随着劳动节的到来和华尔街夏季的平静期的结束，空头声音越来越大，恰逢股市一年中最糟糕的一个月的开始。在周二的市场暴跌期间，吉姆·克莱默说：“逢低买入。”然而，在俱乐部认真买入之前，克莱默希望看到自 8 月 19 日以来一直处于超买状态的市场有所减弱。要将振荡器推向超卖，需要的不仅仅是 9 月初标准普尔 500 指数下跌 2.1%。在因超买情况而进行一系列纪律要求的削减后，我们的现金头寸高于平常的 10%，我们准备买入，并希望让成员们了解我们的审议情况以及推动我们讨论的五个因素。通货膨胀：它正在缓慢下降，但趋势正确。因此，现在很明显，美联储即将开始降息周期。市场预计本月晚些时候降息四分之一个百分点的可能性为 63%，降息半个百分点的可能性为 37%。美联储将于 9 月 17 日至 18 日举行下一次为期两天的政策会议。我们预计降息的速度不会像加息那样快，但降息无疑有利于进一步的经济增长——进而也有利于股市。无论是企业融资，还是消费者减少支出以借钱购买房屋和汽车等大宗商品，降息从根本上来说都是刺激经济的。这就是为什么你会听到包括吉姆在内的许多战略家和基金经理说：“不要与美联储作对。”如果企业能够更轻松地为投资提供资金，消费者获得购买力，那么这一切都将影响企业收益。毕竟，美国是一个消费驱动型经济体。我们并没有将石油作为我们关注的焦点，因为情况瞬息万变。但是，周二美国油价暴跌超过 4.5%（如果这种情况持续下去），也会提振消费者的购买力。石油影响汽油价格，而汽油价格对几乎所有美国人来说都是一笔巨大的、不可避免的开支。如果你没有车或没有按浮动费率支付取暖费，你仍然会受到影响。这是因为能源价格也代表了几乎所有公司的巨大投入成本。所以，任何时候你买东西，油价都会被计入你在商店看到的最终市场价格中。选举：2024 年总统大选的结果可能不会像许多评论员想象的那么重要，至少对市场而言是这样。首先，认为一位候选人本质上对股市更有利是愚蠢的。回想 2020 年，许多专家都在说，如果民主党人乔·拜登获胜，市场就会崩溃。如果你在 2020 年 11 月 2 日，也就是 2020 年大选前一天卖出，你就会错过现任政府执政下标普 500 指数约 70% 的涨幅。市场从选举日开始消化新政府的影响，而不是就职日。另一方面，从共和党人唐纳德·特朗普赢得 2016 年总统大选到他离任，市场上涨了约 55%。从名义涨幅来看，拜登胜出。但如果考虑到通胀因素，并考虑经通胀调整后的实际回报，特朗普甚至可能领先，情况会更加接近。换句话说，市场实际上对购买力做了什么。这不是政治声明，而是说明，根据谁入主白宫来决定未来几年市场是否会呈现积极态势并不是一个好策略。相反，我们需要考虑每个人将支持的政策，并确定这些政策将如何影响各个部门。民主党总统候选人卡马拉·哈里斯和特朗普对国家有着截然不同的看法。然而，即便如此，也要记住，这不仅关乎选举，也关乎国会。华尔街最喜欢僵局，因为僵局意味着更少的不确定性，而不确定性对市场来说是最糟糕的事情，因为这意味着不仅更难确定事情应该朝哪个方向发展，而且更难确定变化的幅度应该有多大。所以，目前，我们认为选举不是避开市场的理由。相反，这是继续关注企业基本面的一个理由，这就引出了我们的第三点。收益：最新一季的业绩大体上好于预期。截至 8 月 16 日，大多数标普 500 公司公布财报时，FactSet 计算出近 80% 的收益超出预期，60% 的收入超出预期。从下而上的角度来看，表现好于我们预期的公司比表现差的公司多。从自上而下的角度来看，我们更关注经济，我们已经注意到通胀正在下降，所以这是一个胜利。与此同时，失业率仍然很低。我们周五得到了最新的政府就业报告。我们上周刚刚得知，美国第二季度经济增长略高于我们之前的预期。制造业仍然面临压力——但私人消费推动了美国三分之二的国内生产总值。我们认为，投资者需要从利率和就业中获取线索，而不是制造业。如果你这样做，你就会意识到，鉴于工资通胀现在领先于价格通胀，消费者仍然具有韧性，购买力正在增强。事情总是会变得更好。但如果没有衰退，就很难押注市场持续低迷。我们没有看到衰退。经济数据和企业盈利都没有预示着衰退。可以肯定的是，如果不解决一些关键的风险领域，我们将失职。我们认为，最大的两个风险领域是地缘政治紧张局势和估值。但是，这两者都不是退出市场的理由。地缘政治：我们不能轻视世界舞台上的紧张局势。中东局势正在升温。中国仍在对台湾问题发表强硬言论。俄罗斯和乌克兰仍在交战。所有与这些热点地区有利益关系的国家肯定都在关注美国大选的走向，并计划下一步行动。话虽如此，有人还记得有一段时期你不能把地缘政治紧张局势列为股市的主要风险吗？再说一次，不要轻视它，总有可能随着事态的升温或持续升温，有人会失策或误判，最终我们陷入比目前更加动荡的局面。然而，如果你过于关注地缘政治，你永远不会涉足市场。相反，承认它是一种风险，随着事态的变化做出相应调整，并考虑潜在结果可能对你的投资产生的影响。这就是吉姆所说的每个投资者都需要有世界观的意思。除非情况严重恶化（这与我们的基本预测相去甚远），否则很难说投资者应该完全避开市场，仅仅因为地缘政治。估值：价格是你付出的。价值是你得到的。估值可以说是长期投资者最关心的问题。尽管经济动态和企业基本面良好，但毫无疑问，其中很多因素已经被计入价格，标准普尔 500 指数目前的市盈率约为预期市盈率的 21 倍。这不是我们在过去五年中看到的最高市盈率，但也已经很高了。高估值可以通过两种方式之一解决：价格下跌或收益增长。目前，根据 FactSet 的估计，标准普尔 500 指数的收益在 2025 年将达到约 278 美元。这意味着我们的市盈率约为 2025 年数字的 20 倍。同样，这并不便宜，但由于预期的收益增长，市盈率正在改善。如果市场大幅回调，而基本面没有变化，那么股价只会变得更便宜。虽然现在积极逢低买入可能并不明智，但我们确实认为，目前的疲软证明看涨情绪上升是合理的。这是因为我们会根据收益寻找更合理的估值。这是整个市场的估值。作为个别公司的投资者，我们可以寻找独特的机会，这些机会的估值可能不会那么极端，或者看起来被低估。例如，在周二晨会上，我们多次提到超威半导体 (Advanced Micro Devices) 是一个可能买入的股票。AMD 股价未来四个季度的预期市盈率为 31 倍。它们约为 2025 年收益的 27 倍。两者都远低于过去五年平均 35 倍的预期市盈率。 （吉姆克莱默慈善信托做多 AMD。点击此处查看完整的股票列表。）作为吉姆克莱默 CNBC 投资俱乐部的订阅者，您将在吉姆进行交易之前收到交易警报。吉姆在发出交易警报后等待 45 分钟，才会买入或卖出其慈善信托投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过某只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时，再执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件以及隐私政策以及我们的免责声明的约束。您收到与投资俱乐部有关的任何信息并不构成或产生任何受托责任或义务。不保证任何特定的结果或利润。
2024 年 8 月 23 日上午交易期间，交易员在纽约证券交易所大厅工作。
迈克尔·M·圣地亚哥 | 盖蒂图片社
随着劳动节的到来和华尔街夏季淡季的结束，在股市一年中表现最差的月份到来之际，空头声音愈发响亮。
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