投资者面临的最大挑战之一是认识到 确切地 我们对未来知之甚少。这是市场历史上罕见的时刻，接下来发生的事情对大多数投资者来说都是极其明显的。
举几个例子，包括 1987 年之后的崩盘、2000 年第一季度互联网/科技泡沫的顶峰、导致金融危机的次贷繁荣和萧条，以及 2009 年 3 月的低点。
事后看来，这些例子可能是显而易见的。回想一下 2009 年 3 月和 4 月左右购买的人是多么少；到十月份，脱离全球金融危机低点的走势被称为股市历史上“最令人讨厌的反弹”。三年过去了，到了 2012 年，策略师们对股市的悲观程度达到了 1985 年以来的最低水平。
太多人没有意识到实时识别这些世代市场转折点是多么具有挑战性。当一群人充满信心但缺乏谦逊地宣布未来的结果时，这一点很重要。
回想一下现在臭名昭著的美联储主席艾伦·格林斯潘 1996 年 12 月 5 日的非理性繁荣演讲。市场又温和上涨了两年，然后在 1998 年 9 月下旬（长期资本管理公司救助）爆发性走高，然后在 1999 年 10 月（千年虫问题美联储注入流动性之前）再次上涨。
事后看来，现在看来这更像是“理性”而不是“非理性”的繁荣。标准普尔 500 指数上涨 88.6%，但以纳斯达克 100 指数为代表的投机性更强的科技和互联网板块上涨了惊人的 454.5%。
也许我们正处于人工智能驱动的泡沫的后期阶段；我们也可以轻松地进入一代人一次的变革性技术热潮，这将推动经济和股市在未来几年朝着积极的方向发展。
正如我的同事本·卡尔森 (Ben Carlson) 所问，“这是1996年还是1999年？” 上个月我提出了一个更广泛的问题：
群众、媒体或华尔街最后一次准确地实时识别泡沫是什么时候？
根据定义，需要人群来推动价格上涨 气泡水平。对于大众来说，同时猜测泡沫并在泡沫膨胀时准确识别泡沫是一项挑战。
请参阅高盛按主题划分的远期市盈率图表（顶部）。一些行业的定价极其过高——新上市的 IPO 和 Meme 股票的预期收益可笑得离谱，主要是因为它们的收益很少或根本没有收益。然而，标准普尔 493 指数（标准普尔 500 指数减去 Magnificent 7 指数）的市盈率为 20.7，并未处于泡沫区域。是的，价格昂贵，但并不起泡。
考虑到过去几年的利润增长（以及利率下降的预期），投资者能否理性地相信价格并非完全非理性？
富达的朱里恩·蒂默 (Jurrien Timmer) 评论道“Meme 股票的市盈率下降了约 60 点，而大型企业 (Mag 7) 的市盈率为（更）合理的 32.6 倍，标准普尔 493 指数的市盈率为 20.7 倍。对于大盘股来说，这些不是泡沫估值”。
这就是我们今天所处的情况：最初建立在市场减半（2007-09年）的基础上的15年反弹，随后在零利率政策的帮助下实现了崩盘后的复苏，最终导致了大流行，而这场大流行本身也得益于二战以来占国内生产总值百分比最大的单一财政刺激措施。如今，我们看到人工智能推动市场继续创下创纪录的收益。有足够的理由认为，普通的 5% 回调会使波动率指数升至 25，交易者和政策制定者真正感到恐惧。
投资者面临的关键问题是：
人工智能是否更像经济中的互联网，在引入后很长时间内仍继续促进经济活动和效率？或者我们正处于一个投资不当和鲁莽投机导致泡沫和市场崩溃的时期？两个都？
您可以挑选显示或不显示气泡的图表。
考虑这张英伟达收入图表（来自华盛顿邮报）。每季度 570 亿美元的收入与我们在 20 世纪 90 年代末的互联网公司中看到的完全不同；请注意，Magnificent 7 每年的总收入超过 2 万亿美元。
但下一张图表是我认为特别引人注目的：到 2030 年，人工智能投资是否会带来比当前水平高出 6500 亿美元的收入？
如果你 怀疑 你知道答案，你知道如何部署你的资本。如果你是 自信的 你知道答案，但可能性表明你可能玩得太过头了。
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