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它绝对不喜欢它，但这是一个出色的经济宁静时代。实际上，全球经济的稳定程度可能是前所未有的。
不要相信我们的话。这是一张图表（通过托比），显示了美国经济增长的20年滚动标准偏差，一直可以追溯到19世纪初：
当然，不同的国家会表现出巧妙的不同事物。在某些国家可能看起来 非常 不同的。但是美国是全球经济中更广泛趋势的合理代表。
尽管发生动荡的事情经常感觉，但现在的经济比以前要稳定得多，甚至发生了重大事件（例如2008年的金融危机和Covid-19的金融危机及其通货膨胀的后果），只会导致经济动荡中的适度，短暂的上升。至少与我们在整个历史上看到的动荡相比。
但是，其他地方还有很多波动性。
该图表来自德意志银行提供的数据 – 显示美国股市波动的所有时间都突然增加了1.5个标准偏差或更多。如您所见，这样的波动性爆发在半个世纪以来相当罕见，但是自1990年代以来，它变得越来越普遍，更加暴力。
第二次世界大战后的50年，美国股票遭受了苦难 13 在这些波动率的峰值中，这些情节的平均波动为34.2（其中包括1987年《黑色星期一》中波动的创纪录跃升）。在随后的30年中 16 波动率尖峰，伏特峰为平均43。
我们似乎遭受了更突然的冲击并不是一个新的观察。甚至没有远程。但是，值得强调最近的事件强调它的真实情况。
许多人将波动性的波动归因于零利率的政策时代，但是正如四月的骚动所表明的那样（如果1990年代和2000年代的事件没有做得不够好，这总是一个便利的事情。
在ZIRP时代，波动率的平均水平确实较低。 VIX指数（与实际实现的波动率相比，衡量期权价格所隐含的近期波动率）在2010年至2019年平均少于17个，而其长期平均值低于20。
但是，即使自2020年以来，VIX平均只有21.35，这是自1992年成立以来的平均水平。尽管从那以后，这三个相当大的股票市场上涨。换句话说，我们正处于平均波动率较低的时代，但是当那时平静确实破灭的时候，我们的突然和凶猛的冲击会发生。
那么，当经济似乎比过去更稳定时，为什么金融市场更容易出现突然冲击呢？
德意志银行的吉姆·里德（Jim Reid）认为，这是1970年代后的菲亚特货币制度，金融市场自由化以及债务水平持续上升的结合。他认为这孕育了金融体系，他认为这更容易受到频繁的干扰，但也能够进行强大的康复工作 – 有一个主要的警告：
但是，捕获的是，每次恢复都始于比最后一次债务更大的债务，这为下一个危机播种了种子。这是一个自我强化的繁荣/胸围周期。
尽管最近的解放日情节与传统冲击有所不同，但您可能会说，我们确定的相同趋势鼓励了促使关税冲击的全球交易系统不平衡。此外，对解放日政策的逆转和随后在市场中的强劲反弹也可能是由于美国现在拥有的债务数量以及该政策对债券市场的影响而引起的。
总体而言，我继续相信，波动性冲击和迷你危机是在当今的金融体系中刻连接的。在过去的几十年中，我们通常通过更多的杠杆作用或积极的货币政策解决了每一次危机。但是，随着通货膨胀和收益率现在的大部分时间（以及对财政可持续性的越来越关注），我们可能距离这个时代的末期远远超过了一开始。
也许。 FT Alphaville有利于更多的技术解释，例如跨金融市场衍生品驱动杠杆的爆炸性上升；如何通过广泛使用VAR模型和易挥发性策略来嵌入波动率的反馈回路；以及在现代高频交易时代的流动性不断发展的性质。您的理论在评论中进行。
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