为这只“标准普尔 500 指数之狗”创造收入的期权策略

“道指狗”和不太知名的“标准普尔狗”是专注于 道琼斯工业平均指数 和 标准普尔 500 指数。

每年年初，投资者都会选择股息收益率最高的股票（通常是前 10 名），为每只股票分配等量的资本，并每年通过更换不再符合标准的股票来进行重新平衡。本文是关于这些“狗”的贸易想法的三篇系列文章中的第一篇。

就其本身而言，“道琼斯指数狗”是一个有吸引力的策略，因为它简单且系统。在某些方面，它类似于基本投资技术的“CliffsNotes”方法。虽然简单性很优雅，但有时​​，它会涉及到做出可能有效也可能无效的假设。首先，“狗”方法假设相关指数代表成熟的“蓝筹”公司。

其次，这种策略假设指数中股息收益率高的公司只是暂时失宠，并且价格可能会回升（恢复到平均值），从而导致资本增值和稳定的股息收入。第三，它假设也许只有十只股票的投资组合就足够多样化，尽管这种方法通过关注股息可能会引入潜在的选择偏差。

著名价值投资者本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和大卫·多德（David Dodd）同意这种方法的关键前提：人们应该采取逆向思维，押注于市场因暂时的挫折而低估的“不受欢迎”股票，并期望“错误定价”随着时间的推移而纠正。然而，他们并不是简单地通过查看股息收益率来确定哪些股票定价错误。相反，他们主张对财务指标进行深入分析，包括市盈率、账面价值和内在价值，以及用于计算这些指标的假设的质量。

根据定义，表现不佳的股票是不受欢迎的，因此以这种方式筛选应该避免超买股票。然而，股票可能会因基本面恶化而下跌，因此我们必须施加额外的屏蔽。

选择不受欢迎的名字的关键考虑因素

值得考虑的一项标准是收入增长。过去 10 年，标准普尔 500 指数收入平均每年增长约 5.1%，与同期约 4.6% 的平均名义国内生产总值 (未通胀调整) 增长率一致。当然，收入可能会因周期性影响而波动。与大宗商品价格密切相关的行业就是一个很好的例子。尽管如此，如果我们可以使用平滑机制来估计长期趋势，我们更喜欢那些增长速度与整体经济和通胀一样快的公司。

另一个不容忽视的标准是盈利和自由现金流增长。盈利增长快于收入增长表明对企业商品或服务的高需求以及有限的竞争。相反，如果盈利未能跟上收入增长的步伐，则可能表明该行业的竞争正在变得更加激烈，从而挤压利润率。成熟且有竞争力的行业利润率可能会很窄（如果它们稳定），这没什么问题，但利润率缩小可能会更具挑战性，因为预测未来的收益可能会更困难。

无论如何，一家收入、盈利和自由现金流下降的公司甚至可能无法维持当前的股息，更不用说增加股息以跟上未来的通胀步伐。因此，应该持怀疑态度来看待。为了说明只关注股息收益率的缺陷，请考虑下表，该表代表了标准普尔 500 指数中股息收益率最高的 10 只股票。

请注意，在这 10 只股票中，只有两只的增长速度与经济增长速度（或快于）经济增长速度，这是我提到的标准之一。换句话说，其余八个国家的实际规模正在萎缩。收益最高的股票， 沃尔格林，甚至没有投资级信用评级，最低的是BBB-。

维西地产 和 皇冠城堡 两者都是房地产投资信托基金，有义务支付其应税收入的 90% 以维持这一地位。这解释了他们的高股息。两者中，Crown Castle 运营移动塔，尽管该公司收入长期增长，但 2025 年收入预计将连续第二年下降。简而言之，简单地挑选标准普尔 500 指数中股息收益率最高的 10 只，我们就得到了一个有趣的候选者，即房地产投资信托基金，即 Vici Properties。

贸易

Vici 直到 3 月份才会支付下一次每股 43 美分的股息，但如果您想在此之前领取股息，可以考虑出售一份现金担保看跌期权。

2 月 27.5 的看跌期权为价外 4.5%，收益率约为 43 美分，即未来两个月的收益率约为 1.5%。如果该股票跌破该罢工，人们可以以比当前股价大约 6% 的折扣购买 Vici。如果没有，人们将有效地获得相当于预测股息金额的期权溢价。

披露： （没有任何）

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