龙的长尾：印度永无休止的中国问题

无论风雨无阻，印度的中国问题都是一个长期的挑战。近年来，随着中国陷入经济和地缘政治困境，印度在“中国加一”的趋势下成为跨国公司的替代选择。与此同时，中国产能过剩成为世界和印度面临的挑战。加尔万冲突后，印度与中国的边境局势一直波动，尽管两国之间进行了长期谈判，但似乎从未找到解决方案。现在，中国的硬刺激措施可能会从印度撤走外国资金，从而威胁印度的牛市。一个对全球经济具有巨大影响力的大国邻国仍然是印度的眼中钉。以下是印度面临的来自中国的一些主要挑战：

为什么中国的刺激计划可能令印度担忧

中国决策者最近推出了旨在提振需求的刺激措施，让世界第二大经济体努力应对长期的房地产业债务危机、持续的通货紧缩压力和高青年失业率。

中国人民银行大幅下调了一年期贷款利率，并放宽了购买第二套房的规定。政府还发放了现金补贴，并为一些失业毕业生提供了新的补贴，而政治局则誓言要增加财政支出，以遏制房价下跌。央行行长潘功胜表示，此举将为金融市场注入约万亿元人民币（1417亿美元）的长期流动性。

北京还计划今年发行价值约2万亿元人民币（2840亿美元）的主权债券，部分用于补贴消费品购买和儿童抚养，从而有效地将资金转移到家庭。

过去两年，新兴市场投资者一直在“买印度，卖中国”的口号下大赚一笔，但在北京实施大规模刺激措施后，他们现在开始采取相反的措施。与其他新兴市场股市相比，中国股市在经历了低迷后，如今已重新焕发活力，沪深 300 指数一周内上涨 25%，恒生指数上涨 16%。另一方面，Nifty 和 Sensex 都面临着抛售压力，FII 在周一交易中撤资超过 10 亿美元，当时 Sensex 收盘下跌近 1,300 点。而机构投资者则担心散户投资者流动性主导的反弹中的估值峰值在达拉街，外国投资者现在有足够的理由相信中国的复兴故事——大规模的刺激计划、低廉的估值和减持立场。星展集团的 Joanne Siew Chin 表示：“印度表现强劲，我们正在关注其他市场。中国和东盟实际上可能表现出色。印度实际上是一个国内流动性市场。”这家新加坡金融服务公司认为，印度在 2024 年剩余时间内的表现将逊于中国。 Invesco 全球宏观策略师 Arnab Das 告诉 ET Now，就估值而言，中国是一个比印度更实惠的市场。从历史上看，印度一直保持着较高的估值，而且这种趋势似乎更加明显。虽然这种差异可能会影响市场动态，但不太可能导致资本流出中国或流入印度的完全逆转。

然而，全球投资者对中国的信心可能会继续打压印度市场。

放缓的中国如何成为一个问题

世界和印度都面临着中国经济放缓的挑战，这导致其产能过剩，中国试图将这些产能倾销到世界各地，从而危及当地工业的增长。从电动汽车到太阳能电池板再到钢铁，中国的产能过剩引起了许多国家的批评，导致贸易紧张。美国指责北京将国家资金引导到关键行业，扶持亏损企业，并向世界市场大量出口威胁当地企业生计的产品。

印度对其对华巨额贸易逆差以及中国不透明的补贴和机制表示担忧，称这导致价格低廉并损害了当地产业。在7月份的世界贸易组织（WTO）对华贸易政策审议上，印度也表示希望中国支持南方问题。

2023-24年，印度对华出口总额为166.5亿美元，进口总额为1017.5亿美元，贸易逆差为850.8亿美元，高于2022年的831.9亿美元。中国是该财年印度最大的贸易伙伴。

最近，印度太阳能电池板零部件生产商寻求贸易保护，以应对大量进口产品，包括来自中国和越南的进口产品，他们认为需要采取防止“倾销”的保障措施来扩大国内产能。行业游说团体太阳能辅助制造商协会已致函政府寻求关税和非关税壁垒，以遏制廉价太阳能产品的流入。印度已经对太阳能组件和电池征收高额进口关税，以阻止进口，并正在酝酿采取更多措施。这些保护措施帮助国内组件产能扩大了近五倍。

中国的经济衰退也意味着低价钢材被倾销到印度。中国向全球市场出口过剩钢材，对全球价格造成压力。在印度，热轧卷价格自年初以来已下跌超过12%。

据路透社报道，印度钢铁制造商最近呼吁政府将钢铁进口关税加倍，以遏制来自中国的廉价钢铁出货量激增。印度是全球第二大粗钢生产国，在截至 2024 年 3 月的财年中成为该合金的净进口国，并且这一趋势一直持续到今年。路透社查阅的临时政府数据显示，2025财年的前五个月，印度从中国的成品钢材进口量创下七年来的新高。今年4月至8月期间，印度成品钢进口总量也达到六年来的最高水平，达到370万吨。钢铁部长 HD Kumaraswamy 本月表示，印度钢铁制造商因进口产品价格便宜而“蒙受损失”。

据路透社几周前报道，印度将对从中国和越南进口的部分钢铁产品征收12%至30%的关税，以保护和促进当地工业。应韩国和台湾钢铁制造商的投诉，印度对从中国进口的冷轧无取向电工钢（CRNO）发起反倾销调查。 POSCO Maharashtra Steel Pvt Ltd 和 CSCI Steel Corporation Pvt Ltd 已与商务部联系，寻求对中国 CRNO 倾销进行调查。

上个月，印度贸易部建议对从中国进口的铝箔征收反倾销税，因为尽管当地产能充足，但来自邻国的铝箔出货量激增，占据了印度近三分之一的市场份额。

印度最近将一种用于农药的中国化学品的反补贴税延长五年，以保护国内企业。未来可能会对更多化学品征收关税。

（根据各机构的意见）