Medtronic为其董事会提供了两个关键的补充。激进主义者埃利奥特（Elliott）如何建立股东价值

公司：Medtronic Plc（MDT）

商业： Medtronic plc 是一家总部位于爱尔兰的公司，可提供医疗技术解决方案。该公司的产品类别包括高级手术技术；心律；心血管；消化和胃肠道；耳朵，鼻子和喉咙；一般手术；妇科；神经学口腔和颌面；患者监测；肾脏护理；呼吸道；脊柱和骨科；手术导航和成像；泌尿科；产品手册；产品订购和查询；以及产品性能和咨询。它的产品包括心脏植入电子设备（CIED）稳定，主动脉支架移植产品，Carelink个人治疗管理软件，Carelink Pro Therapy Management软件。它的服务和解决方案包括门诊手术中心资源，护理管理服务，数字连接信息技术（IT）支持，设备服务和支持，创新实验室，Medtronic Healthcare Consulting和基于办公室的Sinus手术。

股市价值：$ 118.78B（每股92.71美元）

激进主义者：埃利奥特投资管理

所有权： N/A。

平均成本： N/A。

激进主义者评论： 埃利奥特（Elliott）是一位非常成功和敏锐的激进投资者。该公司的团队包括领先的科技私募股权公司，工程师，运营合作伙伴 – 前技术首席执行官和COO的分析师。评估投资时，该公司还聘请专业和总管理顾问，专家成本分析师和行业专家。埃利奥特（Elliott）经常在投资之前观看公司多年，并拥有令人印象深刻的董事会候选人。该公司历史上一直专注于技术领域的战略行动主义，并在该战略方面非常成功。但是，在过去的几年中，其行动主义小组不断增长，埃利奥特（Elliott）一直在做更多以治理为导向的行动主义，并从董事会水平上创造了更大的公司的价值。

发生了什么

8月19日，Medtronic PLC宣布任命John Groetelaars（Dentsply Sirona的前临时首席执行官，Hillrom的前总裁兼首席执行官）和Bill Jellison（Stryker of Stryker CFO的前副总裁）在与Elliott订婚后董事会任命为董事会。此外，董事会宣布成立增长委员会和运营委员会。杰利森（Jellison）将在这两个方面任职，而Groetelaars将加入成长委员会。

幕后

Medtronic是全球最大的MedTech公司。，，，， 具有MedTech创新和市场领导力的历史，可以追溯到1940年代。尽管其心脏病学领域仍然是其遗产核心业务（占收入的37％），但Medtronic现在是多元化的操作员，其其他细分市场包括神经科学（29％）（29％），医学外科手术（25％，很大程度上建立在对Covidien的收购中，他们在2015年关闭），主要是糖尿病（9％），主要是糖尿病治疗）。尽管这是一站式医疗设备的一站式商店，但Medtronic的股价仍然停滞不前 – 在过去的五年中，过去十年中仅欣赏15％，下降了8％。

这种股票业绩突显了Medtronic增长方面的长期投资者挫败感。由于该公司有吸引力的最终市场和规模，投资者一直在等待增长，但是Medtronic在过去的10年中一直在提供令人印象深刻的中间单位数字收入增长。许多人推测，由于其多元化策略，Medtronic的增长使人失望。虽然像波士顿科学和直觉外科手术这样的MedTech同行正在追求深度，而不是多元化，执行tuck-in-In合并和收购以及在集中市场的建设规模，但自从Covidien的收购以来，Medtronic却坐在阵营上，这使它变得更大 – 但比同行更大的收入基础。

但是，多年来，管理层首次向市场发送信息，它不仅承认了这个问题，而且对此有所作为。该信息是以建立成长委员会的形式出现的，并作为新任命的董事比尔·杰里森（Bill Jellison）（Stryker的前副总裁兼首席财务官）成员。值得注意的是，埃利奥特（Elliott）参与后采取了这些行动。增长委员会面向投资组合管理，包括寻找塔克并购的机会来补充有机增长，更有效地分配研究和发展，并审查其现有的企业投资组合，以寻求效率低下以追求未来的资产销售。 Jellison将担任这一目标的增值主任。此外，埃利奥特（Elliott）表明，即使没有埃利奥特（Elliott）校长的董事会席位，它也可能是有价值的股东，尤其是在评估和执行并购机会的情况下。

近年来，MedTech还看到了差距挑战，管理层还通过组建一个运营委员会来解决这一问题。该委员会的重点是在损益表和毛利率扩张中创建空间。与大多数MedTech业务一样，自19 COVID-19大流行以来，Medtronic一直处于底线的巨大压力。但是，尽管同龄人通常经历了100至200个基点的边缘压力，但Medtronic的毛利率（现在约为65％）侵蚀了约500个基点。这是我们看到Elliott协助投资组合公司作为活跃股东的另一个领域。

尽管这两个委员会是新的，但他们将能够从一点点开始。 Medtronic在5月宣布，它将在未来15个月内减少其糖尿病业务，这将有助于该公司专注于其核心业务。还有两种产品开发可以有意义地促进长期增长：（i）脉冲电场的脉冲场消融系统用于治疗房颤，该系统于2024年在美国推出，并在今年的整个过程中迅速发展； （ii）Symplicity Spyral是一种用于治疗高血压治疗的肾脏去神经产品，最近从10月份最终确定的Medicare＆Medicaid Services中心收到了有利的报销决定，这将大大增加产品的访问和采用。尽管这些产品开发当然是保持乐观的原因，但对于像埃利奥特这样的股东来说，更重要的是一个专业而复杂的过程，并且随着这些运营和治理的变化，股东应该确信该公司最终具有可以实现长期增长的过程。用“建造到最后：有远见的公司的成功习惯”一书的措辞， 这是一个时间出纳员和时钟构建器之间的区别。最成功，最持久的公司是时钟建造者。

埃利奥特（Elliott）是当今最多产的激进投资者之一，它已经成功完成了这种参与的激进阶段。现在是第二阶段的时间：业务的转变。埃利奥特（Elliott）帮助将两名董事添加到了针对这种情况的专门建造的董事会。 Jellison和Groetelaars都有丰富的MedTech经验，因为激进主义者参与的结果 – Politan Capital的Masimo和Caligan Partners的Anika Therapeutics，Jellison曾在另外两家Medtech公司的董事会任职。使这种参与的独特之处在于，埃利奥特（Elliott）没有与Medtronic达成任何正式协议，这表明管理层没有将其视为必要，并且Elliott支持其努力。虽然目前阶段是建立两党之间长期互惠关系的阶段，但埃利奥特（Elliott）将自己的灵活性保持在原定的情况下，但我们不希望他们必须依靠这种偶然性。

肯·斯奎尔（Ken Squire）是13D Monitor的创始人兼总裁，这是一家有关股东活动主义的机构研究服务，也是13D激进基金的创始人兼投资组合经理，该基金是一个投资激进主义者13D投资组合的共同基金。