尽管北京方面对政府债务飙升表示出越来越强烈的不满，但新兴市场投资者仍押注中国债券市场的牛市还将持续下去。
今年，中国央行一直在试图冷却由本地投资者推动的长期政府债券热潮。为了应对世界第二大经济体消费需求疲软，本地投资者已将收益率压低至 2% 左右。
尽管近几个月来，外国投资者减少了对中国政府债券的直接持有，但他们却转而购买中国银行发行的短期债券，并利用货币交易将整体收益率提高到以美元计算高于美国国债的水平。
资产管理公司 Ninety One 的亚洲债券和货币分析师马克·埃文斯 (Mark Evans) 表示：“从宏观基本面来看，收益率下降的支撑因素仍然很大。无论从哪个角度看，经济中的通胀率都很低，这反映出国内需求疲软。债券的实际收益率相当有吸引力。”
由于房地产市场危机之后通货紧缩的担忧困扰着中国经济，10 年期中国主权债务收益率已降至 2.1%，30 年期债券收益率已达到 2.3%。
从理论上讲，在一个基本仍处于封闭状态的资本市场中，名义收益率远低于美国国债，这应该会阻止海外买家的购买。证券托管机构中债信息网的数据显示，外国投资者持有约 2.2 万亿元人民币（合 3000 亿美元）的中国政府债券，约占总债券持有量的 7%，低于三年前的 10% 以上。
但中国在岸债务对外部投资者来说仍然相对有吸引力，因为他们还可以通过将美元兑换成人民币来获得额外收益，然后将这些收益存入债券中。
上海清算所的数据显示，截至 7 月底，海外持有的由中国银行发行的可转让同业存单金额已飙升至 1 万亿人民币以上，而一年前仅为 2600 亿元人民币左右。
Pictet Asset Management 投资组合经理 Sabrina Jacobs 表示：“当你进行远期交易以对冲风险时，收益率上升相当诱人。”目前，远期收益率约为 4 个百分点，高于基础政府债券收益率。“对于与美国市场相关性极低的资产类别，以美元计算，收益率达到 6% 左右。”
银行债券收益率略高，期限较短，使得它们对这些掉期交易更具吸引力。中信证券分析师表示，过去一年，这类债券占外国投资者净购买中国债券的三分之二左右，与此同时，外国投资者将政府债券持有量削减至总持有量的一半左右。
中国人民银行表示，准备几十年来首次干预政府债券市场，以防止长期债券收益率大幅下跌，因为人们担心债券收益率最终的反弹可能引发金融系统出现硅谷银行式的损失。
埃文斯表示：“考虑到金融稳定风险，他们不喜欢单向预期，也不喜欢从众行为。”
但一些国际投资者表示，央行的言论和潜在干预似乎是为了确保长期债券收益率相对于短期利率不会下降太多，而不是抑制整个市场。
英杰华投资者公司 (Aviva Investors) 新兴市场债务主管利亚姆·斯皮兰 (Liam Spillane) 表示，中国人民银行的重点是防止中小银行出现“资产负债错配”，这些银行正在购买长期债券，以存放家庭储蓄而非消费或投资房地产带来的大量存款。
“央行非常透明地表明了其试图在收益率曲线中创造更多双向风险和波动性的愿望，”他说。“我们认为他们不会试图推高收益率。”
尽管近年来中国政府债务的改革使得境外投资者更容易购买此类资产，但总体而言，外国资金仍从中国政府债务中流出。
中国还已被纳入新兴市场本币债券的全球基准，尽管与其在世界股票指数中的份额相比，其权重仍然较小。
Global X ETFs 新兴市场策略主管马尔科姆·多森 (Malcolm Dorson) 表示：“与股票不同，中国对新兴市场固定收益投资者的影响不大，因为股票的敞口超过 20%。目前放弃中国债券并不会有什么负面影响。”
但雅各布斯表示，由于近年来中国政府债券交易与其他全球债务市场不同步，无论是以人民币还是对冲其他货币，都带来了不错的回报。
最终，投资者预计，由于近期几乎没有措施提振消费需求，中国的银行和其他国内投资者将继续购买政府债券，而不是向正在放缓的经济放贷。
尤其是中国决策者最近拒绝了国际货币基金组织提出的一项万亿美元计划，该计划旨在通过政府购买预售未完工的住房存量来缓解家庭房地产损失。他们表示，救助计划将违反“市场化和法治原则”。
埃文斯表示，在官方增长目标仍未实现的情况下，大幅改变政策路线的可能性也不大。“如果 GDP 增长率为 3.5%，而不是目前的 4.5% 或 5%，他们可能会更加警惕一些。”
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