印度央行货币政策委员会这次没有降息。但是，这个故事还有更多……

印度储备银行 (RBI) 领导的货币政策委员会 (MPC) 周五决定将回购利率（关键贷款利率）维持在 6.5% 不变。印度储备银行行长沙克蒂坎塔·达斯在宣布这一决定时详细阐述了维持现状的理由。

MPC 观察到，自 10 月份政策审查以来，印度近期通胀和增长前景略有恶化。然而，正如储备银行的调查所示，在商业和消费者信心上升的支持下，经济活动预计将有所改善。

近期通胀上升凸显了通胀轨迹多重重叠冲击所带来的持续风险。此外，地缘政治的不确定性和金融市场的波动进一步加剧了通胀风险。通胀上升削弱了农村和城市消费者的购买力，并可能抑制私人消费。货币政策委员会认识到这些挑战，强调持续的高增长需要稳定的价格。

货币政策委员会重申致力于实现通胀与增长之间的持久协调，并指出两者之间的平衡对于长期经济稳定至关重要。因此，委员会一致决定维持政策性回购利率在6.50%不变，并继续维持中性的货币政策立场。这一立场为监测通货紧缩和增长趋势提供了灵活性，并允许在必要时及时采取行动。

在对回购利率决定的投票中，Saugata Bhattacharya、Rajiv Ranjan、Michael Debabrata Patra 和 Shaktikanta Das 赞成不做任何改变。

与此同时，Nagesh Kumar 和 Ram Singh 投票决定将利率降低 25 个基点。

预计未来会议将降息

随着增长预测下降和通胀持续走高，印度央行正在应对微妙的经济形势，这引发了人们对潜在降息的时机和程度的质疑。日本投资银行野村证券预测，印度央行可能会全年大幅降息 100 个基点，超过市场一致预期的降息 50 个基点。与此同时，野村证券将 2025 财年 GDP 预测下调​​至 6%，低于市场普遍预期的 6.9% 和央行早些时候预测的 7.2%。

“GDP 增长放缓、信贷增长放缓、潜在通胀疲软以及第二轮影响减弱，本应让印度央行有信心开始放松政策。然而，它没有这样做，而是强调增长正在改善，”野村证券在其《2025 年亚洲宏观展望》中表示。

与此同时，CRISIL 首席经济学家 Dharmakirti Joshi 预计降息将从 2025 年 2 月开始。“预计到本财年年底，通货膨胀将有所缓解，拉比作物的强劲收成可能会大幅调整蔬菜价格，”乔希解释道。

Kotak Mahindra 银行首席经济学家 Upasna Bhardwaj 对前景持谨慎态度，他指出：“印度央行的重点仍然是通货紧缩。 2 月份可能会降息 25 个基点，具体取决于增长风险、通货紧缩趋势和全球因素。”

印度央行是否更担心GDP增长而不是通胀？

周五，印度储备银行将 2025 财年 GDP 增长预期从之前的 7.2% 下调至 6.6%，理由是经济活动低迷和食品价格坚挺。央行还将通胀预测上调至4.8%。

7月至9月期间，印度GDP增速放缓至7个季度以来的最低点5.4%，远低于印度央行此前预测的7%。不过，达斯州长表示乐观，他表示经济活动似乎在第二季度触底反弹，此后在节日需求和农村活动改善的推动下出现了复苏迹象。

“健康的海里夫作物生产、更好的水库水位和改进的狂犬病播种为农业提供了支持。季风中断后，工业活动正在正常化，投资活动预计将回升，”达斯在第五次货币政策委员会双月会议上指出。

从需求方面看，农村消费呈上升趋势，但城市需求在高基数上呈现放缓迹象。 2024 年 10 月，商品出口增长 17.2%，同期服务出口增长 22.3%。

通胀挑战依然存在

尽管食品价格有所走软，但仍继续对通胀构成上行压力。 9月和10月，由于食品价格意外上涨，通胀飙升。尽管燃料价格连续 14 个月保持通货紧缩，但 10 月份核心通胀也有所上升。

达斯强调，强劲的狂犬病季节对于缓解食品通胀至关重要。然而，国内食用油价格受进口关税上调和国际价格上涨的影响，需要密切关注。

央行预计 25 财年 CPI 通胀率为 4.8%，其中第三季度为 5.7%，第四季度为 4.5%。 2026 财年第一季度和第二季度的 CPI 通胀率预计分别为 4.6% 和 4%。

当印度央行权衡其政策选择时，其决策将取决于增长、通胀和全球经济状况的动态变化。