激进主义者巴灵顿如何与维多利亚的秘密合作以提高价值

公司：维多利亚的秘密公司（VSCO）

商业： 维多利亚的秘密公司 是在维多利亚的秘密，粉红色和崇拜我的品牌名称下销售的女性服装和美容产品的专业零售商。维多利亚的秘密品牌提供私密的服装，休闲睡衣，游泳，休息室和运动，以及香水和身体护理。 Pink是一个生活方式品牌，适合年轻女性提供各种收藏品和遗产作品，包括亲密服装，休闲服，运动服，配饰，美容等。 Adore Me是直接面向消费者的内衣和服装品牌，专注于为各种规模和预算的女性提供服务。

股市价值：$ 1.5B（每股18.83美元）

激进主义者：Barington Capital

所有权： > 1％

平均成本： N/A。

激进主义者评论： Barington由James A. Mitarotonda于1992年成立，是一家精品，全方位服务的投资银行，以满足新兴增长和较小的资本化公司的需求。该公司及其投资的成功导致了投资银行的风力，并于2000年推出了一个激进的对冲基金。在其历史上，巴灵顿在其他38家公司中采取了物质行动，这些投资的收益率为38.18％，在同一时期对Russell 2000的14.74％的收益率为14.74％。

发生了什么

巴灵顿（Barington）提倡维多利亚州的秘密（i）至少将至少在董事会中取代董事会的多数（如果不是全部），这些董事在品牌振兴，运营执行，国际扩张和股东价值创造方面具有证明的经验（自公开上市以来，九名现任董事中的六名已经在董事会上列出）； （ii）由重组的董事会考虑首席执行官希拉里·超级（Hillary Super）是否具有设计周转所必需的经验和战略性清晰度； （iii）将重点放在其核心品牌上； （iv）加速数字和国际市场的增长； （v）简化消除表现不佳和分散注意力计划的操作模型。

幕后

Victoria's Secret＆Co。（“ VSCO”）是通过其旗舰维多利亚的秘密品牌Pink和Adore Me的旗舰店，是内衣，服装和美容产品的专业零售商。该公司于2021年夏季开始在纽约证券交易所进行交易（现在是Bath＆Body Works）。该公司在公共市场上近四年的工作已经遇到了困难。在首次亮相后不久，以历史最高股票的交易高度为每股76美元，股票下跌了75％以上，至每股18美元左右。

投资者BBRC International PTE有限公司在2024年2月从13G转变为13D，随着VSCO股票继续下跌，其位置将近13％。本月初，BBRC致信维多利亚州的秘密主席唐娜·詹姆斯（Donna James），该委员会抨击董事会的价值破坏历史。 BBRC的信件缺乏支持和细节，并长期以来指控，消极情绪和第二次猜测，这是事后的好处。投资者唯一一个明显的建议是：“建立一个吸引信心的委员会并产生积极的财务回报以推动价值创造。”值得庆幸的是，对于维多利亚的秘密及其股东来说，一位更具建设性和经验丰富的活动家出现了：Barington Capital。

6月16日，巴灵顿向VSCO董事会发了一封信，通知公司超过1％的职位。然后，在下一段中，巴灵顿使用了“建设性”，“协作”和“有帮助”之类的词。该公司不仅声称拥有行业经验，而且还引用了与VSCO的前母公司L Brands的参与，这导致股票价格在担任董事会顾问期间的股票价格上涨了221.5％。像BBRC一样，Barington批评该公司的表现不佳，自公开募股以来，其同龄人的比分提高了47.4个百分点。但是，尽管BBRC对仅仅是至关重要的人感到满意，但Barington特别确定了表现不佳的几个原因，例如收入下降，毛利率缩小，日益增长的库存，高级管理层的流动，缺乏营销和商品关注以及显然无法表达或执行令人信服的品牌远见。如果Barington刚刚将其留在那里，那么该公司将比BBRC更有帮助。但是，作为一个负责任的经验丰富的股东活动家，巴灵顿将其迈出了下一个不可或缺的步骤 – 前进道路上的建议。具体而言，巴灵顿建议维多利亚的秘密：（i）至少将至少在董事会中取代董事会的大多数董事，他们在品牌振兴，运营执行，国际扩张和股东价值创造方面具有证明的经验（自公开上市以来，九名现任董事中的六名已经在董事会上列出）； （ii）由重组的董事会考虑首席执行官希拉里·超级（Hillary Super）是否具有设计周转所必需的经验和战略性清晰度； （iii）将重点放在其核心品牌上； （iv）加速数字和国际市场的增长； （v）简化消除表现不佳和分散注意力计划的操作模型。

巴灵顿对VSCO并不陌生。实际上，该公司是L Brands上一项2019年竞选活动中旋转的声音支持者。当时，Barington建议该公司通过纠正商品错误并发起战略评论来迅速采取行动来提高VSCO的性能，并通过将VSCO与Bath＆Body Works分开来释放价值。两党最终根据L Brands任命Barington为公司特别顾问的协议达成了协议，Barington同意将其拟议的提名人撤回董事会。最终，VSCO在担任董事会的顾问期间被兴建，Barington在其任职期间产生了超过221.5％的回报。

Barington可能像许多激进主义者一样是投资者世界中的家喻户晓的名字，但它具有与当今任何激进主义者一样多的经验。该公司的行动主义可以追溯到2000年，其中大部分集中在零售业上，以汉斯布兰德，奇科的FAS和Dillard's等公司为目标。在其46次竞选活动中，有19家是由消费者酌处公司进行的，该公司在同一时期的Russell 2000的平均回报率为13.86％，而Russell 2000的平均回报率为8.56％。巴灵顿不喜欢花钱赢得代理战斗，而是喜欢通过定居点获得代表性。 Matthews International最近在Matthews International举行的代理战斗和损失证明了这一点，但也表明Barington仍然愿意对距离进行代理战斗。 Barington不太可能很快再经历，但是鉴于其在这个行业的经验以及维多利亚的秘密（包括现任董事，包括唐娜·詹姆斯（Donna James）主席，当Barington在2019年成功合作合作时，都是董事），我们希望该公司有一个很好的机会，可以建设性地工作，并与董事会合作创造股东价值。

肯·斯奎尔（Ken Squire）是13D Monitor的创始人兼总裁，这是一家有关股东活动主义的机构研究服务，也是13D激进基金的创始人兼投资组合经理，该基金是一个投资激进主义者13D投资组合的共同基金。