当英镑滚滚时，没有什么大臣喜欢它。当其政府债务的收益率（国家支付的利率）上升到历史最高点时，没有什么大臣喜欢它。
当这两件事发生在同一天，并且在预算备受期待的预算的过程中……嗯，这是任何校长都希望看到屏幕上的最后一件事。然而，这是周二早上在财政部的航站楼屏幕上等待雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）等待的有毒鸡尾酒。
英镑兑美元汇率下降了超过百分之一，而政府债务（称为镀金）的收益率上升到了1998年以来的最高水平。
现在真正的问题是：她必须为此担心多少，更重要的是，她该怎么办？
让我们首先从第一个问题开始。债券收益率是衡量债务支付的利率的衡量标准，就政府债务而言，它们受到各种各样的影响。这使得在最好的时候解释他们的动作非常棘手。
在一方面，它们是替代信誉（或不信任）投资者认为政府的代表。如果他们认为一个国家即将拖欠债务（希腊债券和欧元危机也许是最好的例子），那么他们可能会出售一个国家的债券，而这些债券的利率上升。
但是在另一个方面，他们还反映了人们认为未来几年的通货膨胀和利率会发生的事情（或者，在像30年的镀金一样长期债券的情况下，未来几十年）。因此，如果您认为通货膨胀会更长的时间更长，那么所有其他等同的都会预计镀金收益率会更高，因为这意味着英格兰银行将不得不保持其利率更高。这一切都以政府债券收益率提高。
这也没有结束，因为这些产量也受到其他各种事情的影响：养老基金有多少需求？老龄化人口的影响是什么？这个国家要增长的速度？所有这些东西（以及更多）都可能与债券收益率有关。
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所有这些都说，很少像我们今天拥有的那样对现象有任何解释。考虑英国面临的较高的30年债券收益率。一方面，最近几个月的白厅和议会戏剧提供了令人信服的解释。
政府未能通过一些关键立法减少福利支出。它还不得不掉头减少冬季燃料支付。这两个决定意味着在未来几年中，这在公共财政上留下了很大的漏洞。这反过来又使其更有可能借贷更多，这又意味着投资者可能会对英国的债务感到越来越担心。这与较高的镀金产量完全一致。因此，也许英国的30年债券收益率要高于其他G7国家也就不足为奇了。
但这并不是那么简单。一方面，英国离G7中唯一存在公共财政问题的国家很远。法国和美国的赤字轨迹看上去比英国的轨道少得多。从财政关注的其他措施中也不明显 – 例如，与一个国家破产的国家保险的信用违约掉期 – 英国是一个异常值。
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现在考虑另一个数据点：通货膨胀。英国的通货膨胀率最高，在某种程度上。换句话说，英国高收益率的一部分解释是，市场不仅对财政政策（在白厅所做的事情），还对货币政策（英格兰银行在城市中所做的事情）感到烦恼。
现在，实际上，这两个世界彼此流血。通货膨胀率很高的原因（尽管不是全部）是工党政府提出的那些国家保险加息。
简而言之，这比最近几周的一些喘不过气的评论要复杂一些。即便如此，无论您如何平衡这些解释，毫无疑问，英国都处于棘手的位置。
这种结合 – 高通货膨胀，经济增长疲软和大量肿胀的预算赤字 – 正是经济鸡尾酒，使1970年代中期以IMF的救助使工党政府降落。与这次发生的事情相比，我们还有很长的路要走。但是成分很熟悉，没有人应该完全自满。
毕竟，上次政府对这些因素过于自满，早在2022年，我们都知道接下来会发生什么。迷你预算是债券收益率的刺痛，英国金融市场凝视着悬崖。最好不要再重复一次。
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