Investing.com——摩根士丹利将佳明 (Garmin) 股票评级从“平配”下调至“减持”后，该股周一盘前交易中下跌 5%。
此次降级反映出人们对该公司未来增长轨迹和盈利能力的日益担忧，因为分析师预测 2025 年关键业务部门将大幅减速。
因此，摩根士丹利还将 Garmin 的目标价从 155 美元下调至 139 美元，表明当前水平可能会下跌。
分析师指出了 Garmin 预计在来年将面临的几项挑战。其中最主要的是收入增长大幅放缓，这是该股 2024 年强劲表现的主要驱动力之一。
摩根士丹利预测，Garmin 的营收增长可能会在 2025 年减半，降至 7%，符合其历史平均水平，但与 2024 年预测的 16% 增长形成鲜明对比。
这种减速归因于多种不利因素，包括艰难的同比比较、新产品发布的时机以及健身、户外和海洋等行业的特定市场挑战。
据摩根士丹利称，由于 Venu 3 和 Forerunner 系列等产品的强劲推出，Garmin 的健身细分市场今年出现了爆炸性增长，预计到 2025 年将会降温。
分析师预计，随着产品周期趋于成熟，可穿戴设备只会出现温和增长，预计不会有重大新产品发布与 2024 年的发布节奏相匹配。此外，Garmin 的户外业务也可能面临类似的困难，因为 Fenix 8 等旗舰产品的较高定价可能会限制消费者的需求。
分析师还提到，Fenix 8 的售价为 1,000 美元（比前代产品上涨 50%），这可能会抑制对定价日益敏感的市场的更新需求。
船舶和汽车原始设备制造商领域也导致了谨慎的前景。 Garmin 的船舶业务因 2023 年收购 JL Audio 而得到加强，预计将在 2025 年面临挑战。
摩根士丹利预计明年该细分市场的增长仅为 3%，而 2024 年将增长 15%，因为整体划船市场持续低迷，收购带来的无机增长逐渐减弱。
在汽车 OEM 领域，Garmin 与 BMW (ETR:) 的合作伙伴关系一直是关键的增长动力，但汽车行业需求下降和 BMW 交付量下降可能会影响业绩。
分析师指出，目前对该领域的共识预测过于乐观，随着不利因素的出现，可能会向下修正。
除了收入担忧之外，摩根士丹利还指出，潜在的利润率压缩是另一个可能令 Garmin 股价承压的因素。
预计2025年毛利率将下降约100个基点，达到八年来的最低水平。这种利润压力主要是由收入结构的变化造成的，因为利润较低的汽车原始设备制造商的销售预计将超过航空和户外等利润较高的细分市场。
分析师还指出，Garmin 在经济周期中持续大力投资的历史表明，明年的营业利润率也可能会收缩，从而加剧整体财务前景。
摩根士丹利下调评级的根源在于，鉴于预期的经济放缓，Garmin 目前的估值不可持续。
该股的交易价格一直接近历史高位，其估值比其五年历史平均水平高出约两个标准差，并且随着增长放缓，该券商预计未来 12 个月将下调评级。
从历史上看，当增长放缓时，Garmin 的股票经历了多次收缩，如 2007 年和 2021 年。分析师认为，类似的模式可能会出现，Garmin 的市盈率远高于其历史平均水平，使得随着投资者调整预期，该股很容易出现回调。
摩根士丹利对 Garmin 的看跌前景与之前的立场形成鲜明对比，该券商目前预测风险回报偏向负面。
尽管 Garmin 仍然是一家高品质公司，拥有强大的管理团队和多元化的收入基础，但报告强调，未来 12 个月存在风险。
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