新加坡的散户投资者可能很快就可以访问曾经为机构和超级富裕的机构保留的私人市场投资。为了重塑亚洲市场的个人投资方式，新加坡的货币管理局（MAS）提出了一个新的框架 – 长期投资基金（LIFS） – 旨在扩大获得私募股权，信贷和基础设施的机会。如果采用，这将标志着将私人市场民主化的重要一步，该地区的其他市场可能会引起注意。
随着对替代资产的兴趣，新加坡的方法可能成为整个地区监管机构的模型，在创新和投资者保护之间取得平衡。进入私人市场已经在美国和欧洲经历了广泛的重新思考，而美国的大量私人投资基金（如阿波罗和阿瑞亚人）正在为欧洲的零售投资者创造流动性选择。对于资产经理而言，该提案提出了一个令人信服的问题：新加坡市场是否可以成为新一代零售可访问的私人市场策略的发射台？
MAS最近发布的咨询文件以此为核心，使监管机构的意图明确了：为不那么先进的投资者提供了较高的收益，较长的资产。但是，本文还强调了MAS对私人市场固有的风险的认识，特别是对于不熟悉流动性，价格有限和不对称信息的投资者而言。
亚洲赶上
私人市场上的零售和机构利益在全球范围内正在上升，吸引力很容易理解。投资者对公共市场上的机会萎缩并在挥发性宏观环境中寻求多样化感到沮丧，他们正在寻求替代资产。数字平台降低了进入障碍，金融科技的创新使得更容易分配和管理私人资金。新加坡是一种长期的金融创新枢纽，已经是公司探索最低投资门槛和流动性等挑战的公司的所在地。
在这种背景下，西方的监管机构迅速发展。英国的长期资产基金（LTAF）制度在2023年进行了扩展，包括零售投资者，而欧盟则更新了其欧洲长期投资基金（ELTIF）法规，以鼓励更多的零售参与。 MAS似乎正在利用这些发展，但是在更广泛的访问权限和投资者保障措施之间的权衡，它似乎对后者的倾向略有倾向。
LIF框架
MAS提议的长期投资基金框架介绍了两种结构：
- 直接资金，直接投资于私人资产，例如私募股权，私人信贷或基础设施项目。
- 长期投资基金（LIFFS），主要投资于其他私人市场投资基金。
这两种结构均设计为在访问和保障措施之间仔细螺纹。例如，MAS正在考虑有关经理资格，最低赎回频率，估值要求和投资者披露的规则。
该提案的更周到的方面之一是其风险校准方法。 MAS提议将直接资金限制在私人资产中，至少在最初的推出中，较低的风险回报概况（例如高级有抵押贷款或创收基础设施）。另一方面，由于其多元化，LIFF可能具有更广泛的投资授权，尽管他们仍然需要满足尽职调查，治理和透明度阈值。
该框架还包括有关：
- 经理“游戏中的皮肤” 要求，这将要求管理人员投资自己的资本。
- 聪明的钱锚，即，确保从机构或认可的投资者享有最低限度的股份，以降低产品的危险。
- 救赎门，在市场压力期间保护资金稳定性。
- 风险分类，列出的LIF可能免于复杂的产品处理，类似于REIT。
长期以来，我一直坚持认为，大众富裕的零售投资者应该获得私人市场投资 – 只要经理在游戏中具有有意义的皮肤，并且该产品由机构资本锚定。如果监管机构允许零售访问高风险，高度流动资产（例如模因硬币和期权交易），那么仅在流动性的基础上，将专业采购的私人投资不一致是不一致的。
MAS正在朝着正确的方向移动 – 支持访问权限，同时承认需要保障措施。例如，赎回门可以作为健康的提醒，这些提醒不是液体产品。但是，仅一个法规还不够。 MAS还应强调投资者对流动性的潜在益处的教育，而不仅仅是风险。
这对资产经理意味着什么？
对于在新加坡替代方案中运营的资产管理人员来说，拟议的监管框架为解锁新筹集资金的新渠道提供了重要的机会。将私人资金分配给零售客户的能力，可以在受监管和标准化的包装器中进行大规模支持产品创新，同时迫使资产经理提高治理，运营准备和透明度。
对于数字平台和金融科技公司，LIF框架可能会提供开发新的分销模型所需的法律和法规基础设施。这对于令牌化的私人资产或分数化基金敞口特别重要，新加坡已经引领了这一问题。新加坡的推动力也可以作为其他亚洲市场的模板，在这些市场中，零售对替代品的需求正在增长，但访问仍然有限。
向前衡量的一步
亚洲和其他地方的散户投资者不应低估私人市场的风险，尤其是在结构和估值方面的流动性和不透明挑战（1）。即使有更多创造性的流动性选择，私人市场也不太可能类似于公共市场投资。这种区别需要清楚。
缺乏及时的绩效数据是另一个问题，但更多是心理数据。 这是一种称为控制幻觉的启发式。 MAS必须确保适用性检查，披露标准和营销实践应得以建立和维护投资者信任。在美国，实施美国证券交易委员会的营销规则仍然是一个重要的合规性重点。
也就是说，这次咨询表明，新加坡当局不仅希望领导机构资本市场，而且要领导亚洲的私人市场监管，这是吸引更多资本到城市国家的关键举措。
咨询于5月26日结束，行业反馈对于塑造既创新又具有弹性的框架至关重要。如果做得正确，LIF制度可能会成为亚洲下一代私人市场生态系统的基石。从大众富裕的投资者那里获得了数万亿美元，寻找区分曝光的潜在机会。
（1）对咨询文件的解释 – “直接基金只能与感兴趣的一方进行交易，如果价格与并发的第三方交易相匹配或由两个独立的估值支撑，或者由两个独立的估值（由受托人或独立可变资本公司（VCC）董事委托的一项）委托 – 确保购买价格不超过较高的估值，或者不超过较低的估值，或者不超过较低的估值。支付给有关方的任何费用都必须等于或低于第三方支付的费用。”
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