长和利润表现而得出的，而这两点目前都存在疑问。鉴于盈利前景较弱和运营成本增加，分析师认为雀巢的估值已不再合理。
雀巢的财务前景反映了未来的挑战。摩根士丹利预计，雀巢 25 财年的每股收益 (EPS) 将比普遍预期低 9%，预计每股收益为 4.69 瑞士法郎，而预期为 5.03 瑞士法郎。
在 26 财年，这一差距将进一步扩大，预计每股收益将比预期低 11%。
由于营销和研发支出增加，预计营业利润率将下降。摩根士丹利估计，随着公司适应更高的成本，营业利润率将在 2025 财年下降 57 个基点，并在 2026 财年保持平稳。
分析师指出，虽然这些在营销和研发方面的投资对于支持长期增长是必要的，但它们将严重影响短期盈利能力。
雀巢的自由现金流收益率目前为 3.9%，低于行业平均水平。摩根士丹利预计，该公司的杠杆率仍将维持高位，债务与 EBITDA 之比将超过 2.5 倍，这将限制雀巢进行股票回购或进行大规模收购的灵活性。
这种受限的财务灵活性进一步削弱了公司的前景，尤其是与达能和哥兰比亚等拥有更强资产负债表和更好增长前景的同行相比时。
新任首席执行官 Laurent Freixe 概述了重新关注公司在快速消费品 (FMCG) 方面的核心优势的计划，特别是通过增加对营销和产品创新的投资。
然而，这一战略存在执行风险，尤其是考虑到雀巢目前的资产负债表状况。高杠杆率和缺乏进行重大重组的灵活性限制了该公司在不损害盈利能力的情况下应对市场压力的能力。
大宗商品价格也对雀巢的未来业绩构成了巨大风险。
由于咖啡和巧克力等主要原材料的成本预计会上升，公司需要谨慎管理这些增长，同时避免可能疏远消费者的价格上涨。
雀巢能否在不损害市场份额的情况下转嫁这些成本是一个关键问题，特别是在其北美和欧洲主要市场。
此外，雀巢的产品组合仍然高度多样化，业务遍及多个地区和类别。
尽管该公司已经剥离了美国冰淇淋业务和雀巢皮肤健康业务等非核心资产，但进一步的投资组合合理化可能会受到限制。
任何额外的处置都可能使雀巢面临搁浅固定成本，从而进一步稀释收益。
雀巢股价周一下跌 0.6%。
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