尽管有共同的语言，重叠的人口统计以及雄心勃勃的发展议程，但中东和北非（MENA）仍然是全球财务上最少融合的地区之一。寻求接触MENA的投资者将面临脱节的监管制度，货币制度和未解决的政治鸿沟。
整合的经济逻辑是合理的：扩展市场，降低交易成本以及提高价格发现。那么，为什么中东和北非的资本市场仍然如此分散呢？对于风险定价，投资组合战略和区域增长，有意义的整合意味着什么？
本文探讨了该整合的结构，监管和政治障碍，概述了朝着更连接的区域市场迈出的实际步骤，并探讨了投资者在此期间如何定位自己的方式。
承诺与现实
集成不是一个新想法。阿拉伯货币基金，海湾合作委员会（GCC）协调平台和泛区域经济峰会都试图促进资本连通性。但是现实的现实讲述了一个不同的故事：
- FX摩擦： 硬钉，管理的浮子和并行市场使货币结算和对冲复杂。
- 限制清单： 跨交换活动很少见。埃及，阿拉伯联合酋长国（阿联酋）和沙特阿拉伯的大型公司主要在国内范围内运营。
- 资本控制： 外国所有权限制，遣返障碍和披露差距阻止跨越多个MENA市场的基金结构。
- 我ndexing缺陷： 没有可靠的区域股权基准可以捕获马格里布，黎凡特，海湾和现在的以色列的多元化部门的暴露。
即使是资本良好，总部位于区域的主权财富基金也选择在国际上分配而不是在MENA本身中分配。
结构障碍
分裂的三层阻碍了整合：
- 资本帐户刚性： 阿尔及利亚和突尼斯等国家保持严格的控制。即使是自由化市场也为外国投资者施加许可门槛。
- 分歧法规： 上市标准，审计要求和治理框架差异很大。在阿布扎比清算的一份产品可能会在卡萨布兰卡停车。
- 没有工具的货币敞口： 衍生品市场是薄的或不存在的，使投资者无需对冲工具即可实现FX波动。
这些障碍迫使资产经理逐国建立曝光，每个国家都有不同的法律结构，税法和宏观风险概况。
名称的集成，实践中的孤立
- 海湾合作委员会主权资金 （例如，PIF，Mubadala）管理超过4万亿美元。然而，大多数投资目标是亚洲，欧洲和北美，而不是邻近的北非市场。
- 北非'S私有化进展 是不平衡的。埃及吸引了全球兴趣，但阿尔及利亚的封闭政权和突尼斯的不一致的改革路径阻止了区域资本流动。
- Pan-Mena投资工具 （REITS，ETF）保持志向。流动性限制和不一致的法规限制了跨境规模。
以色列：具有不对称连通性的区域锚
从历史上看，以色列被排除在MENA框架之外，现在根据亚伯拉罕协议与阿联酋，巴林和摩洛哥保持正式的经济联系。它的金融生态系统增加了一个新的维度：
- 市场成熟度： 特拉维夫证券交易所提供了深厚的流动性，透明的治理和强大的投资者保护。
- 资本走廊的增长： 以色列VC和海湾主权基金正在基础设施，金融科技和国防技术建立共同投资渠道。
- 监管兼容性： 以色列的标准虽然不统一，但与全球基准紧密相吻合，使跨境合作伙伴关系可行。
如《亚伯拉罕协议》（Abraham Accords）之类的最新发展为以色列和阿拉伯经济体之间开设了新的经济走廊，但整个地区的全金融一体化仍然不平衡。
下面的比较表总结了关键的北非市场之间的分散，从而捕获了资本流动性，货币制度和上市基础设施的差异，包括以色列的发展位置。
表1：北非市场分裂指数
资料来源：截至2025年，作者的分析基于公开可用的监管和市场数据。碎片评分是一种定性综合，源自对资本流动性，FX政权灵活性和跨境上市基础架构的评估。数据参考包括IMF第四条报告，世界银行金融部门评估，中央银行出版物和区域证券交易所披露。 注意：该指数是为了说明目的而构建的，并不代表正式的基准或投资建议。
投资者的影响
- 碎片提高风险溢价，即使在稳定的经济体中，由于区域传染和脱节的法律框架。
- 多样化更难： 没有真正的跨境工具，投资者必须手动构建范围内的敞口，这是一个昂贵且效率低下的过程。
- 资本缺乏可伸缩性： 基础设施，金融科技和物流在口袋中增长，但缺乏整合会减少跨市场规模。
前景：进度信号，而不是凝聚力
MENA的财务整合仍然不平衡。然而，双边走廊，尤其是在阿布拉哈姆协议后，提出了务实的途径：
- 协调披露和列出规范 跨交易所。
- 建立FX和清除基础架构 促进多货币交易。
- 动员主权资金 用于合资企业和区域ETF。
- 参与超国家机构 标准化框架并减轻地缘政治摩擦。
对于投资者而言，这意味着建立反映该地区结构性细分的策略，同时对可能重新定义机会设定的进度走廊保持警惕。
在此之前，投资者必须将MENA视为一个统一的市场，而是将Mosaic视为一个战略镶嵌市场 – 有机会，但按设计进行了细分。
所以呢？
前面的道路将需要区域领导者，监管机构和机构投资者之间进行故意的合作。奖品很明显：较低的成本，更深的流动性和可扩展的增长。这些步骤是已知的：对齐规则，构建基础架构和与区域镜头部署资本。在这种结盟发生之前，MENA的成功将获得那些可以精确和耐心在许多边界中的人。
PNC Financial Services Group，Inc。（“ PNC”）提供投资咨询和财富管理，受托服务，FDIC投保的银行产品和服务以及通过PNC银行，全国协会（“ PNC Bank”）向个人客户提供资金的资金，该公司是会员FDIC，并通过PNC Delaware Trust Company或PNC Company提供特定的信托和代理服务。 PNC通过PNC银行向机构客户提供各种酌处和非酌情投资，受托人，监护权，咨询和相关服务，以及通过PNC Capital Advisors，LLC，PNC Capital Advisors，PNC Management Services，PNC Capital Advisors，PNC Bank的全资子公司。 PNC不提供法律，税收或会计建议，除非在税务建议方面，PNC银行已签订书面税务服务协议。根据《多德·弗兰克·华尔街改革与消费者保护法》，PNC银行未注册为市政顾问。
“ PNC”是PNC Financial Services Group，Inc。的注册标记。
投资：没有FDIC被保险。无银行担保。可能会失去价值。
©2025 PNC Financial Services Group，Inc。保留所有权利。
关键词：