Invesco研究 – 全球思想领导力负责人肯尼斯·布雷（Kenneth Blay）为投资研究带来了独特的观点，这是从交易，资产分配和经济建模的三十年经验中汲取的。在我对他的采访中，Blay反思了固定收益投资的演变，宏观经济信号的实际整合到投资组合战略中，以及定性判断与定量框架之间的互补关系。
重新考虑主动 – 通行鸿沟
Blay的研究举措之一是他最近在CFA Institute Research Foundation的专着，“超越积极和被动投资：金融的定制”。这项工作与马克·瑞格纳姆（Marc Reinganum）合着，挑战了投资归结为主动和被动之间选择的二元观点。在1989年至2021年的全球数据上，他们表明被动策略（同时吸引头条新闻）主要集中在美国大型混合股票中。在狭窄的切片之外，积极的管理仍然占主导地位，尤其是在价值，增长和固定收益领域。这项研究促使人们更深入地研究了投资组合的实际构建方式以及目的。
Blay的核心论点是，资产管理中的真正转变与工具无关，而是关于它们背后的意图。 “定制是主动管理，” 他说。该目标是税收效率，ESG的一致性还是量身定制的责任匹配，围绕特定投资者需求建立投资组合需要人类判断，而不仅仅是算法复制。从合并产品到个性化解决方案的转变需要新的基础设施，更深的顾问协作以及另一种才能。在一个将ETF用作手术仪器的世界中，被动实施和主动设计之间的界线很快。成功的资产经理将是理解该方程式双方的人，他挑战。
从华尔街到envesco：职业生涯桥接宏观和市场
Blay的早期职业生涯植根于经济研究和中央银行政策分析，这是他在雷曼兄弟和银行家信托基金会的时间。随着时间的流逝，他转变为要求更大的市场接近的角色，最终达到了他目前的位置，在该职位上，他与投资组合建设一起桥梁宏观经济预测。他强调，他的重点始终少于寻找“ alpha”交易，而是更多地是在理解系统性转变和确定利率和信贷市场行为背后的关键驱动因素。
模型，市场和人类判断
关键的洞察力股票是最有效的固定收益投资者将直觉与模型相结合。尽管系统的策略和机器学习越来越普遍，但Blay指出，它们在预测方面通常比解释更好。他的团队利用诸如主成分分析（PCA）等工具来跟踪宏观经济情绪或增长与通货膨胀动态的转变。尽管如此，他还是强调，最终的解释需要通过经验来磨练的判断。在他看来，模型“告诉您发生了什么变化”，但并非总是“为什么”。
Blay描述了固定收益研究从以孤立的，以资产为中心的为中心的功能到更合作和跨学科的演变。在Invesco，他的团队与公平和多资产团队进行定期对话，以确保他们对宏观环境的看法为更广泛的资产分配决定。鉴于货币政策，通货膨胀期望和风险资产之间的复杂相互作用，近年来，这种交叉授粉尤其至关重要。
方案规划和预测的限制
关于预测，Blay对其局限性很坦率。他主张基于方案的方法而不是点预测，强调理解尾巴风险和政权转移的重要性。他的团队准备“假设”叙述，以帮助投资组合经理强调测试职位，这一过程在大流行和随后的通货膨胀率上变得特别相关。他还讨论了将地缘政治冲击纳入投资框架的挑战，并指出尽管市场在短期内倾向于急剧做出反应，但长期的宏观影响通常往往较低。
关于重要的指导和建筑研究
当被问及指导和职业发展时，Blay强调了智力好奇心，谦卑以及传达复杂思想的能力的重要性。他认为，决策者必须可以访问良好的研究，而不仅仅是理解。他鼓励年轻的专业人士在专业之前追求广度，并通过提供帮助投资组合团队导致不确定性的见解来建立信誉。
在数据驱动时代的优势经验
结束时，Blay反思了数据驱动的世界中经验的持久价值。尽管工具和数据集继续不断发展，但他认为，环境，判断力和综合各种信息的能力仍然是成功投资者的定义特征。他的见解为当代固定收益管理中的人类专业知识和系统工具的整合提供了深思熟虑的观点。
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