Voss Capital 希望实现 International Money Express 的价值最大化

商业： 国际汇款 是一家全渠道汇款服务公司。IMXI 通过美国、加拿大、西班牙、意大利和德国的代理零售商网络以数字方式提供汇款服务。该公司通过公司经营的商店、移动应用程序和公司网站开展业务。其汇款服务包括一套辅助金融处理解决方案和支付服务，覆盖美国所有 50 个州、波多黎各和加拿大 13 个省。该公司向拉丁美洲和加勒比海国家（主要是墨西哥和危地马拉）提供汇款服务。这些服务涉及代表原消费者转移资金，以便由指定收款地点的指定受益人接收。

股票市场价值：6.019 亿美元（每股 18.46 美元）

所有权百分比： 5.64%

平均成本： 19.14美元

活动人士评论： Voss 是一家总部位于德克萨斯州休斯顿的对冲基金，专注于关注度较低的特殊情况。他们不是传统的激进投资者，但过去曾将激进主义作为一种工具。

沃斯已与公司董事会和管理团队就如何实现股东价值最大化进行了探讨，其中包括可能通过私有化交易出售公司。

International Money Express 是一家汇款服务提供商，可让消费者从美国、加拿大、西班牙、意大利和德国向墨西哥、危地马拉和拉丁美洲、非洲和亚洲的其他国家汇款。该公司通过位于各种非关联零售机构、118 家公司经营的商店的授权代理网络以及通过应用程序和网站以数字方式提供服务。IMXI 每月为 400 多万客户提供服务，其目标是连接跨境家庭，确保最需要金融服务的人能够获得金融服务。该公司在拉丁美洲和加勒比地区 (LAC) 前五大市场占有约 20% 的市场份额，并一直在寻求向新市场扩张。例如，IMXI 于 2022 年收购了 La Nacional，后者在向多米尼加共和国和其他 LAC 国家汇款方面拥有强大的市场地位。该公司还于 2023 年收购了 I-Transfer，建立了从西班牙、意大利和德国向境外汇款的能力。该公司还于 2024 年收购了英国的一家货币服务实体，这将使该公司有机会从英国提供对境汇款服务。

对于沃斯来说，这并不是一次机会主义的激进投资行为。该公司最初在其 2021 年第二季度 13F 文件中报告称，该公司持有 IMXI，当时该公司的股价约为每股 15 美元，此后一直持有该股票。现在，在 2024 年 9 月 5 日，沃斯提交了一份 13D 文件，报告称其持有 5.64% 的股份，平均成本为每股 19.14 美元，过去 60 天内购买的股票价格高达 20.09 美元。

该公司在 13D 文件中声明的一件事是，它已经与 IMXI 董事会和管理层进行了沟通，讨论通过私有化交易出售公司的可能性。沃斯并不是唯一一位积极参与的股票股东，他呼吁出售公司。在沃斯发布 13D 文件的前一天，Breach Inlet Capital Management 向 IMXI 董事会发送了一封公开信，敦促他们审查包括出售公司在内的战略替代方案。Breach Inlet 声称，尽管该公司自六年前上市以来运营业绩稳健，调整后的息税折旧摊销前利润增长了 2.5 倍以上，但该公司仍然被公开市场低估。IMXI 的市盈率不到过去 12 个月调整后 EBITDA 的 5 倍，而其同行汇款服务提供商 MoneyGram 去年 6 月被私募股权公司 Madison Dearborn 以调整后 EBITDA 的约 8 倍收购。 Breach Inlet 认为 IMXI 的估值应该高于 MoneyGram，而不是大幅折价，而同等估值就意味着每股价格约为 30 美元。

全球汇款服务市场高度分散，没有一家公司占据超过 20% 的市场份额。因此，IMXI 可能有机会与西联汇款 (Western Union) 这样的战略收购者进行整合，西联汇款的股价也高于 IMXI。如果 IMXI 保持独立，其进军数字和欧洲市场的增长计划将需要大量投资于人力和资源，牺牲短期业绩以换取长期增长。这种计划在公开市场上并不奏效。相反，IMXI 可能是一家很棒的企业，可以被私募股权公司收购，这可以帮助促进公司的增长计划，同时保护其免受公开市场的影响，公开市场未能充分评估该公司的价值。您不需要是天才就能看到这样的公司对私募股权的吸引力：一家私募股权公司在 2007 年收购了它，2017 年又被另一家私募股权公司收购。

这并不是沃斯第一次提倡对投资组合公司进行战略评估。在 2019 年 12 月提交的 Benefytt Technologies 13D 文件中，当时该股票的交易价格约为每股 14 美元，沃斯强调了 Benefytt 的战略机遇以及该公司领域活跃的并购环境。2020 年 8 月 31 日，麦迪逊·迪尔伯恩合伙公司以每股 31 美元的价格收购了 Benefytt。最近，在 Griffon，沃斯呼吁进行战略评估，该公司进行了评估并最终得出结论，决定保持独立。尽管如此，Griffon 仍然是沃斯非常成功的激进投资者活动，该公司获得了董事会席位，其 13D 回报率为 139.21%，而同期罗素 2000 指数的回报率为 1.28%。

我们坚信，现代股东积极行动主义是一种对股东大有裨益的策略。我们认为，最好的股东积极行动主义类型是积极行动者制定详细的长期价值创造计划，而董事会席位则是一个巨大的优势。另一方面是短期“出售公司”的积极行动主义，这种行动主义通常对投资者有利，但对长期股东不利。在这种情况下，我们希望看到一个长期的“计划 A”，以出售作为最后的手段，或者详细分析为什么公司不能或不应该继续作为一家独立的上市公司。虽然沃斯没有提供这两点，但作为一家长期投资者（自 2021 年以来一直是所有者），该公司确实拥有很高的可信度，到目前为止，该公司还没有公开向管理层提出建议。因此，我们认为沃斯在这里的意图是光荣的，它正在做它认为对短期和长期股东都最有利的事情。

如果 IMXI 不执行战略计划，沃斯可能会考虑董事提名。虽然代理权之争不太可能成为其当前计划的一部分，但该公司在之前的竞选中成功获得了董事会代表权。沃斯并不害怕将代理权之争付诸表决。在 Griffon，该公司进行了一场成功的代理权之争，在 2022 年年度会议上为其两名董事候选人之一赢得了一个董事会席位，后来又获得了另一个董事会席位。2025 年年度会议上有两名董事将参加选举，提名窗口将于 2025 年 2 月 21 日开放。如果发生代理权之争，有多个因素可能对沃斯有利，包括该公司低迷的股价。股东也表现出不满，包括在 2024 年年度会议上，大约 31% 的股东投了反对首席独立董事迈克尔·珀塞尔 (Michael Purcell) 的反对票

肯·斯奎尔 (Ken Squire) 是 13D Monitor 的创始人兼总裁，该公司是一家专注于股东积极主义的机构研究服务公司；他还是 13D Activist Fund 的创始人兼投资组合经理，该基金是一家投资于 13D 积极投资组合的共同基金。