在提交第一份预算后不到三个月，雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)就陷入了危险的财政困境，因为英国借贷成本上升侵蚀了她的回旋余地。
现在存在着真正的风险，即财政大臣最早将在三月份预算责任办公室提出其预测时被迫实施更紧缩的财政政策，因为她试图满足自己施加的预算限制。
这种情况对工党政府来说是有害的，因为里夫斯声称，她十月份的财政声明标志着在英国预算问题上“洗清历史”的里程碑式努力。
英国是如何偏离轨道的？
核心问题是英国和世界各地政府借贷成本的稳步上升。近几个月来，美国一直是全球债券抛售的核心因素，部分原因是人们预期美国当选总统唐纳德·特朗普征收的关税将加剧通胀。
但英国受到的打击尤其严重，基金经理担心经济可能进入“滞胀”时期，持续的物价压力使英国央行无法通过降息来提振经济。
加上预算案公布后预期债务销售上升，对滞胀的担忧导致英国 10 年期借贷成本升至 2008 年全球金融危机以来的最高水平，并将 30 年期借贷成本升至本世纪最高水平。这也引发了英镑的一轮疲软。
投资银行花旗的宏观策略师吉姆·麦考密克表示，“英国国债和货币面临的压力混合在一起，表明市场正在担心英国经济衰退或财政事件。”
为什么这会造成如此大的损害？
借贷成本上升对里夫斯的预算计划产生了直接影响，导致每年已经超过 1000 亿英镑的利息支付增加。
她为自己设定的目标是在 2029-30 年前平衡当前预算（不包括投资支出）。财政监督机构预算责任办公室 10 月份的预测表明，里夫斯当年将有 99 亿英镑的利润来满足这一规定。
但更高的利息成本使她的目标面临危险。最近几周，较长期英国国债收益率稳步上升，周三，10年期英国国债收益率攀升至4.82%，为2008年以来的最高水平。
咨询公司凯投宏观(Capital Economics)经济学家露丝·格雷戈里(Ruth Gregory)表示，迄今为止所看到的变动足以消除当前预算规则的空间，财政部目前有望打破该规则近10亿英镑。
这一估计源自市场对英国央行基准利率和20年期国债收益率的隐含预期。
美国财政部周三表示：“任何人都不应怀疑，满足财政规则是不容谈判的，政府将对公共财政实行铁腕控制。” “只有 OBR 的预测才能准确预测政府还有多少空间——其他一切都纯粹是猜测。”
是否有其他因素影响公共财政？
3 月 26 日到期的 OBR 预测也将提出修订后的增长观点，这也对公共财政产生重大影响。去年年底的 GDP 数据弱于预期，英国央行估计 2024 年最后三个月经济未能增长。
分析师表示，糟糕的数据使得 OBR 10 月份对 2025 年经济增长 2% 的预测显得脆弱。
但GDP变动对借贷的影响取决于OBR是否判断经济能够反弹并在议会稍后弥补缺口，或者是否认为产出出现了永久性损失。
英国预算办公室下调对英国生产率和潜在增长的看法将进一步打击财政部和公共财政。
里维斯能做什么？
英国财政前景恶化之际，政府正准备下一阶段的多年支出审查，预计结果将于六月公布。
财政部在 10 月预算中列出了白厅部门的总体支出范围，其中日常支出将在 2025-26 年增长 3.1%，然后从 2026-27 年大幅下降至 1.3%。
第一年的详细计划已经制定；支出审查现在着眼于随后几年。官员们表示，如果里夫斯今年春天需要调整财政政策，很可能会通过收紧支出计划而不是提前加税来实现。
这是因为她发誓每年只举办一次“财政活动”，这将是改变税收的时间，并且要到秋天才会举行。
助理本·扎兰科(Ben Zaranko)表示，通过收紧支出计划将预算空间恢复到10月份略低于100亿英镑的水平，意味着将日常部门支出的实际增长从每年1.3%抑制到略低于1%。财政研究所智库主任。
但分析师担心，如果债券市场的抛售持续下去，里夫斯可能会被迫采取进一步行动，以巩固财政信誉。此类行动可能需要加税和提前限制支出，而不仅仅是在议会后期宣誓加强纪律。
凯投宏观（Capital Economics）的格雷戈里表示：“里夫斯可能很快就会面临一个糟糕的选择：在经济已经疲软的情况下，要么违反财政规则，要么宣布更多增税和/或限制支出。”
还有哪些其他选择？
财政大臣的目标是在未来几周内将重点放在“促增长”的叙述上，更快的经济扩张将为公共财政带来红利。
里夫斯本周正准备前往中国，寻找提振经济的方法。
但国内生产总值增长强劲好转的希望很容易落空。随着政府债券价格下跌加剧，投资者警告说，为本届议会奠定坚实财政基础的努力正面临危险。
道明证券 (TD Securities) 英国利率策略师普贾·库姆拉 (Pooja Kumra) 表示，里夫斯“鉴于自 10 月份以来抛售持续不断，已经没有空间了”。
Keith Fray 的数据可视化
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