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挪威全国上下对本国货币疲软的痴迷似乎正在蔓延，这足以成为 FT Alphaville 对此进行更多报道的借口。抱歉。
最新破解诺基亚疲软“谜团”的是阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Sløk），他对这个问题有着令人耳目一新的直率看法：
挪威克朗贬值是由于美联储加息速度快于挪威央行以及油价疲软所致。
尽管它存在一些弱点，但却比我们所见过的其他一些理论更加简洁且不包含阴谋。
例如，尽管欧洲央行加息幅度低于挪威央行，而且现在正在降息，但挪威克朗兑欧元也明显疲软。此外，即使 2022 年初油价飙升，克朗实际上仍在下跌。
无论如何，您可以在此处查看他的观点所依据的所有图表。一如既往，它们值得一看。
周五下午，我们收到了另一份有趣的报告，该报告具有不同的、更具历史性的视角。SEB 的经济学家 Johan Javeus 指出，挪威克朗和瑞典克朗（很多人也认为这两种货币神秘地疲软）目前的汇率几乎与大约 150 年前它们诞生时的汇率完全相同。
在这里，人们很容易拿有效市场开玩笑，但正如 Javeus 指出的那样，尽管经济状况截然不同，但它们之间仍然紧密联系在一起，这很有趣。
以下是 Javeus 的观察，这些观察涵盖了很长的历史，但也包括一些有趣的前瞻性观点：
如今，瑞典克朗和挪威克朗的汇率大致相同，但许多人不知道的是，150 年前这两种货币诞生时也是如此。尽管自那时以来发生了许多变化，如今瑞典和挪威的经济状况也大不相同，但这两种克朗之间似乎仍然有一条看不见的橡皮筋。
在撰写本文时，一欧元兑换 11.40 瑞典克朗和 11.76 挪威克朗。大多数经济学家认为这两种斯堪的纳维亚货币都太弱了。在今年夏天的一项分析中，国际货币基金组织得出结论，瑞典的货币在研究中被低估的程度最大（挪威未被纳入）*。但现在，决定货币价值的不是国际货币基金组织或其他地方的经济学家，而是市场。没有人真正知道挪威克朗和瑞典克朗为何如此疲软。对于瑞典克朗，有很多假设，包括从之前的负利率、我们的养老金制度中有大量外国股票储蓄到我们房地产行业的风险以及其他一些因素。但没有一种解释本身是完全令人信服的。挪威克朗如此疲软的事实也令人费解，其解释范围从油价到挪威克朗是一种小货币，外国投资者可购买的金融资产很少。这两种货币都相对较小，这或许可以解释这一点，但即便如此，这种解释也并不完全令人信服。如果你环顾世界，你会发现有许多货币甚至比它们还小，但仍然发展得很好。瑞典和挪威的经济如今截然不同，这一事实并没有减轻这种神秘感，在过去 50 年里，挪威的经济主要建立在该国丰富的石油资源之上。
150 年的货币历史
但尽管存在诸多差异，瑞典克朗和挪威克朗有着悠久的共同历史，这是无法回避的事实。瑞典克朗于 150 多年前的 1873 年推出，取代了其前身 riksdaler。货币变化是在与丹麦的合作下进行的，后来被称为斯堪的纳维亚货币联盟。两年后，即 1875 年，挪威也加入了合作，新的克朗具有相同的价值，也可以在这三个国家用作支付手段。与当时的大多数货币一样，克朗通过金本位制与黄金价格挂钩，中央银行保证任何人都可以将其货币兑换成一定数量的黄金**。货币联盟一直持续到 1914 年，当时第一次世界大战导致对黄金的需求大幅增加，几乎所有中央银行都不得不放弃金本位，以免冒着完全耗尽黄金储备的风险。战争，尤其是随后的危机年，对瑞典和挪威来说都是一段动荡时期。战争期间，瑞典先是高通胀，然后是严重的通货紧缩和经济危机。战后，瑞典比挪威更快重新引入了金本位，但到 1928 年，挪威克朗兑瑞典克朗已经收复了之前的所有失地。第二次世界大战是下一个重大考验，战争结束后，欧洲大部分地区一片废墟，而整个工业未受损害的瑞典被迫大幅升值瑞典克朗。随后，以美元和布雷顿森林体系为支柱，瑞典又经历了一段长期稳定时期。这种情况一直持续到 20 世纪 70 年代初，当时美国因越南战争开支过重而被迫放弃与黄金挂钩，美元贬值。
对于瑞典来说，在随后的几十年里，石油价格冲击、为保持竞争力而反复贬值以及 1990 年代初的大规模房地产崩盘等因素引发了数次危机。而对于挪威来说，1970 年代却是黄金时代的开始，该国从一个贫穷的渔业国发展成为世界上最富有的国家之一，经济以石油产业为基础。挪威克朗兑瑞典克朗的汇率在 2009 年春季达到顶峰，当时正值全球金融危机，挪威和瑞典都受到了重创，但瑞典克朗的走势更为强劲。此后 15 年过去了，从全球范围来看，瑞典克朗和挪威克朗的表现均不佳，但相对而言，瑞典克朗的表现没有那么糟糕。
利率和货币都会随着时间的推移而发生很大变化，但与利率不同的是，货币变动不需要逆转。相反，它们可以在很长一段时间内保持趋势，并永久保持在一个全新的水平。150 年前，作为瑞典人，你可以用 3.73 瑞典克朗买到 1 美元，远低于今天的 10.25 瑞典克朗的汇率。瑞士法郎的价格仅为 0.72 瑞典克朗，而今天高达 12.04 瑞典克朗。从百分比来看，美元兑瑞典克朗升值了 175%，瑞士法郎兑瑞典克朗升值了 1570%。但相对于挪威克朗，我们没有看到趋势，今天的汇率仅比 150 年前的水平低了 3%。与当时不同，今天的市场也认为这就是价格应该在的位置。
携手共进 迈向未来
在瑞典，近年来克朗的疲软导致越来越多的人要求和猜测我们最终应该像大多数其他欧盟成员国一样加入欧元区。事实上，甚至在挪威，尽管挪威不是欧盟国家，但最近也有人提出单方面将挪威克朗与欧元挂钩的提议。一个更激进的想法是瑞典和挪威放弃对欧元的所有想法，再次投资建立一个新的瑞典-挪威共同货币联盟，因为我们的货币之间似乎仍然有一条看不见的橡皮筋。后者当然是不现实的，原因有很多，但我们的货币似乎仍然同步变动，这一事实强烈表明它们未来将继续以类似的方式发展。在这种背景下，瑞典加入欧元区，稳定我们的货币对世界其他货币的汇率，这可能也是挪威克朗能遇到的最好事情。
虽然人们鼓励人们进行疯狂的猜测，但瑞典加入欧元区（更不用说挪威加入欧元区）似乎是一个相当大的飞跃。至少在可预见的未来是如此。
也许应该更多地关注货币贬值的好处？尽管这让通胀前景变得复杂，但挪威和瑞典都是高工资、依赖出口的国家，货币贬值对他们有利。
如果瑞典和挪威真的恢复活力，他们可能会发现，比货币疲软更糟糕的事情就是货币强势。
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