激进主义者 ValueAct 准备削减脂肪，帮助提高 Meta 的利润。方法如下

商业： 元平台 开发帮助人们寻找社区和发展业务的技术。该公司的产品使人们能够通过移动设备、个人电脑、虚拟现实耳机、可穿戴设备和家用设备与朋友和家人联系和分享。该公司通过两个部门运营：Family of Apps (FoA) 和 Reality Labs (RL)。 FoA 包括 Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp 等服务。强化学习包括增强现实和虚拟现实相关的消费硬件、软件和内容。 Facebook 使人们能够在移动设备和个人电脑上相互联系、共享、发现和交流。 Instagram 是一个人们可以通过照片、视频和私人消息表达自己的地方。 Messenger 是一款消息应用程序，供人们跨平台和设备与朋友、家人、团体和企业联系。

股票市值：1.39T 美元（每股 554.08 美元）

所有权： 不适用

平均成本： 不适用

活动人士评论： 20 多年来，ValueAct 一直是首屈一指的公司治理投资者。 ValueAct 的负责人通常担任 ValueAct 一半核心投资组合职位的董事会成员，并在 23 年来拥有 56 个上市公司董事会席位。 ValueAct 此前已对 26 家信息技术公司开展了激进活动，平均回报率为 54.63%，而同期罗素 2000 指数的平均回报率为 30.16%。

ValueAct 在大型科技公司（尤其是 Microsoft 和 Salesforce）拥有丰富的经验。 ValueAct 首席执行官梅森·莫菲特 (Mason Morfit) 从 2014 年 3 月到 2017 年底一直担任微软董事会成员，这家科技巨头转型为基于云的企业软件业务，并从一家市值 2500 亿美元的公司发展到如今超过 3 万亿美元的市值。在 Salesforce，当少数积极分子参与其中时，该公司选择于 2023 年 1 月 27 日将莫菲特纳入董事会，自那时以来，该公司股价已上涨了一倍多。

现在，ValueAct 已与另一家市场巨头 Meta Platforms 合作，并宣布持有该公司约 10 亿美元的股份。 Meta 的产品使人们能够通过各种平台和设备进行连接和共享，包括移动设备、个人电脑、虚拟现实耳机、可穿戴设备和家用设备。该公司通过两个部门运营：Family of Apps (FoA) 和 Reality Labs (RL)。 FoA 包括 Facebook、Instagram、Messenger 和 WhatsApp 等社交媒体应用程序，而 RL 包括增强和虚拟现实相关的消费者硬件、软件和内容。对于 Meta 的股价来说，今年是极其波动的一年——跌破每股 400 美元，高点超过 600 美元——这给 ValueAct 有很多机会以有利的价格收购其地位。随着 2024 年股价上涨约 56%，ValueAct 仍然认为 Meta 有大量未开发的价值。

Meta 预计到 2026 年每股收益将达到 30 美元，按照 20 倍计算，该公司的每股收益约为 600 美元。该每股收益可以分为公司的两个部分：核心 FoA 部分的每股收益为 40 美元，RL 部分的每股收益为 10 美元。这将使 Meta 核心 FoA 业务的估值达到每股 800 美元，而其 RL 业务的估值将为每股 – 200 美元，即公司估值损失 4000 亿美元。 RL 部门的这 – 10 美元每股收益由 RL 部门的 – 7 美元和 AI 部门的 – 3 美元组成。 ValueAct 在微软和 Salesforce 上已经表明，它非常擅长帮助企业减脂增肌。 RL 部门确实有一些多余的部分可以削减。人工智能支出虽然令市场上的一些人感到担忧，但可能是增强 Meta 核心 FoA 业务的力量。人工智能将为许多公司带来好处，但其最佳用途之一是在消费者互联网和基于匹配的商业模式中创造价值，这些商业模式通过将广大受众连接到相关内容或服务来货币化，例如 Spotify、Indeed.com和 Expedia。当人工智能和GPU计算能力应用于这些商业模式时，可以带来撮合和货币化的显着改善。这是因为归根结底，人工智能——甚至是生成式人工智能——只是模式发现和模式识别，因此它的应用可以本质上增强用户与产品的匹配和偏好一致性。在提供内容和优化广告方面，Meta 可以成为该市场核心 FoA 业务的最大受益者之一。 Meta 人工智能增长的第二个杠杆是开发人员如何使用大型语言模型 (LLM) 来创建技术的影响。开发人员越来越多地在同一项目中使用多个法学硕士，因此他们依赖于使不同模型能够协同工作的工具。目前，以 OpenAI 和 Microsoft 为首的公司正在竞相控制用于分层这些 LLM 的工具，这些工具是运行和开发新技术所必需的。为了进入这个市场，马克·扎克伯格开源了 Meta 的“LLaMA”模型，这是一种高性能人工智能模型，旨在与 OpenAI 的 GPT 和微软的 Copilot 竞争。开源 LLaMa 的决定推动了 LLaMA 的采用，帮助奠定了 Meta 在人工智能生态系统中的地位。它应该不仅仅证明 Meta 的人工智能支出是合理的。因此，如果 Meta 继续以同样的速度流失 RL 部门，并且从其人工智能支出中完全得不到任何价值，那么到 2026 年它的股票将达到 600 美元。但是，如果 ValueAct 能够做到它在微软、Salesforce 能够做到的事情、Adobe 和其他公司 – 帮助增长肌肉和减少脂肪 – RL 的 – 7 美元应该大幅下降，而 AI 的 – 3 美元将是值得的钱，并成为重要的价值创造者，而不是像今天市场所认为的那样，价值被耗尽。即使对 RL/AI 进行中性估值（每股收益 0 美元），Meta 的股价也将达到每股 800 美元，这意味着其当前价格将增长 40%。如果人工智能前景变得乐观（考虑到这些潜在的增长途径，这似乎非常合理），强化学习/人工智能实际上应该有助于每股收益的增长。因此，40% 的增长几乎成为突显 Meta 显着上涨空间的底​​线。

这并不是 ValueAct 在人工智能上放“传单”。首先，ValueAct是一家非常有思想、勤奋的投资者，不接受“传单”。其次，ValueAct在人工智能双方都拥有丰富的经验。该公司一直是微软和 Salesforce 这两家最大的人工智能开发商的董事会成员。该公司一直是 Spotify、《纽约时报》、Expedia 和 Recruit (Indeed.com) 等公司的积极股东，这些公司都是人工智能的最大用户和受益者。因此，当 ValueAct 投资人工智能时，它不仅仅是吐槽。该公司彻底了解人工智能及其客户如何使用它。

在考虑 ValueAct 未来将如何处理这种参与时，我们必须解决房间里的大象：Meta 是一家受控公司，马克·扎克伯格持有该公司约 61% 的投票权。虽然出于显而易见的原因，大多数积极分子永远不会理会受控公司，但 ValueAct 实际上在为受控或半受控公司创造价值方面有着良好的记录，包括与 Martha Stewart Living、《纽约时报》、21 世纪福克斯、Spotify 和KKR。在这些情况下，ValueAct 的平均回报率为 124.12%，而相关市场基准的平均回报率为 30.79%。这是因为 ValueAct 明白行动主义关乎理念的力量；论证的力量；说服的力量。因此，即使在对非控股公司的投资中，该公司也几乎总是只占据一个董事会席位，因为它相信自己的想法会引起共鸣。然而，考虑到 Meta 的受控结构，我们预计 ValueAct 不会像在其他投资组合公司那样努力争取董事会席位。在受控公司中，您作为积极股东几乎可以像作为董事一样有效。话虽如此，考虑到 ValueAct 董事会的成功记录，特别是在其他大型科技公司，如果 Meta 在董事会中增加一名 ValueAct 代表，股东将会得到很好的服务。

Ken Squire 是 13D Monitor（一家有关股东激进主义的机构研究服务机构）的创始人兼总裁，也是 13D Activist Fund（一家投资于激进 13D 投资组合的共同基金）的创始人和投资组合经理。