送货英雄 vs. Just Eat？ Stifel 表示，在“赢者通吃”的市场中，公司拥有 60% 的上涨空间

总部位于柏林的 Delivery Hero 和荷兰跨国公司 Just Eat Takeaway 是残酷的在线食品配送行业的两家公司。投资银行 Stifel 对这两只股票进行了研究，发现其中一只股票在竞争激烈的“赢者通吃”市场中具有显着的上涨空间。两家公司的股票均在美国和欧洲各地交易。 DHER-DE JET-GB 5Y 系列 在线食品配送行业在过去十年中发生了巨大变化，各公司追求积极的增长战略以获得市场主导地位。 Stifel 指出，这种被称为“闪电式扩张”的方法旨在通过达到临界质量并在各自市场中产生积极的反馈循环来创造“第一规模优势”。随着越来越多的顾客在平台上下订单，更多的餐厅将加入该平台。 Stifel 分析师 Benjamin Kohnke 表示，这一策略带来了令人印象深刻的收入增长，从 2019 年到 2023 年，Delivery Hero 和 Just Eat Takeaway 的复合年增长率分别为 38% 和 17%。然而，这种增长付出了巨大的代价。过去十年，Delivery Hero 累计净亏损 96 亿欧元（104.7 亿美元），而 Just Eat Takeaway 累计亏损 71 亿欧元。 （净利润图）随着消费者在封锁期间转向这些平台，疫情最初推动了食品配送服务的发展。然而，随后餐馆的重新开业、办公室的重返以及生活成本危机导致增长率急剧放缓。经济放缓、利率上升以及来自 Uber、DoorDash 和 Grab 等全球参与者的激烈竞争给该行业的盈利能力和资产负债表带来了压力。作为回应，这些公司已将战略转向盈利和现金流生成。 Stifel指出，这一转变已开始取得成果，2024年上半年，Delivery Hero和Just Eat Takeaway的调整后盈利均呈现同比改善。Delivery Hero胜出？该投资银行特别看好Delivery Hero，首次给予“买入”评级，目标价为60欧元，意味着潜在上涨空间为60%。他们认为，公司对盈利能力的关注而不是“不惜一切代价的增长”将最终揭示其商业模式的内在价值。 “优先考虑盈利能力而不是‘不惜一切代价增长’应该最终会挖掘出商业模式的内在价值，并转化为 2026 财年调整后的 EBITDA 利润率为 2.8%，（自由现金流收益率）为（约）6%， ” Stifel 的 Kohnke 在 10 月 8 日给客户的一份报告中表示。Delivery Hero 近期宣布计划于 2024 年第四季度在迪拜金融市场上市其中东子公司，也受到了市场的好评。德意志银行分析师指出，此举“可能有助于估值”，并可能受到投资者的积极看待。与此同时，Just Eat Takeaway (TKWY) 获得 Stifel 的“持有”评级，目前股价有 17% 的上涨潜力。 Kohnke 认为，Just Eat Takeaway 的业务模式增速相对较慢，这证明了该股较低的溢价是合理的。 Kohnke 补充道：“尽管北欧的财务状况强劲且英国的业绩不断改善，但 TKWY 的增长状况明显低于同行，我们认为这证明估值折扣是合理的。”尽管前景乐观，但分析师警告称，两家公司都面临风险。加拿大皇家银行资本市场强调了大多数市场的激烈竞争。专家警告说，虽然大多数“纯业务”运营商继续显示出有意义的收入增长，但激烈的竞争正在损害利润率和产生有吸引力的自由现金流的能力。 — CNBC 的迈克尔·布鲁姆 (Michael Bloom) 贡献了报道。