今天是星期三，我今天主要想的是日本。再过一周多一点的时间，我将再次前往日本京都大学工作。我将在那里待几个星期，并像往年一样定期报告那里的情况。自民党领导权之争确实很有趣，现在有一种观点认为，人们所希望的摆脱通货紧缩时期并没有发生，需要进一步的财政扩张。此时正值日元升值，当局担心这会使对外部门失去竞争力。也就是说，这与“MMT 已死”人群在 2022 年及以后看到日元贬值时所做的预测相去甚远。这只是表明，试图从“健全金融”的角度解读世界通常会导致错误的结论。
日元
我不再花太多时间关注 Twitter 交流，而且现在它已经变得相当混乱，所以我花的时间更少了。
但我确实注意到了一些事情。
2022 年 3 月，就在美国美联储开始上调联邦基金利率后，日元开始贬值。
在世界各国央行不同程度提高利率的同时，日本央行却将利率维持在-0.1%不变。
他们还通过收益率曲线控制（YCC）政策控制债券市场，以保持政府债券利率在整个收益率（期限）曲线上保持稳定。
他们对这一政策立场的理由有两点。
首先，他们认为推动通胀的主要因素是暂时的，与疫情造成的供给侧制约、俄罗斯入侵乌克兰以及 OPEC+ 油价上涨有关。
第二，他们积极尝试摆脱该国陷入多年的通货紧缩周期。换句话说，他们乐于看到通胀率下降，但希望将其稳定在 2% 左右。
该央行的策略表明，他们仍处于主流范式之内，即认为较低的利率可以带来刺激。
此外，出于财政责任的考虑，中国还上调了销售税，这抑制了国内需求和价格，最终支撑了贸易顺差的回升。
日元持续贬值至 2022 年 10 月，然后在 2023 年的几个月内逆转方向，如下图所示。
然后，较长时期的趋势贬值（即日元贬值，偶尔出现走强时期）在 2024 年 7 月达到顶峰。
在此期间，我看到那些惯犯在 Twitter 和其他地方大声欢呼（如果人们可以在社交媒体平台上欢呼的话），说现代货币理论（MMT）的清算日已经到来，而典型日本现在正面临着巨额且持续的赤字、大量未偿还公共债务以及日本央行大规模购买债券的现实。
显然，汇率贬值标志着金融市场审判期的开始，并表明如果政府不遵守健全的财政原则，金融市场就有能力摧毁一国的货币。
社交媒体上其他人也相当认同这一观点。
各种各样的大人物都在夸夸其谈，宣称 MMT 即将终结。
瞧，我们告诉了你们这些事情，你们这些白痴。
那段时间，我收到了很多关于 MMT 清算的电子邮件——没有一封是赞美之词，全部被扔进了删除箱，我没有回复。
主流“专家”认为，他们终于找到了揭穿 MMT 的新阵线。
显然，日元贬值证明日本持续的财政赤字和高额的公共债务比率正在遭到金融市场的拒绝。
根据这种说法，日本央行别无选择，只能限制债券收益率并保持低利率，否则偿债将变得不可能。
由此我们可以得出结论：MMT 是错误的，因为财政当局的行动范围受到了金融市场的制约。
正如我们在新书《现代货币理论：比尔和沃伦的奇妙冒险》中所解释的那样，货币走势主要受到贸易账户的驱动。
对现代货币理论的理解显然会导致人们预期日元会贬值，因为日本利率与其他国家利率之间的差距已经扩大，从而鼓励了日元投资的外流。此外，随着世界形势的变化，贸易平衡的波动也产生了影响。
贬值无法“检验” MMT 作为了解法定货币体系运作方式的更好视角的有效性。
那么，自八月以来发生了什么事呢？
Twitter 英雄们对他们所宣称的日元汇率平价与 MMT 之间的联系保持了沉默。
当然有。
昨天（2024 年 9 月 17 日）的《日本时报》上有一篇报道——随着日元上涨和自民党候选人竞选，日本将维持利率稳定（您需要成为订阅者才能阅读）——这表明日本央行不会在本周晚些时候的会议上加息。
这些英雄还声称，日本央行在 2024 年 3 月首次加息后必须持续提高利率，以避免进一步贬值和货币末日。
但当局现在担心日元升值过度，并通过贸易条件损害其交易地位。
重点是，日本的经历证明了这些言论（“MMT已死”）是多么荒谬。
与其他各国央行行长利用通胀压力作为加息理由不同，日本央行官员认为“工资和价格之间的良性循环”正在形成，这将支撑通胀率在 2% 左右正常化。
但他们认为前景不确定，因此明确表示将“在收益率曲线控制框架下耐心地继续实施货币宽松政策，旨在支持日本的经济活动，从而为工资增长创造有利的环境”，日本央行行长上田和夫于 2023 年 11 月 6 日在名古屋向商界领袖发表演讲——日本经济与货币政策。
日本央行的决策主要取决于其对每年二月和三月开展的所谓“春季工资攻势”或“春斗”对工资影响的预测。
2023 年，春季工资攻势带来的平均年工资增长为 3.8%，考虑到 3.3% 左右的通货膨胀率，这给工人的实际购买力带来了很小的增长。
2024 年 3 月份的预测值为 5.28%，而当时通胀率持续下降。
因此，根据 2024 年的工资结果，日本工人将享受到显著的实际工资增长。
然而，实际收益太少且太晚，无法挽救岸田文雄的首相职位，特别是在其他丑闻不断曝光的情况下。
这也是他宣布不再竞选自民党领袖（以及首相）的原因之一。
日本央行早就表示，当春藤工资受到抑制的时期明显即将结束时，他们将开始提高利率。
他们也确实这么做了。
日本央行希望，工资变动能够表明日本的思维模式从通货紧缩倾向转向更加正常化的环境，在这种环境中，消费需求可以通过更强劲的工资贡献来推动经济增长。
此次利率小幅上调并不意味着央行屈服于金融市场压力或最终与其他央行保持一致。
然而，春藤调查的结果实际上是有关工会和大雇主之间的工资谈判。
这些产品需要几个月的时间才能渗透到占据主导地位的日本小公司中。
而我们目前掌握的证据表明，全面期待的实际工资增长并未实现。
而由于实际购买力得不到提升，日本消费者不愿扩大支出，这也令日本经济增速的扩大受到抑制。
由于实际工资似乎显示出积极迹象，最新数据对家庭消费方面更为乐观。
自民党总裁候选人之间的辩论中也包括反对进一步收紧利率的讨论。
这尤其是来自最受欢迎的选手之一 Sanae Takaichi 的观点。
她有：
…还表示她将推出包括通过出售政府债券融资的积极财政支出等政策，这将使日本央行难以提高利率。
我还可以宣布，MMT 依然活跃并且健康。
现代货币理论：比尔和沃伦的奇妙冒险
上周，我们与 ABC 财经记者艾伦·科勒 (Alan Kohler) 一起在墨尔本进行了澳大利亚发布会。
关于此次发射的视频将很快发布。
您可以从出版商页面以 14.00 欧元（含增值税）的价格在全球范围内订购该书 – 此处。
澳大利亚的购买者可以从 Readings Books 购买一本，价格为 29.99 澳元，可以在 Hawthorn 或 Carlton 商店购买，也可通过其在线商店购买。
音乐 – 怀旧 (Tezeta)
这是我今天早上工作时一直在听的。
这是“埃塞俄比亚爵士乐之父”——穆拉图·阿斯塔特克 (Mulatu Astatke)，他是一位伟大的颤音琴演奏家（更不用说他在康加鼓、打击乐和风琴方面的技巧了）。
他在西方爵士乐界并不是一个大人物，但对我来说，他是一个真正的先驱，我喜欢他的专辑的顺序，从早期的拉丁元素（在美国学习时学到的）到后来使用埃塞俄比亚乐器（如弦乐器或克拉尔）融合纯粹的非洲影响的作品。
在后一种情况下，标准五声音阶（Krar 就是以此音阶为基准）是将更多西方乐器融入他的爵士风格的完美方式。
这首歌曲——Tezeta（怀旧）——出自1972年发行的《埃塞俄比亚现代器乐金曲》（Amha Records 发行）。
Amha Records——在军政府占领埃塞俄比亚后于 1975 年逃离了埃塞俄比亚。
它在 1998 年的专辑《Éthiopiques 4: Ethio Jazz & Musique Instrumentale 1969-1974》（布达唱片）中重新发行，其中收录了 Mulatu Astatke 的音乐。
该CD仍可用。
很醇厚。
您可以了解埃塞俄比亚的蒂齐塔音乐形式，西方人认为这是布鲁斯音乐。
该形式采用 – Qenet – 五声音阶
这是 2018 年的一篇有趣的传记——埃塞俄比亚爵士乐之父穆拉图·阿斯塔特克 (Mulatu Astatke) 仍然是一位不断奋斗的音乐家。
今天就到此为止！
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