日元走强，但外国投资者看好日本股市

日元贬值推动日本股市今年创下历史新高，但海外投资者认为，即使日元开始走强，日本股票仍有投资机会。今年大部分时间，日元贬值是关注日本股市的外国投资者看涨日本股市的主要论据。例如，它提高了丰田汽车等公司的业绩。对于持有以日元计价的日本资产的投资者来说，日元贬值导致他们的收益价值增加。而在很长一段时间内，日元贬值似乎是一项安全的交易。从 2021 年 1 月到 2024 年 6 月，日元兑美元贬值 55%，今年 6 月突破 161 大关，为 1986 年以来的最低水平。然而，日本央行在 7 月底决定加息——从而缩小了与美国的利差——导致日元兑美元最终开始走强。与此同时，日经 225 指数在 8 月 5 日下跌超过 12%，为 1987 年“黑色星期一”以来的最大单日跌幅。日元兑美元最新交易价约为 144。 JPY= YTD mountain 2024 年日元兑美元汇率 “是的，（现在）存在波动，但我们并没有躲避它。事实上，我们正在接受它，并利用市场给我们的流动性来扩大头寸，”Janus Henderson 投资组合经理 Julian McManus 说。 McManus 并不是唯一一个在 8 月初抛售后增加对日本市场敞口的人。据 EPFR 称，同一周，日本股票基金的流入量创下今年以来第三高。 日元走强对收益的影响 Jefferies 表示，假设全球经济增长保持稳定，日元升值对日本企业收益的下行影响将是有限的。杰富瑞策略师 Shrikant Kale 表示，自 1995 年以来，在日元“决定性”走强的最后四个时期，日元兑美元平均升值了 25%。考虑到这一点，Kale 估计，在软着陆的情况下，日元兑美元升值至 120 左右将导致企业收益下降 10%。他补充说，在这种情况下，市场将以日元计算调整 9% 至 14%，但以美元计算实际上将上涨 5% 至 9%。美国银行还认为，尽管日元走强对企业收益构成风险，但日元兑美元今年 4 月至 6 月的交易价在 156 左右，这仍然有足够的储蓄。Janus Henderson 的 McManus 对此表示同意，日元走强不会对企业收益造成担忧。他指出，大多数公司今年全年的预算都是以 145 日元兑 1 美元的水平为基础，而不是更高的水平。因此，即使日元汇率从 2024 年的高点大幅下跌，年均汇率仍将低于公司假设的平均汇率。摩根士丹利策略师 Daniel Blake 在 8 月 20 日的一份报告中写道：“在日本，我们看到 10-11% 的盈利增长高于预期，名义通货再膨胀和企业改革支撑了这一增长，我们认为近期的波动不会打乱这一增长。”帮助以美元计价的投资者日元的巨变将使外国投资者受益。今年早些时候，即使日经 225 指数攀升至创纪录水平，日元贬值也会损害以美元计价的股价。在日元开始走强之前，“日本投资者可能会受益，因为他们的生活和投资组合都是以日元计价的。但对于外国投资者来说，这更具挑战性，因为你无法将以日元计价的日本股票价值转换为以美元计价的日本股票价值。”Macro Research Board Partners 合伙人 Peter Perkins 表示。因此，随着日本市场继续反弹，日元升值将帮助海外投资者从日本市场获利。日经 225 指数已从 8 月 5 日的抛售中恢复过来，今年迄今已上涨近 15%。.N225 年初至今的山峰日经 225 指数在 2024 年的历史趋势支持日本在日元走强时期表现优异的理由，杰富瑞表示。据该公司称，在过去四个日元走强周期中，MSCI 日本指数以日元计算下跌超过 7%，但以美元计算上涨 24%，甚至比 MSCI 所有国家世界指数高出 24%。杰富瑞表示：“这表明，如果周期走向日元持续走强的时期，全球投资者应该增持日本。”美国银行预测股市将在 9 月底或 10 月实现“全面复苏”，并估计市场将在年底前接近 3 月份的高点。珀金斯指出，尽管日元波动性上升，但该货币仍然相对便宜。他补充说，在美联储开始加息之前，日元兑美元汇率为 103，市场认为日元的合理价值为 120。珀金斯表示，投资者现在应该逐步增加敞口，而不是等待日元进一步稳定。“当然，从 163 跌至 147 提醒我们，事情可能会相对迅速地发生变化。……逐步增加敞口并利用我们认为正确的做法是，”他说。可以肯定的是，外部冲击或对日本经济或全球增长的威胁可能会威胁到前景，珀金斯补充道。“这种情况可能会发生，但我们认为没有任何理由相信这种情况会发生，”他说。“这是一种不确定因素，你不能在不断担心不确定因素的情况下实施投资策略。”