消费者贷款已成为私人市场中最具动态的细分市场之一，随着技术的进步和消费者行为的转变而迅速发展。消费者贷款的市场规模为27万亿美元，增长，为投资者提供了各种各样的机会，从传统的抵押贷款支持的证券到现在的新兴产品，例如Buy Now，以后付款（BNPL）贷款。
随着行业的发展，它给投资者和政策制定者带来了独特的挑战，从导航新的风险回收概况到解决法规和透明度的差距。了解这种不断发展的景观是释放其全部潜力的关键。
在最近的彭博社采访中，阿波罗的全球信用产品主管Akila Grewal预测了私人信贷的指数增长到40万亿美元。该采访中最有趣的花絮是将消费者贷款包括在内。它是私人市场增长最快的子资产类别，可以补充投资组合对直接贷款的影响。
的确，许多行业从业人员预见了私人市场分配的未来，其中包括直接贷款作为易变的曝光和消费者贷款作为增长驱动力。
什么是消费者贷款？
从广义上讲，消费者贷款可暴露于消费者的信誉。从历史上讲，由于证券化，技术进步和不断发展的消费者行为，由银行等传统金融机构（例如银行，消费者贷款）提供了巨大的转变。
消费者贷款可以分为两个核心群体：
- 财产支持的住宅抵押贷款：这些贷款是由住宅物业抵押的，代表了公认的消费者信贷部分。
- 非专业支持的消费者贷款：该集团包括个人贷款，汽车贷款，学生贷款和信用卡债务。近年来，该类别已扩展到包括BNPL服务等创新产品和诸如工资预付款贷款以及其他更多异国情调的产品，例如使用可再生能源的消费者提供的能源信用支持的贷款，以销售给电网。
传统资产和新机会
不断的创新推动了该行业的指数增长，从而产生了多种投资机会。
直到最近，消费者贷款几乎全部由直接借给个人的银行处理 – 考虑传统抵押或贷款以购买汽车和电器等消费品。
金融机构还始终依靠信用评分来评估客户的生存能力，并根据其信用记录在定义的括号中对客户进行分类。信用评分在1960年代变得无处不在，对于评估客户偿还贷款的能力仍然至关重要。举个例子，由于对次级信用评分的个人的贷款标准放松，违约危机造成了次级抵押贷款危机。
尽管银行继续提供住宅抵押贷款，但消费者贷款却进化了。证券化使风险重新分布，再加上短视法规和政策选择，还造成了道德危害并引发了全球金融危机。
在最近的时候，在线贷款平台的兴起使获得信贷的机会民主化，使消费者能够比以往任何时候都以更大的速度和便利获得贷款。但是，这种新的景观创造了控制信贷访问的问题。例如，在购买时提供了BNPL贷款，并允许大多数消费者立即推迟付款的利息。这是有争议的和有争议的。
与传统的贷款产品不同，BNPL贷款通常具有超短期的到期和无兴趣的结构。尽管对消费者有吸引力，但这些特征给贷方和投资者带来了独特的挑战，尤其是在了解相关的风险回收概况方面。（1）
建立的结构与新兴机会
每种类型的消费者贷款都有一组独特的风险返回驱动因素，这些驱动因素是由抵押品，借款人口统计和宏观经济状况等因素塑造的。
与直接贷款相比，从消费者贷款中得出的许多产品的关键特征是它们通常是资产支持的贷款。投资者对证券化资产库有索赔，他们传统上可以选择具有不同风险/回报水平的不同分组。
利用信用卡，汽车贷款和学生贷款付款的现金流的证券化，传统上为投资者提供了多元化的福利和稳定的回报。证券化的资产通常过于合理化，通常包括其他信用增强功能。
传统上，该领域的默认设置在消费者压力增强之外一直低于2％。信用增强功能的存在使最高级司机的历史上不太可能遭受损失。
相反，尚处于起步阶段的BNPL贷款等新产品的证券化提出了一些应考虑的问题。这些贷款的独特属性（没有兴趣应计，短期和迅速发展的承保标准）对结构和风险评估构成了挑战。
就风险敞口而言，没有传统利息的承销贷款的含义，即发行人的利润主要是从商家费中获取的，尚待评估。在返回概况方面，有限的历史绩效数据使投影回报并评估这些产品的风险很难。
但最重要的是，由于缺乏利息，BNPL贷方没有检查信用评分。结果，大多数BNPL贷款都扩展到次级借款人。再加上缺乏透明度，可能会在道路上造成默认风险。透明度问题是借款人的数据不可用，因为这些公司中的大多数都是私有的。
一旦将贷款证券化并从资产负债表中删除，BNPL公司就没有太大的兴趣追求借款人，因为他们已经收取了费用。
前面的道路：创新符合法规
随着消费者贷款的不断发展，监管框架必须适应以解决新产品和平台引入的复杂性。提高的复杂性（依赖于使用新型抵押品（例如知识产权或能源信用））需要透明的风险评估，标准化的报告和强大的消费者保护。
对于投资者而言，不断扩大的消费者贷款宇宙既可以提供机遇和挑战。虽然已建立的产品（例如抵押证券和信用卡ABS）提供了更熟悉的风险返回概况，但新兴产品需要谨慎。
敬请关注： 即将出版的CFA研究所研究基金会关于消费者贷款的研究基金会将从投资组合管理的角度深入研究该领域的产品。
（1）贷款平台的用户群在大流行期间爆炸了，很长一段时间以来，以超低的利率借贷来为他们的贷款写作提供资金。他们的利润是商人费用（在7％的球场上）和他们从贷款设施中获得的利率之间的利润。但是，随着利率开始上升，借贷变得更加昂贵，我们已经看到了证券化的扩散，与传统的信用卡和学生贷款证券化相比，它提出了其他问题。
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