Kalshi，盈透证券选举预测市场：它们是如何运作的

交易员、赌徒和政客现在有了新的工具，可以以事件合约的形式在这个选举周期表达自己的观点，但新市场仍需要赢得华尔街权力参与者和法律体系的支持，才能成为投资明星。在 Kalshi 在与商品期货交易委员会的法律斗争中赢得关键回合后，Kalshi 和盈透证券本月在其新兴平台上推出了总统选举合约。美国商品期货交易委员会 (CFTC) 正寻求在上诉后关闭市场，但总统选举有望成为这些平台向投资者证明自己的绝佳机会，同时整个程序将通过法院进行。此前，这些平台主要由围绕其他事件（例如经济数据发布）进行的少量交易的合约组成。盈透证券负责营销和产品开发的执行副总裁史蒂文·桑德斯(Steven Sanders)表示，这些都是选举合同的“试运行”，这些平台是在距离11月5日大选不到一个月的时间内构建的。桑德斯说：“在选举合同之前一切进展顺利，但自从我们将它们放在平台上以来，人们的兴趣就大得多了。”运作方式 Kalshi 和盈透证券提供的合约的设计与期货和其他类型的衍生品类似，合约会在设定日期到期。每个站点上的选举合约都是二元的，如果选择正确的结果，他们将支付 1 美元，如果选择错误的结果，他们将支付 0 美元。与这两个新进入者不同的是，PredictIt 和爱荷华电子市场存在时间较长，根据不同的 CFTC 规则运营，但两者的头寸限额均低于 1,000 美元。第五个领域 Polymarket 是一个基于区块链的预测平台，不对美国客户开放。 PredictIt 的联合创始人约翰·菲利普斯 (John Phillips) 表示，旧预测市场的头寸限制使它们不会受到任何一位交易者的影响，并降低了用户的风险，但也有缺点。 “头寸限制起到了有用的作用，但它们也是有代价的。代价是你无法有效地利用这个市场进行对冲目的，除非（需求）非常小，”菲利普斯说。他的团队正在努力创建一个与 Kalshi 和盈透证券更加一致的平台。总统选举并不是交易者可以采取立场的唯一政治结果。例如，卡尔希的其他合同涵盖了几项关键的参议院竞选以及押注国会控制权的方式。 Kalshi 首席执行官塔里克·曼苏尔 (Tarek Mansour) 表示：“总统选举并不是唯一重要的事情。” “参议院很重要，众议院很重要，各个州也很重要。”现实世界的使用 金融界选举合约的一个潜在用途是以一种更直接的方式对冲结果，比方说，对标普 500 指数进行空头头寸。 Unlimited Funds 首席执行官兼首席信息官、Ray Dalio 旗下 Bridgewater Associates 投资委员会前成员鲍勃·埃利奥特 (Bob Elliott) 表示：“政治结果，特别是选举，是管理者应对和建立平衡风险控制更具挑战性的事情之一。”例如，埃利奥特表示，这种类型的市场在英国 2016 年脱欧公投期间会很有用。然而，目前的市场规模很小，监管前景也不确定，目前让许多投资者望而却步。截至周一晚间，卡尔希最受欢迎的总统选举市场自本月初推出以来累计交易量不足 800 万美元。盈透证券平台似乎也看到了类似的交易量。 Polymarket 的交易量要高得多，其最受欢迎的合约总交易量约为 19 亿美元。但这自 2024 年初以来一直开放，其中包括对 3 月份退出共和党初选的前南卡罗来纳州州长妮基·黑利 (Nikki Haley) 和前第一夫人米歇尔·奥巴马 (Michelle Obama) 等政客的大量押注。 Little Harbor Advisors 的联合投资组合经理马特·汤普森 (Matt Thompson) 表示，交易量、流动性和监管审查“是目前将它们真正纳入投资组合的障碍”，该公司专门为客户提供减少波动性的策略。汤普森还表示，由于尚不清楚市场将如何对任何给定的数据或选举结果做出反应，因此这些合约可能是不完美的对冲工具。如果随着时间的推移，预测市场被证明是准确的，那么预测市场也可能为非交易者提供服务，例如顾问和筹款人，他们希望获得更多有关选举的见解。温斯顿维克森林大学政治经济学主席伯奇菲尔德主席科尔曼·斯特朗普夫 (Koleman Strumpf) 表示：“我强烈的感觉是，这些市场的表现通常与民意调查一样好，甚至更好，但 2016 年是一个重要的例外，但没有人正确理解这一点。”北卡罗来纳州塞勒姆的担忧 更不祥的是，选举市场的批评者发出了警告，称选举市场可能会被一两个大型交易商出于可能邪恶的目的而操纵。倡导组织“更好的市场”(Better Markets) 衍生品政策主管坎特雷尔·杜马斯 (Cantrell Dumas) 告诉 CNBC，该组织担心有人可能会试图在选举日改变预测市场以阻止选民。杜马斯说：“越来越多的人有更多的动机尝试在选举中投入更多资金，以给人留下某个候选人获胜或失败的印象。”另一方面，PredictIt 的菲利普斯表示，他相信市场可以通过刺激交易者获得更多信息来充当“假新闻的解药”。维克森林大学的斯特朗普夫表示，他还没有看到任何令人信服的证据表明任何主要预测市场正在被操纵，并补充说，每个平台的不同规则使套利变得困难，但反过来可能会降低市场效率。上诉法院已快速审理 CFTC 在该法律案件中的上诉，但最新的时间表显示，该纠纷不会在 11 月 5 日选举日之前得到裁决。 CFTC 反对被置于“选举-根据一份法律文件，卡尔希提供了各种各样的合同。除了未来的合法道路之外，市场在选举日之前如何增长——以及它们如何应对这种增长——也可能是其持久力的关键。首席执行官曼苏尔表示，包括 Susquehanna 在内的 Kalshi 做市商可以处理高达 1 亿美元的交易，并且只会对市场造成几美分的影响，不过他承认目前还没有发生过此类交易。他表示，卡尔希正在与包括对冲基金和家族办公室在内的机构客户讨论使用该平台的事宜。然而，Unlimited Funds 的埃利奥特表示，如今的市场可能仍然缺乏流动性，无法说服主要对冲基金在这一领域认真参与，而且这些类型的合约市场可能难以扩大规模。埃利奥特表示：“如果大型机构投资者正在谈论这种流动性，那么在大型机构投资者选择此类工具之前，我们还有很长的路要走。”