美联储降息并预计将出台更多宽松政策——关注住房市场

自 2025 年初开始货币政策暂停后，美联储货币政策委员会 (FOMC) 在 9 月会议结束时投票决定将短期联邦基金利率降低 25 个基点。此举将联邦基金目标利率下调至4.25%的上限。

从经济角度来看，鉴于劳动力市场疲软和通胀数据温和的迹象，降息是合理的。然而，鲍威尔主席将今天的宽松政策描述为“风险管理削减”，而不是由经济前景的根本变化驱动的。 NAHB 预计未来几个季度将再实施 75 个基点的宽松政策，其中 25 个基点将在年底前实施。

美联储宣布其正在进行的资产负债表缩减政策没有变化。尽管美联储正在放松收益率曲线的短端，但正在进行的量化紧缩（QT）计划仍在对抵押贷款利率施加上行压力，并且是抵押贷款利率与10年期国债利率利差扩大的部分原因。美联储的资产负债表已从 2022 年 5 月的近 9 万亿美元缩减至 9 月的 6.6 万亿美元。假设抵押贷款支持证券的 QT 放缓将降低抵押贷款利率，或许会降低 25 个基点。

美联储将当前的经济状况总结如下：

“最近的指标表明，今年上半年经济活动增长放缓。就业增长放缓，失业率小幅上升，但仍处于低位。通货膨胀率已上升并保持在一定水平”。

联邦公开市场委员会的声明还表明，前景的不确定性仍然“较高”。考虑到最近就业修正的规模，值得注意的是前景和当前的一些数据报告都存在不确定性。鲍威尔主席在新闻发布会上指出，房地产市场活动仍然“疲软”，这与住宅建筑行业的最新数据一致。他还指出，“住房是货币政策的核心。”鲍威尔再次指出，住房短缺的存在超出了货币政策的范围，暗示建筑商面临监管成本负担等问题。

鉴于美联储最近的沟通，包括主席鲍威尔在杰克逊霍尔货币政策会议上的讲话，市场预期联邦公开市场委员会 (FOMC) 9 月份的政策决定。因此，今天的决定的大部分影响已经反映在长期利率中，包括 30 年期固定利率抵押贷款平均利率的下降。根据房地美 (Freddie Mac) 的数据，上个月这一利率下降了 20 个基点，至 6.35%。事实上，10 年期国债利率几乎没有因今天的公告而发生变化。包括抵押贷款利率在内的长期利率面临的越来越大的风险来自联邦政府债务和赤字。

与长期利率的变动相反，联邦基金利率的降低将对购置、开发和建设贷款的利率产生直接、有利的影响，这是建造 60% 以上单户住宅的私人建筑商的主要融资渠道。这将降低全国建筑商的贷款成本，并实现更多的供应。

今天的联邦公开市场委员会 (FOMC) 决定还涉及更多的内部戏剧性事件。除了标志着美联储恢复宽松之外，今天的会议还有新上任的美联储理事斯蒂芬·米兰和陷入困境的美联储理事丽莎·库克参加。值得注意的是，米兰是今天会议上唯一的反对者。米兰没有投票支持降息 25 个基点，而是更倾向于降息 50 个基点。尽管如此，今天的决定显示，联邦公开市场委员会投票成员之间的分歧比一些分析师预期的要小，这对美联储的独立性来说是积极的。

今天还发布了修订后的经济预测摘要（SEP）。 SEP 提供了美联储理事和联邦储备银行行长对经济状况、通胀预期和未来货币政策行动的看法（19 名 SEP 受访者中只有 12 名在每次会议上有投票权）。

虽然今天的 FOMC 政策决定几乎没有什么争议，但 SEP 却显示出对前景的巨大分歧。七名 SEP 受访者预计今年剩余时间不会进一步削减。十二人预计还会进一步削减。中值预测表明 2025 年将再降息两次。一位受访者（很可能是米兰州长）提出了在 2025 年底前再降息 5 次 25 个基点的前景。

从中值来看，美联储预计未来经济增长将放缓。 SEP 报告 GDP 增长率为 1.6%（衡量 4^th 四点一刻^th 季度变化），2025 年为 1.8%，2027 年为 1.9%。SEP 预测报告称，失业率仅小幅上升，峰值将在 4.5% 之前。

对于 SEP 受访者中位数而言，预计经济要到 2028 年才能达到 2% 核心 CPE 通胀率的目标。值得注意的是，之前版本的 SEP 也认为这一目标实际上需要两年时间才能实现。尽管如此，尽管花费的时间比之前预期的要长，但未来几年预期通胀的下降趋势表明，美联储认为任何可能的关税对通胀的影响都将是一次性的或有限的，正如沃勒州长特别解释的那样。

总体而言，今天的决定是广泛预期的。今天的宽松政策的大部分好处已经反映在长期利率中，但降息将有利于商业贷款融资条件。此外，未来还将进一步降息，尽管正如鲍威尔主席指出的那样，“政策并未按照预先设定的路线进行。”美联储未来的行动将取决于传入的数据和不断变化的政策环境。