牛市进入第四季度，一切顺利

牛市继续赢得尊重。大多数投资者现在都同意了，其中一些投资者比其他投资者更不情愿。从标准普尔 500 指数今年上涨 20% 开始，平均每周创下一个以上的历史新高，该指数在几乎整个被认为可怕的 9 月里都安然无恙。然后，在没有超级科技股引领的情况下，第三季度取得了上行进展——自 6 月 30 日以来，等权重标准普尔 500 指数上涨了近 9%，而纳斯达克 100 指数上涨了不到 2%。并注意磁带立即处理美联储本月降息半个百分点的方式，将其视为针对老龄化扩张的事实上的抗衰老治疗。此后的八个交易日中，市场拒绝撤回这一评估。自美联储做出决定以来，有关失业救济金和消费者信心的数据一直令人放心，而数据修正则提高了之前对前几个季度GDP、个人收入和家庭储蓄率的估计，这表明经济从未像现在这样接近失速速度。普遍认为。自美联储采取行动以来，长期国债收益率显着上升，10年期国债收益率从3.62%升至3.75%，这既符合降息后的历史模式，也反映出宏观经济担忧的缓解。周五良好的个人消费支出报告支持了市场的结论，即通胀已得到缓解，同时也支持了美联储“和平时期降息”的理由。 .SPX YTD 山型 S & P 500 YTD 哦，然后中国政府上周推出了一系列刺激措施，让持怀疑态度的交易界感到意外，导致中国和中国杠杆股票飞涨，并描绘了一个新的现实，其中财政政策世界最大两个经济体的货币当局正在积极促进增长。此时信贷市场极为强劲，企业利润不断上升。花旗市场策略师 Scott Chronert 总结道：“市场显然对美联储针对通胀下降而重新调整政策做出了积极反应……不过，短期上行风险可能来自美联储方向与标普 500 基本面的不一致。盈利增长今年可能会处于高个位数到低两位数的范围内，这通常与美联储相对于联邦基金路径的增长保持稳定一致，这在历史上有助于提高股市的下限。通常不会那么繁重。”这就是这些积极因素的堆积不可避免地导致市场可能已经在很大程度上弄清楚了这一切，并且已经充分消化了美联储正在努力维持的软着陆的可能性。估值过高？举证责任完全由空头承担，他们很可能会以这样的论点来论证自己的观点，即目前的估值几乎没有给不太好的消息留下空间，从而增加了市场对另一场“增长恐慌”或其他可能发生的情况的脆弱性。来。今天注入标普 500 指数的新资金相当于未来 12 个月预期收益的 21.6 倍，略低于 7 月中旬市场峰值的 21.8 倍，当时市场出现了几次大幅回调和波动性轮动。出自大型科技龙头企业。认为估值超额全部集中在七大巨头的观点并不完全正确，其他 493 只股票作为一个整体，估值高于 18 倍。当然，估值对未来几个月或更长时间的市场命运影响不大，而且随着美联储宽松政策和企业盈利走高，多重压缩往往不会受到太大打击。尽管如此，起始价格仍与长期回报和市场吸收不受欢迎消息的能力有关。高盛在此绘制了一个周期中每次首次降息时的标准普尔 500 指数远期市盈率。我们现在的降幅甚至高于 2000 年的降幅。只有当投资泡沫消退和经济衰退即将到来时，这个例子才具有指导意义。请注意最阳光的先例——1995 年的完美软着陆，至今仍作为最好情况结果的一个版本而发挥着作用——当时股价相当便宜，市盈率为 12 倍。这并不意味着市场不能继续上涨，尽管很难预测投资者在 95 年降息后五年内获得的 24% 的年化回报率。看空者可能会进一步指出，这是过去两个月中第一周出现增长恐慌，围绕疲弱的 ISM 制造业和低于标准的就业数据。这两个数据系列都在下周等待。但鉴于现在回想起来，甚至在美联储推出首次宽松举措之后，出售这些股票看起来并不明智，市场是否会在如此小恐慌的情况下连续第三个月采取类似举措？是时候喘口气了？当然，对于大盘来说，短暂的喘息是有意义的，因为标准普尔 500 指数在过去 15 天中上涨了 11 天。尽管市场情绪并不那么高涨，但散户投资者对股票的敞口相当大，看涨的看涨期权交易量再次开始主导资金流。内部振荡主要传递了一个友好的宏观信息——消费者周期性、银行和工业表现良好。然而，英伟达的不稳定行为，包括自 6 月份达到顶峰以来连续三个月创下较低高点，以及普遍缺乏长期增长领导力，可能会使大盘变得更加反复无常，更容易出现意外。周五，芝加哥期权交易所标准普尔 500 波动率指数上涨 1.6 点，至 17，而标准普尔 500 指数基本持平，大多数股票走高，这可能反映出广泛的地缘政治不安或美国大选将波动率指数拉至 30 点以内的事实。日前瞻窗口。无论哪种情况，这都明显偏离了标准普尔 500 指数本身所讲述的平静强势的故事。 Macro Risk Advisors 首席技术市场策略师约翰·科洛沃斯 (John Kolovos) 坚持他的观点，即标准普尔 500 指数将上涨至 6000 点，较此水平上涨 4-5%，不过谨慎的态度也引起了他的注意。 “这里最大的担忧是，人们仍然对逃逸速度感到恐惧，”他说。 “比特币保持在 70,000 美元以下是风险偏好减弱的一个例子。选举前后波动性上升到极端水平的历史趋势令人困惑。基本上，波动性需要崩溃才能让人们释放猎犬。”这并不是说低迷的预期和受限制的风险偏好对市场的发展轨迹构成彻底的负面影响。华尔街策略师对标准普尔 500 指数的目标中值目前远低于当前指数水平，通常不会出现市场最终峰值的情况。