Investing.com——Spruce Point Capital 周五对 Erie Indemnity Company 发表强烈卖出意见，警告该股可能下跌 35% 至 55%。
在其最新的做空报告中，该公司对伊利管理费模式的可持续性表示了严重担忧，该模式收取其唯一客户伊利保险交易所保费的 25%。
卖空者强调，伊利的双重信托结构需要平衡股东和交易所保单持有人的责任，这在公开市场上是独一无二的。
“伊利是唯一一家由管理公司组建的上市公司，负责监督保单持有人拥有的保险交易所，”斯普鲁斯波因特写道。
虽然伊利股价在最近于 2023 年和 2024 年被纳入标准普尔 400 指数的推动下大幅上涨，但 Spruce Point 警告称，指数驱动型投资者可能忽视了伊利商业模式中的结构性风险。
该公司的做空报告显示伊利与交易所之间存在财务分歧。
他们指出，自2021年以来，伊利的利润已飙升至12亿美元，而承担所有承销风险的交易所却遭受了42亿美元的运营亏损，盈余减少了25亿美元。
Surplus 认为，“交易所的持续承保损失、盈余大幅减少以及溢价与盈余比率的升高，这些因素的结合反映了 2000 年至 2002 年期间的情况。” “在那段时间，类似的财务指标将信托焦点重新转移到保单持有人身上，导致管理费降低至 25% 的最高限额以下，这直接影响了 ERIE 的盈利。”
Spruce Point 认为，已经实行了数十年的 25% 管理费可能很快就会降低。
该公司警告说：“费用降低可能会将盈利预期重新调整约 20%，并减缓交易所的保费增长。”
Spruce Point 的悲观报告称，投资者可能没有完全理解伊利对受益于交易所财务恶化的模式的依赖，导致该股容易遭受重大调整。
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